半年关店 726 家，"零食第一股"慌了

从借3000元起家，到掏8000万输血，“零食第一股”这回押上了全部身家。

1993年，一对南通夫妇借来3000元，在上海的展销会上支了个摊位，卖蛋卷冰淇淋，十天赚了8000元。

2026年，这家名叫来伊份的公司，要掏出8000万元，借钱给加盟商开店。

一边是门店拼命瘦身，一边是亏损持续扩大。曾经的“零食第一股”，到底怎么了？

3000元造就中国零食第一股

来伊份的创始人施永雷、郁瑞芬夫妇，20世纪90年代初从江苏到上海闯荡。

施永雷的第一份工作是修钟表。1993年两人相识，1996年结婚。创业从借3000元卖冰淇淋开始，十天赚了8000元。

1999年，他们在上海四川北路开出第一家零食店，品牌名取自两人名字尾字的谐音——“雷芬”，后来改叫来伊份。

2003年非典，夫妻俩逆势低价收铺，门店从38家开到88家；2009年金融危机，再次逆势扩张，2010年门店做到1786家；

巅峰时期，来伊份在全国有3600多家门店。2016年10月，公司登陆上交所，头顶“零食第一股”的光环。

前两次闯关，赌的是市场；这一次，赌的是模式。

2016年10月，施永雷、郁瑞芬夫妇同敲上市锣

半年砍掉超七成直营店

如果只看门店总数，截至2026年6月末，它还有2968家门店，比2025年末还多了150家。

但直营门店只剩318家，一年时间，直营店净减超过1000家。

也就是说，“零食第一股”的门店底色，换了。

这是一次主动为之的转身。2017年，来伊份提出“万家灯火”战略，想过到2023年开出1万家店。

结果多年过去，门店总数三连降，万店成了泡影。

2024年起，公司加速把直营往加盟转。

直营店自己租店、自己雇人，赚终端差价，毛利率高，但租金人工全是刚性成本；加盟店呢，开店的钱和操心的事，大部分交了出去。

账面上，转型见效很快：上半年销售费用同比少了1.73亿元，降幅38.28%，销售费用率从23.32%压到15.41%。

但代价也很明显，收入结构彻底倒转：上半年直营收入4.55亿元，同比跌了48%；加盟收入9.83亿元，增长36.14%，占主营收入54.26%，成了第一大收入来源。

直营毛利率43.65%，加盟批发毛利率只有11.71%。卖同样的货，挣的钱差了一大截。公司综合毛利率一路下滑：2024年中期还有41.28%，2025年中期32.61%，今年中期只剩23.66%。

为了这场换血，公司上半年还产生了约1581万元的资产处置损失——关店、转加盟，都是有成本的。

再看现金流，上半年经营活动现金流净额是-8298万元。去年同期，还是净流入2240万元。

门店是瘦身了，亏损却在加重，来伊份已经连续两年半，没能赚到钱。

为什么要把自己逼到这一步？

答案不全在来伊份自己身上——是零食这个行业的“天”，变了。

量贩5万店，新鲜零食截流

过去买零食，选择是商超、便利店、专卖店。

现在，赛道被两个新物种重新切分。

一头是量贩零食。零食很忙、赵一鸣、好想来们，靠大店、多SKU、集中采购、薄利多销。

截至2026年6月底，鸣鸣很忙门店26405家，万辰集团23802家，加起来超过5万家。而来伊份不到3000家店，拿什么拼规模、拼采购、拼价格？

另一头是新鲜零食。金粒门、几多全们，把现制烘焙、短保卤味、现炒炒货全囊括了，卖的就是“新鲜出炉”。

这个赛道2020年规模还不到50亿元，2025年已经到了约180亿元，年复合增速超过40%，光是2026年上半年就涌进来超过10家新玩家。

两头一挤，最难受的，就是来伊份这种传统包装零食专卖店。

打个比方：零食渠道像商场三层楼。一楼是量贩零食的价格超市，三楼是新鲜零食的体验餐厅，来伊份守着二楼卖包装零食——楼下用低价截流，楼上用体验吸客，二楼的就成了消费者“路过”选项。

价格战，来伊份打不起；体验仗，它又不够新鲜。

社交媒体上，来伊份已经被贴上“价格刺客”的标签。

有消费者晒单：掌中宝、鸭舌、西梅、鱿鱼干各两小袋，一共70.52元，“结账时都没反应过来”。客服的回应是：“建议已收到，争取提供更具性价比的产品。”

同一时间，对手们纷纷放下身段。三只松鼠力推“高端性价比”，2026年上半年营收52.80亿元，归母净利润2.49亿元，同比增长近八成；良品铺子也在上半年扭亏为盈。

来伊份还守着另一道软肋：区域。

它的基本盘在华东，2024年华东营收同比降了14.96%。线上更是短板，2024年线上营收只有2.12亿元，同比缩水35.54%，华东一地的营收，是线上收入的13.8倍。

其他量贩往它的大本营一路开店，新鲜零食抢走年轻人的逛街场景，线上它又玩不转。

留给来伊份的选择，确实不多了。

于是，它选了一条最急的路：轻资产，狂奔加盟。

轻资产还不够“轻”

加盟这条路，来伊份跑得很猛。

今年开始，加盟来伊份免收3.9万元加盟费，相当于0元加盟。50到60平方米的普通店，不算房租，整体投入约25万元（其中含1万元履约保证金）。

门店是扩张了，但乱象也随之而来。

浙江省消费者权益保护委员会近期通报了一次杭州量贩零食店称重计量专项调查：22家被查门店里，只有来伊份杭州益乐路店存在缺斤短两，三款散装商品的实际重量都少于小票标注，累计多收约3.75元。

事后来伊份道歉，承诺按称错商品差价的十倍赔付。

黑猫投诉上，来伊份的投诉累计超过千条，赠品收费、售后推诿、食品质量都有涉及。

有意思的是，这些纠纷，绝大多数发生在加盟门店。

问题在于，加盟模式的利润本来就薄，薄利之下门店动歪脑筋的动机就出来了；总部管理不到位的短板，也暴露了。

更微妙的是，这场“轻资产”转型，公司却在不断加码“重投入”。

今年6月底，来伊份应收账款6573万元，比2025年末增长51.4%，公司对外解释：对加盟商授信增加了。

9月，公司公告，拟向加盟商、联营商提供总额不超过8000万元的财务资助，12个月内滚动使用，单店上限100万元，同一加盟商及其关联方累计上限500万元。

一家上半年经营现金流净流出8298万元的公司，一边自己漏着雨，一边给加盟商撑伞。

加盟商能不能赚到钱、能不能及时回款，直接决定来伊份之后的生存底盘。

还有三张牌，能翻盘吗？

眼下，来伊份手里确实还有牌，而且打出了三张。

第一张，新鲜零食。

2020年，来伊份就提出“新鲜零食”战略，还牵头定了《新鲜零食通用要求》团体标准。

但在10月9日的半年度业绩说明会上，董事长施永雷说，新业态还在培育打磨阶段，“暂未达到披露标准”——言下之意，单店赚不赚钱，还没有一个能拿出手的数字。

来伊份“LYFEN life新鲜生活”首店

第二张，加盟扩张。

0元加盟冲量容易，但前面说过了，加盟商不赚钱，规模就是虚的。

第三张，资本。

今年4月8日来伊份公告：东合恒一以3.84亿元总对价，受让公司10%的股份。站在东合恒一背后的，是东芯股份实控人、被称为芯片大佬的蒋学明——2026年胡润全球富豪榜上，他和女儿以120亿元财富上榜。

此消息一出，来伊份股价连续三个交易日涨停。

不过，蒋学明过往的资本操作——早年促成南极电商借壳上市，近年多次减持东芯股份——节奏精准，更接近追求短期收益的资本运作。

是救星还是过客，要打问号。

三张牌，张张都有悬念。

有分析师认为，2026到2027年是来伊份的“最后窗口”，如果加盟加新店型能把门店重新拉回3000家以上、自有品牌占比提上去，仍有望回到年利润2到3亿元的区间；否则，等待它的可能是被并购，或逐步边缘化。

国海证券的预测表明：来伊份2026年全年营收约36.2亿元，归母净利润约亏1.7亿元——大概率还是亏。

26年前，施永雷夫妇用3000元，赌出了一个“零食第一股”；

26年后，这家公司押上全部身家，赌自己还能不能翻盘。

这一次，还会像前两次那么幸运吗？