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投资者内参丨易烊铭
进入十月底，如果你想买入美股，请先别急。
当地时间10月28日，摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊（Mike Wilson）在最新的客户报告中称，当前美股市场面临三大潜在的“出清事件”，预计标普500指数将在未来几个月内下探至7100点附近，较当前水平下跌约8%，成为今年美伊战争以来最严重的一轮回调。
不过，威尔逊同时也指出，目前美股正处于今年6月开始的调整尾声阶段，指数触底后仍有可观的反弹空间。
摩根士丹利认为，人工智能投资回报疑虑、美国中期选举不确定性以及金融环境整体收紧，正成为压制美股的三大风险要素。
首先，AI投资热潮面临回报与融资成本的双重考验。
随着科技巨头持续加码AI基础设施建设，市场开始重新审视巨额资本开支能否转化为足够的商业回报。部分AI企业增长表现未达预期，也加剧了投资者对行业支出增速放缓的担忧。
同时，数据中心相关债券的信用利差扩大，反映出融资成本上升、投资者对AI相关债务风险的担忧加深，以及新增债券供给增加等压力。AI企业的融资环境日益趋紧，CoreWeave等公司的债务风险也引发市场对信用风险向更广泛领域蔓延的担忧。
摩根士丹利预计，围绕AI投资和融资的疑虑可能在未来三至四周达到顶峰。
其次，美国中期选举带来的不确定性可能继续压制风险偏好。
美国中期选举将于11月3日举行。而历史数据显示，选举前市场往往表现疲弱。高盛此前的统计显示，自1974年以来，美国中期选举年份标普500指数从8月1日至11月投票日的收益率中位数为零。
不过，选举结束后市场表现通常有所改善。
威尔逊认为，市场厌恶不确定性本身。而随着选举结果落地，即使不考虑具体结果，政治不确定性的消退也可能成为推动股市反弹的积极因素。
第三，金融环境收紧正成为更广泛的市场压力来源。
摩根士丹利指出，债券收益率上升、能源价格上涨以及美联储政策变化，共同推高了金融市场的压力。
即使美联储不进一步加息，但债券收益率上升也会通过提高融资成本、压低资产估值等渠道收紧金融条件。威尔逊认为，这一因素对市场的影响尤其值得关注。
此外，虽然标普500指数目前仍徘徊在历史高位附近，但指数内部的疲弱程度却可能被整体表现掩盖。
据《The Kobeissi Letter》分析发现，当前有约84%的标普500成分股较各自历史高点下跌至少10%。这意味着，虽然指数整体看起来依然坚挺，但大量成分股实际上已经经历了明显的回调。
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