山东
10月28日晚，汾酒的三季报出来了。
前三季度营业收入283.82亿元，同比下降13.80%；归母净利润83.38亿元，同比下降26.89%。
营收少了一成四，利润少了两成七。
公司在财报里给的解释很简短：收入下降，成本费用降幅有限。这句话其实挺老实。货是少卖了，但花出去的钱没跟着一起少。
这两个数摆在一起，说的不是"卖不动了"。是卖一单，剩下的更少了。
白酒行业观察员李十方认为：看这一轮调整里的财报，先别问卖了多少，先问卖一单还剩下多少。营收跌一成四、利润跌两成七，中间差的那十三个点，出在成本和费用上：收入下来了，花出去的钱没跟着一起下来。
不过这份三季报里真正该盯着看的一行，不在利润表上。
省内跌四个点，省外跌了近两成
10月29日，公司另有一份经营数据公告，把酒类收入按地区拆开了。
省内105.39亿元，同比下降4.23%。省外176.88亿元，同比下降18.91%。
省内跌了四个点，省外跌了近两成。两个市场差出四倍半。
同期，国家统计局的数据是，前三季度全国规模以上企业白酒产量累计235.4万千升，同比下降3.9%。整个行业的盘子在小幅收缩，而汾酒省外这一块的收缩幅度，是自己省内的四倍多。
省外那一边，先动的是人
同一份公告附了经销商变动明细，四行数字：
省外做汾酒的，期末2898户，期内增加243户、减少271户；省外做其他酒类的，期末613户，增加183户、减少296户。
省内做汾酒的，期末553户，增加30户、减少37户；省内做其他酒类的，期末257户，增加93户、减少79户。
算个总账：省外一共走了567户，招进来426户，净减141户。省内走了116户，招进来123户，净增7户。
一进一出，方向完全相反。
全国化喊了这么多年，退潮的时候，先动的是人，不是货。
这里得把话说清楚：这是经销商户头的变化，不是省外需求的读数。公告能证明的是厂家在省外换人，证明不了外省的人不喝了。两件事不能划等号。
走经销商的那条通道，还在缩
按渠道拆，代理渠道261.43亿元，同比下降15.06%；直销、电商平台20.84亿元，同比增长2.06%。
一条往下，一条往上，中间差17个百分点。
减少的那一截，是厂家发货给经销商、再由经销商往下铺的那一段。增加的那一截，是厂家自己直接卖到消费者手里的那一段。
子品牌塌得比主品牌快
按产品拆，汾酒278.17亿元，同比下降13.54%；其他酒类4.10亿元，同比下降36.63%。
主品牌跌一成四，竹叶青、杏花村这一挂跌了三成六。
主品牌还在走量的时候，培育期的品类先被收了资源。这一条和省外那一边是同一个动作的两面：把人和钱，从还在证明自己的地方，往已经站稳的地方收。
最该看的不是收入那一行
对做汾酒的省外商来说，这份公告里最该看的不是收入那一行，是"减少271户"那一行。
收入下跌是市场给你的结果，户数变动是厂家做的动作。前者你改变不了，后者是有人开了会、签了字才发生的。
白酒行业观察员李十方预判：这一轮全国化的收缩，最先感觉到凉意的不会是报表，是那些刚签了一年、第一个旺季还没跑完的外省新商。招进来的这426户，未必都是去开新市场的，也可能是去填上一年空出来的位置；填完还留不留，得等下一个旺季才知道。
你所在的那个省，今年有没有见过厂家换掉合作了好几年的老经销商？评论区说说是在哪个市场、什么价位段上发生的。
数据来源：山西汾酒2026年第三季度报告及2026年前三季度经营数据公告（上交所法定披露，2026年10月28日、10月29日）；国家统计局2026年前三季度白酒产量数据。
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