浙江
声明：我的文字为我的投资服务，请辩证看待。
有一条留言写到，“我就知道PMI出来后，您会说点什么的……”，今年写文章着实较少，同时希望一直做到正向反馈。曾有挺长一段时间，我似乎不以赚钱为乐趣，而更在乎“我的判断是否准确”。对我而言，似乎只要把握好大方向，赚钱是一件水到渠成的事。实际上，判断准确与赚到钱，看似一体两面，实则大相径庭。
PMI指数
▷5月，制造业采购经理指数（PMI）为48.8，预期49.4，前值49.2
▷大型企业PMI为50.0，高于上月0.7个百分点
▷中、小型企业PMI分别为47.6和47.9，均比上月下降
在一季度供需明显改善之后，4、5月份连续下滑。在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单（48.3）、生产指数（49.6）、原材料库存（47.6）和从业人员指数（48.4）均低于临界点。
企业分化、行业分化
需求不足的市场环境，中小企业受影响更大。大型企业生产指数和新订单指数分别为51.5和50.3，比上月上升1.4和1.3个百分点，大型企业产需同步扩张。4月份在信贷端曾有过的信号，“信贷投放向国企倾斜，通过国企扩张需求且稳定投资”，对比中小型企业数据下滑，信贷投放与大型企业PMI指数相互呼应。
在调查的21个行业中，有11个行业位于扩张区间，行业景气度分化。从需求看，新出口订单下行0.4至47.2，与出口相关的专用设备、电气机械等行业维持较好表现；食品饮料、医药、专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气器材等行业维持在扩张区间；而与大宗商品相关的非金属矿物、黑色金属、及化学原料和制品等行业落至收缩区间。
建筑业PMI下滑5.7个百分点至58.2，仍位于较高景气区间，呈现高位回调，但企业对市场前景较为乐观。制造业景气度分化，而建筑业绝对水平仍维持在较高区间，则指向基建投资具备的连续性。
库存周期
5月PMI原材料库存指数47.6%，比上月下降0.3个百分点；产成品库存48.9，比上月下降0.5个百分点；制造业原材料库存和产成品库存都在减少，延续了3月份出现的主动去库存现象，企业仍处于主动去库存周期。原材料购进价格和出厂价格均进一步明显回落，意味着PPI仍将疲软。市场对未来的普遍判断在于政府项目投资和基建，只有投资维持在高位才能在去库存周期尽快稳定生产端信心。截止5月末，今年地方债发行达3.5万亿元，新一批地方债额度已于近日下达，重大项目投资将保持连续性。
4月份“分化式复苏”，制造业景气回落 vs 服务业供需两旺；5月份制造业复苏分化程度加深，动能有所衰竭。地产、基建、地方债务以及控制信贷节奏等诸多原因，我们会短暂进入一个信用收缩阶段，二季度社融增速及信贷增速大概率会下滑。当前阶段需要政府部门主动站出来填补居民资产负债表的收缩，居民收入有预期、有稳定性和确定性，居民会自发休养生息，时间会逐步填平预期差。
2023年，朱格拉周期+库存周期。市场在周期中循环往复地运行，周期的运行超越了牛熊。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由爱撸铁的程序猿原创。
文|爱撸铁的程序猿
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