浙江
7月，制造业采购经理指数（PMI）49.3%，经济还在收缩，但收缩的幅度在减缓。
生产指数下降0.1个百分点至50.2%，新订单指数上升0.9个百分点至49.5%，生产端仍强于需求端。原材料购进价格上升7.4个百分点至为52.4%，需求好转带动价格回升，自2022年底以来，需求不足得以缓解，内需持续收缩趋势得以缓解。
制造业出厂价格上升4.7个百分点至48.6%，产成品库存指数上升0.2个百分点至46.3%，原材料库存指数上升0.8个百分点至48.2%，库存回升并非“补库存”，企业从主动去库存到被动去库存，再逐步转向补库存，仅反映库存切换的迹象增强，并非已从“去库转向补库”，我们大概率会在三季度末或四季度切换到补库存阶段。站在当下时间点，但凡讲被动补库，甚至主动补库，把经济周期搞成逆行的观点，一律要谨慎。
库存周期
•被动补库，需求见顶回落，经济边际变差，企业未及时收缩生产，库存被动增加。 •主动去库，需求持续弱化，企业主动减少库存，库存逐步回落。 •被动去库，需求边际回升，经济边际转暖，企业未及时扩大生产，库存被动减少。 •主动补库，需求持续向好，企业营收改善，企业主动增加库存。
库存周期的本质是需求与生产之间的错位与时滞，主动去库→被动去库→主动补库，伴随补库，经济景气度上升。
回顾历史数据，主动去库平均持续时间约11个月，目前已达13个月，本轮库存周期即将或已经进入被动去库阶段。
2000年至今，经历了6轮库存周期，平均每一轮持续40个月左右。2008年之后，中美库存周期共振同步性提升。我们的库存周期，驱动力由原材料加工转向中游制造业。美国的库存周期，主要驱动力则为下游消费。
四季度，我们大概率切换到补库、美国去库阶段，而明年将进入双方补库共振阶段，一些行业有望受益于中美库存共振。
今年以来，工业企业利润复苏情况：中游>下游>上游，上游原材料企业利润缩水较为明显，中游制造业利润的占比攀升。7月原材料和产成品库存均回升，意味着PPI阶段性见底，关注大宗商品，关注库存，关注中游制造行业。
个人总结
1、需求不足有所缓解，但生产端仍强于需求端。需求先于工业企业利润，先于企业应对库存的行为，即需求＞企业利润变化＞企业库存行为。
2、我国补库驱动力已转向中游制造业，关注中游制造行业。
3、中美库存共振，关注外需依赖度较高的行业（化工），关注库存切换（钢铁），关注大宗商品（有色）。
信心和情绪在前，逻辑修复在后。
宏观在左，交易在右，资本永不眠！
本文由爱撸铁的程序猿原创。
文|爱撸铁的程序猿
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