浙江
2024年1月2日，央行正式宣布新一批PSL（抵押补充贷款）资金的投放，资金3500亿只是开始，倍数放大效应将撬动更多资金。
历史上，PSL自2014年创立，并未频繁使用。一次是2014年棚改（2014-2016年），一次是2022年经济承压，这是第三次。由于此前PSL主要投入房地产领域，市场颇为关注本次PSL投向，本次的主要方向是城中村改造。
PSL历史
2014年4月，央行创设抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL），为支持“棚户区改造”重点项目，提供长期稳定、成本适当的资金来源。
2014年“930新政”，PSL作为重要资金来源，支持棚改和地产。2015年10月，PSL操作扩大至三家政策行（进出口银行、农发行、国开行），2015年期末PSL余额1.03万亿元。
2014-2016年间，为支持地产脱困，棚改货币化起到了关键作用。PSL作为资金来源，传导路径为：“PSL→棚改专项贷款→货币化安置”。
2022年期末PSL余额3.15万亿元，2023年期末余额3.25亿元。
PSL特点
PSL是一种“低利率、特定用途”的信贷扩张方式，具有明确的杠杆效应。以《2020年一季度货币政策执行报告》专栏1 的数据，“每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1:3.5的倍数放大效应”， PSL撬动信用扩张的效果按3倍计算。
PSL在投放上非常明确，主要通过三家政策性银行投放，即进出口银行、国家开发银行和农业发展银行。央行将低息资金给到三家政策性银行，再按照央行或财政指定的具体方向使用资金。
观点
逻辑上，与2014-2016年相似。通过PSL推动了房地产的一波疯狂，尤其以三四五线城市为最，老百姓拿到货币补偿，大多数人会选择买房买车，刺激了房地产繁荣和大量消费。这次PSL重点放在一二线城市城中村改造，以三大工程为代表，以基建缓解房地产造成的经济压力。
从货币供给看，2023年底的万亿国债，再加上PSL投放，货币供给一定会偏紧。财政正在推动货币，降准的概率大增，若不降准会导致实物工作量落地受阻。此外继续推演，今年一季度的经济数据大概率超预期。
分析11月金融数据时，讲到先行指标的参考意义阶段性下降。央行在《三季度货币政策执行报告》提到“不宜过于关注新增贷款情况”，隐含不宜过分解读数据。有效需求不足的背景，非常需要“三大工程”在2024年承担更多增长任务，想要一定程度上对冲房地产下行压力，政策唯有超预期。
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文|爱撸铁的程序猿
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