A股，现在到底算不算低位？

中证系列指数，可谓是中国覆盖面最“宽”的宽基指数了。

“中证”这两个字，是中国证券交易所的意思，就是包含了上交所和深交所在内，所以中证指数系列股票指数，是从中国境内上市的所有A股股票这个大池子中挑选的——这与上证、深证、中小板、创业板、科创板相关的系列指数都是不一样的。

先说沪深300指数，这个指数太重要了——实际上，在我的一系列文章和资产价格模型中，一直都用沪深300指数代指整个中国的股市情况。

加了“沪深”两个字，说明是从上交所和深交所的所有股票池子里选的，在中国境内上市的市值大、流动性最好的300家上市公司股票集合——因为包含了几乎所有大公司的股票，所以沪深300指数绝对是中国股票市场的旗舰指数。

自2005年提出沪深300指数这个指数以来，该指数成分股市值加和，在中国股市总市值的占比一直都在50%以上，截至11月15日收盘，沪深300指数点位是3968.8点，总市值是56万亿元，占到了中国股市总市值的57%。

从沪深300指数里，再挑选规模最大的100只股票组成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的大市值公司的整体状况，这就是中证100指数。

接下来提到的中证500、中证1000、中证2000等，就不是选头部了。

中证500，是中国所有A股股票中，除沪深300成分股之外，按照市值、流动性从大到小排列下来的500只股票集合。

把沪深300和中证500加起来，就是中证800指数，该指数总市值占到了中国股市总市值的70%左右。截至11月15日，这两个指数成分股总市值加和达到了69.2万亿元，刚好占到了A股98.4万亿元总市值的70%。

中证1000指数，是中国所有A股股票中，除中证800成分股之外，按照市值、流动性从大到小排列下来的1000只股票集合。

中证2000，是中国所有的A股股票中，除中证800和中证1000之外，按照市值、流动性从大到小排列下来的2000只股票集合。

目前A股上市的所有股票约有5300只，中证800+中证1000+中证2000，这已经包含了3800只股票，微盘股400指数，则是市值排名后400名的股票集合。

用人体来代指整个中国股市，中证100相当于头部、沪深300相当于胸部以上、中证500相当于胸部到腰部、中证1000相当于臀部、中证2000相当于大腿、微盘股相当于脚。

中证系列指数，都被称为“宽基”指数，顾名思义，是指其成分股选样空间较“宽”，不限于特定行业或投资主题，因为包含各行各业的股票，通常表征某个市场或板块的整体表现。

与之相对应的，则是集中反映某一特定行业或主题走势的“窄基”指数，不过，今天我们不介绍这个。

2024年9月23日，中证指数公司发布了一个全新的中证A500指数。

按道理来说，中国宽基指数已经够全面了，为什么又额外发布一个中证A500指数（强调，不是中证500）？它与沪深300指数有什么区别么？

这个问题，我们就要看一下A500指数编制的思路了。

中证 A500 指数，是从各行业选取市值较大、流动性较好的 500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

相比之下，沪深300指数的选股方式有点过于简单粗暴，直接按照成交额和总市值的排名来选择，不管什么石油煤炭或一堆庞大的金融公司（如银行），都给选进来。

A500是从各行各业里面选龙头，而沪深300不分行业选大的，这导致了沪深300指数中，某些权重行业占比很高，如银行、保险、证券、石化、能源、白酒、钢铁等，而有些细分行业龙头公司即使基本面很优秀，却因为市值不够无法入选沪深300。

这还导致了另外一个有趣的结果，那就是：

包含300只股票的沪深300指数，总市值居然高于囊括500只股票的A500总市值，截至11月15日，沪深300总市值56万亿元，而A500的总市值只有54万亿元。

这，也恰恰体现了沪深300和A500指数的差异。

可以肯定地说，中证A500是行业覆盖更全面更均衡的宽指。

关于这个，我们做一个指数成分股的对比图表，大家就能明白。

很显然，有各行业市值没那么大的龙头公司进来，A500科技含量要高一些，信息技术占比19.2%。金融占比14.3%明显要少，地产也少，工业和材料各占18.9%与与11.9%，也是相对科技含量更高的，另外医疗保健占7.9%也比沪深300高一些。

在这种情况下，如果A股目前处于低位，将来上涨的时候，A500的成长性明显是高于沪深300的。如果说沪深300是A股宽基指数旗舰的话，那么中证A500指数，就可以称之为中国股市的“宽基之王”。

那么，问题来了——

整体上，A股现在到底算不算低位呢？

股市算不算在低位，核心要看估值，通常要看前瞻市盈率（Forward P/E），不过，鉴于A股前瞻市盈率数据的获取及可靠性问题，通常使用追踪12个月（TTM）市盈率代替。

截至11月15日：

沪深300的TTM市盈率是12.61倍，股息率是3.61%；

中证A500的TTM市盈率是14.33倍，股息率是3.26%。

因为A500设立的时间太短，我们用A股当前的旗舰宽基指数沪深300的估值来观察。

数据来源：Wind

很显然，沪深300过去14年的TTM市盈率基本在8-20之间变动，当前数据是11月15日的12.61，看过去14年的话，算是中间偏下位置，要是看过去3年，是中间偏上的位置。

单独看TTM市盈率其实是不够的，因为资产嘛，收益到底好不好，核心是和其他资产对比，才能显出来优劣——

最好的对比，就是拿股市的收益率、股息率，来对比当前的10年期国债收益率。

这就是股权风险溢价（Equity Risk Preium），通常就是用收益率或股息率，减去十年期国债收益率——这个数值越高，意味着股市越低估，这个数值越低，意味着股市越高估。

目前，中国的十年期国债收益率是2.10%，几乎是历史最低水平。

按照14.33倍的市盈率来看，A500的股权风险溢价是4.8%；

按照3.26%的股息率来看，A500的股权风险溢价是1.16%。

我们可以拿这个数据，对比一下沪深300过去十几年的盈利率风险溢价和股息率风险溢价。

按照沪深300盈利率股权风险溢价历史来看，4.8%的风险溢价属于相对还可以的水平，而1.16%的股息率风险溢价，则处于历史高位——

这意味着，如果从股息率来看，目前的A股整体上还是低估的。

如果你是一位偏好大盘价值风格，又想额外追求一些新行业龙头股的成长性，场内可以考虑中证A500景顺（159353），目前规模近150亿，成交很活跃，费率也较低。

场外可以考虑景顺长城中证A500ETF联接基金（A类022444；C类022445），这个基金属于联接基金，新成立的规模超56亿。

要知道，最近多个中证A500的基金陆续发布，再加上股市估值也比较低，而且中证A500的股息率还远超银行存款利率和国债收益率，而该基金还有可以每月评估是否分红，每年最多可以分12次……