高层定调下半年经济，政策锚定中长期目标

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每年7月底，ZZJ都要召开会议，分析当前经济工作。今年的。

每年12月，ZZJ会议定调下一年经济工作，并在此后的中央经济工作会议和全国“两会”上做出具体安排和部署。这三次会议共同构成中国高层年度经济工作的总框架。

而7月的ZZJ会议总结上半年经济工作，部署下半年经济工作，属于“年中总结”性质，长期以来被外界视为信号意义仅次于前述的“年度框架会议”。

在今天的会议通稿发布之前，我在知识星球里做了预判——

外部形势严峻性在下降，高层整体相对乐观，高层要利用良好的环境“办好自己的事情”。

这两天的会议，不要指望再来一个

9.26

2024

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月宏观政策转向的会议），大概率措辞是温和的、平滑的，对

9.26

以来的政策部署是满意的，未来要重点做的还是基建、科技，消费和生育都带一带，大方向不会变。（对观察者尤其是投资者而言），只要没有过高的宏观政策预期，那么看到通稿，也不会有任何落空的失落。

最终我们看到的新闻通稿，就是这个基调。

为什么我会下这个判断？

首先，从5.12中美达成阶段性协议之后，外部环境整体在缓和。中美之间一直在谈，两国元首年内实现会晤基本也是大概率事件，甚至不排除特朗普访华的可能性；中欧之间，分歧虽然还在，但双方的共同语言还是有所增加，中欧峰会的中方通稿措辞，也有明显的方向调整；台海方面，赖推动的所谓“大罢免”彻底失败，赖的暴冲式打法明显受挫。外部压力减小，相对而言国内就可以更多关注发展，而不被战略和安全目标太多掣肘。

第二，从国内形势来看，高层的判断也比较乐观。7月份统计局公布的二季度5.2%，上半年5.3%的经济增速，官方是比较满意的；而且上半年的社会消费品零售总额同比增长5.0%，高于一季度的4.6%，反映消费也在恢复。高层基于这些数据作出的判断是——经济展现强大活力和韧性，因此不需要再强化政策刺激，只需要把既有政策落实落细。

进入新时代以来，中国大多数时期的经济政策，都优先服务长期目标——创新驱动和结构优化升级，短期数据的优先级会相对靠后一点。仅有的两次例外，一次是2020年疫情刚刚暴发的时期，第二次是2024年下半年，这两次决策者都在目标函数里放大了短期目标。

而随着今年上半年官方判断形势有所缓和，中国经济政策的主要目标，重新锚定中长期。

市面上对今天的通稿进行逐字解读，乃至把这一文本和此前几次同类会议的文本做比较的内容已经够多了，在此不赘。我只谈谈关于决策层政策思路的一些个人认识。

当下高层在经济层面最关心的事，在我看来有三个关键词：服务消费、有效投资、科技创新。

先来看“服务消费”。关于服务消费有多么重要，我之前做过，一来是服务消费相较商品消费有更高的天花板和更大的增量潜力；二来是服务消费的就业带动能力极强，服务消费直接创造的就业有7000万，已经超过终端消费品制造业的从业人口（6000万）。

官方显然也看到了服务消费的潜能，明确提出要在“扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”。恰恰，最近两三个月来，以国补为主的商品消费补贴边际效应下降，开始逐步退潮；而外卖大战、苏超爆红等服务消费议题的兴起，给了服务消费接棒商品消费助推全社会消费增长的新契机。

事实上，就在本周刚刚官宣的3岁以下婴幼儿每年3600元的普惠式“育儿补贴”，实际上也会有很大部分流向服务消费的领域——对于现在的家长而言，育儿最大的负担显然不在于奶粉钱这样的纯物质层面，像婴幼儿游泳训练这些体验式服务，也是幼童作为“吞金兽”的重要环节。

再来看“有效投资”。每当全社会总需求不足，搞基建始终是决策层的不二选择。雅下水电工程的案例已经很有代表性——高层现在要搞的基建，不只是要通过政府投资创造短期需求，更要服务于国家安全、发展的中长期战略，和经济的绿色化、数字化、智能化转型。在决策者看来，能够惠及长远的投资，才是“更有效的投资”，所以接下来，大规模、长周期的投资会是高层力推的重点。

最后谈谈“科技创新”，这个政策导向不需要我多作解释。“坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。”意思很清楚，当前AI革命、新能源革命等技术革命正在发生，这将带来产业的颠覆式变革，中国在这一场变革中不仅不能掉队，还要努力引领。可以预见，在未来一段时期里，围绕科技创新和新兴产业的投入，只会增不会减。

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