北京
文|小芳 出品|天下财道
今年以来，创新药板块热度持续攀升，恒生港股通创新药指数、中证创新药产业指数等港股及A股市场的创新药相关指数纷纷走强。
都是创新药相关的指数，恒生港股通创新药指数和聚焦A股市场的中证创新药产业指数有什么区别？
编制规则有何不同？
先从选样范围来看，中证创新药产业指数聚焦A股创新药研发公司，从A股主营业务涉及创新药研发的上市公司股票中，选取不超过50只最具代表性的股票作为样本；恒生港股通创新药指数则聚焦港股通创新药公司，反映可经港股通买卖，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港股票的表现。
此外，在具体的创新药业务范围要求、选样方法、成份股数量等方面，两只指数也有所不同。正如下表所示，恒生港股通创新药指数在8月11日修订生效的编制方案中，明确剔除了医药外包公司（即CXO），并且会按照上市公司与创新药业务的相关性分数进行选样；而中证创新药产业指数不剔除医药外包公司，会在符合选样要求的股票里选市值最大的50只作为样本。
那么，什么是医药外包公司？在创新药产业链中，不同类型的公司基于自身资源禀赋和能力积累，会选择差异化的价值获取路径。例如，生物科技类公司通常专注于前沿技术和突破性创新，在研发环节扮演关键角色；医药外包公司则主要提供药物发现、商业化生产等外包服务，其核心价值在于专业化分工带来的效率提升、规模效应导致的成本降低以及经验积累形成的质量保障。
行业分布有何不同？
由于恒生港股通创新药指数明确剔除了医药外包公司，因此该指数和中证创新药产业指数在行业分布方面也存在明显差异。
按照申万三级行业分类，中证创新药产业指数的前三大权重行业分别为化学制剂、医疗研发外包和其他生物制品，分别占比46.6%、21.3%和15.2%；而恒生港股通创新药指数则主要侧重于化学制剂和其他生物制品，分别占比48.9%、41.1%。
其中，化学制剂属于“化学药”，主要通过化学合成的方式生产，多为小分子药物，技术壁垒相对较低；其他生物制品则属于“生物药”，主要借助生物技术，多为大分子药物，相对于化学药，生物药的研发周期更久、技术壁垒更高；医疗研发外包即前文所说的“医药外包”。
简单做个总结，这两只指数的化学药占比相当，生物药在恒生港股通创新药指数中的比重更高，中证创新药产业指数覆盖了医药外包这一细分行业、而恒生港股通创新药指数则明确剔除了这一类。
成份股有何不同？
再从成份股集中度看，恒生港股通创新药指数的集中度更高，前十大权重股合计占比约为75%；中证创新药产业指数的成份股更分散，前十大成份股合计占比不到50%。
具体来看，中证创新药产业指数中，药明康德为第一大成份股，主要提供医药外包服务，权重超13%；其次为恒瑞医药，权重超10%；其余成份股权重均在5%以下。
而恒生港股通创新药指数中，石药集团、中国生物制药权重均超10%，此外还汇聚了更多生物科技公司，如康方生物、信达生物等，权重也都在10%左右。
从成份股市值来看，恒生港股通创新药指数既有百济神州、翰森制药等千亿市值以上的龙头企业，也有百亿市值以下的中小药企；而中证创新药产业指数中，除了恒瑞医药、药明康德等大家熟知的巨头以外，其余成份股市值也都在百亿以上。
综合来看，恒生港股通创新药指数和中证创新药产业指数都聚焦创新药产业，但两者在编制方案、行业分布及成份股等方面都有所差异。投资者可以根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解指数基本特征、估值水平的基础上谨慎做出投资决策。
目前，市场上有恒生创新药ETF（159316）、创新药ETF易方达（516080）等产品分别跟踪这两只指数。
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