永辉超市上半年亏损2.4亿元 “胖改”进入深水区

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

8月20日晚间，永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入299.48亿元，同比下降20.73%；归母净利润亏损2.41亿元，上年同期净利润2.75亿元，同比由盈转亏，净利润减少了5.16亿元。

对于利润总额及归母净利润亏损主要原因，永辉超市说明了四点原因：

1.整体销售规模的减少。

2.公司商品供应链的改革，完成了大量供应商及商品的升级汰换，因此短期内承受一定的毛利下降。报告期内综合毛利率为20.80%，较上年同期下降0.78个百分点。

3.公司于报告期内关闭227家亏损门店，闭店过程中产生一定的租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。

4.公司持有的Advantage Solutions股票本年公允价值变动损益为-1.84亿元。

针对营收下滑，永辉超市在财报中解释称，这是由于公司2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，关闭长期经营亏损门店以及门店调改期歇业等因素所致。虽然调改门店收入较同期有大幅度增加，但无法弥补因关店产生的收入下降。

据中国连锁经营协会发布的数据，去年，永辉超市的销售额在中国超市中居于第四位，位于沃尔玛、大润发、盒马之后。

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关闭亏损门店227家

近年来永辉超市备受关注，很大部分原因是它坚持学习胖东来模式改造店铺，业内外对于改造结果抱有期待。

永辉超市成立于2001年，从福建起家并快速走向全国，凭借“生鲜+平价”的组合拳，一度掀翻传统商超的格局，截至2020年，永辉超市门店规模达1017家，进入“千店时代”。但好景不长，受行业趋势及特殊情况影响，永辉超市接下来连续多年净利润亏损。数据显示，从2021年至2024年，永辉营收从910.6亿元一路下滑至675.7亿元，利润连续四年亏损：分别为-39.4亿元、-27.6亿元、-13.3亿元、-14.6亿元，累计亏损近95亿元。

在超市行业内外交困之际，借鉴胖东来，被永辉超市看作是提振业绩的出路所在。“胖东来坚持自己的品质，坚持服务好员工、服务好顾客，形成了信任的正向循环，他们走出来一条很好的路，这条路应该给零售行业后续发展以很好地借鉴。”永辉超市前CEO李松峰谈及与胖东来合作时表示。

2024年5月，永辉超市开始学习胖东来模式。2024年9月，名创优品通过子公司骏才国际入主永辉超市，成为控股股东。今年3月，永辉超市召开2025年第六届董事会第一次会议，根据会议议案的审议结果，永辉超市创始人张轩松担任公司董事长，名创优品创始人叶国富担任非独立董事、改革领导小组的组长。

在3月的大会现场，叶国富透露了永辉超市接下来的改革方向，包括组织变革、运营变革、供应链变革等，他表示，2025年，永辉调改门店将达到约200家，并关闭门店250到350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。叶国富还表示，永辉超市不会销售任何名创优品的商品，名创优品将与永辉超市在打造自有品牌和供应链方面进行协同。

近期，永辉超市在上半年财报中再次表示，坚定胖东来模式和品质零售的战略方向始终不变。

6月24日，永辉超市宣布“每天开一家调改店”，预计在2025年9月30日前，完成全国200店的调改目标；到2026年，完成全部门店的调改。截至2025年6月底，永辉超市已开业门店合计552家，已签约未开业门店79家。截至2025年6月底，永辉超市完成的调改门店为124家。

7月11日，永辉超市公布第六批调改门店清单，共涉及34家门店，预计将于今年9月底前全部完成调改并开业。预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，届时调改门店占比或将超过40%。而根据其全年规划，将在2026年农历春节前完成总计300家门店的调改目标。

根据永辉超市半年报，上半年已经关闭227家亏损门店，多支出了一大笔赔偿和清理费用，毛利率也下跌了。而2025年第二季度永辉超市拟关闭186家超市门店，预计损失8.27亿元。

数据显示，由于门店改造投入增加，上半年在建工程2.97亿元，同比增长214.26%。截至2025年上半年，骏才国际持股29.40%，创始人张轩松、张轩宁兄弟分别持股8.72%、7.00%，但分别处于质押、冻结状态。

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“胖改”前途未卜

去年6月19日，永辉首家胖改店郑州信万广场店重新开业。从已公布的数据来看，调改效果确实立竿见影。据了解，该店调改后首日销售额达188万元，是调改前日均销售额的13.9倍，客流达12926人，较调改前增长5.3倍。

首店调改取得成功给了永辉极大的信心，开始规模化、系统化改造门店。不过，首店效果仿佛昙花一现，在进行大量调改后，永辉超市整体业绩仍未扭转。

一时间，胖东来成功的可复制性引起大量讨论。业内人士分析，胖东来之所以成功，其优势不只是货品与动线，更在于组织文化与管理哲学，高薪、高信任、高执行力。而永辉以连锁、规模、低价为核心基因，要大规模迁移这种“理想主义超市模型”，难度远超硬件焕新。试点门店可以集中资源、聚焦支持，但一旦全面铺开，如何统一标准？一线员工如何认同并执行？消费者是否长期买单？这些问题仍然悬而未决。

从今年上半年京东方面的减持动作能看出，京东正在试图终结与永辉超市长达十年的合作关系。今年3月12日，永辉超市公告称，股东北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）拟减持所持有的公司股份不超过266431001股、占比不超过2.94%，这也是京东世贸所持有的全部公司股份。随后，公司于7月3日介绍，京东世贸在减持计划期间内合计减持公司股份114050277股，占比1.2567%。

今年2月，京东世贸与其一致行动人等，将合计持有的永辉超市无限售流通股约2668135376股（占比29.40%）已经转让给名创优品方面。

连年亏损的永辉超市不得不通过募资来缓解改革需要的现金流。

7月底，永辉超市公布了2025年度向特定对象发行A股股票预案。公司本次发行对象为不超过35名特定投资者，募集资金总金额不超过39.92亿元（含）。募资金额将用于门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目、补充流动资金或偿还银行贷款。

在此次募投项目中，永辉超市拟通过门店升级改造项目的建设，进一步对298家门店进行“胖东来模式”调改升级，具体针对现有商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面进行系列化改革。同时，公司拟通过物流仓储升级改造项目建设，进行扩建与改造升级，补充冷冻库、冷藏库仓储面积等，以提升供应链数智化水平。

看来，永辉超市是要在“胖改”的路上一去不回头了。

永辉超市在上半年财报中再次表示，坚定胖东来模式和品质零售的战略方向始终不变。公告指出，公司于2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，2025年是公司转型的深水期和持续阵痛期，多重因素都对公司上半年营收和利润带来了较大程度的短期影响。

截至目前，门店调改依然是永辉超市的重心，并且不断加速。而随着调改门店数量持续增加，永辉超市的财务压力短期内或难以改善。

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