存款搬家，仍在继续……

9月12日A股收盘之后，中国人民银行，公布了8月份的金融统计数据。

8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；

狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%；

流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%；

8月末，本外币贷款余额273.02万亿元，同比增长6.6%，月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长6.8%；

8月末，本外币存款余额329.96万亿元，同比增长8.8%，月末人民币存款余额322.73万亿元，同比增长8.6%；

2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；

2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。

关于M系列货币、关于社会融资规模变动等方面的数据及其影响，我们以往解读过很多，今天呢，就专门聊聊对当前股市有着重大影响的“存款搬家”。

先来看看，央妈公布的8月份存款数据：

8,月末，人民币存款余额322.73万亿元，同比增长8.6%。前八个月人民币存款增加20.5万亿元。其中，住户存款增加9.77万亿元，非金融企业存款增加6106亿元，财政性存款增加2.21万亿元，非银行业金融机构存款增加5.87万亿元。

对比8月13日，央妈公布的7月份存款数据：

7月末，人民币存款余额320.67万亿元，同比增长8.7%。前七个月人民币存款增加18.44万亿元。其中，住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元，财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元。

很显然，就在刚刚过去的8月份，住户存款只增加了1100多亿元，而非银行业金融机构的存款却大增1.18万亿元。

再来对比7月14日央妈公布的6月份数据，会更加明显：

6月末，人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，财政性存款增加1.25万亿元，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元。

简单总结刚过去的7-8月发生的事情，那就是：

居民部门存款不仅没怎么增加，反而减少了1万亿，而非银行业金融机构的存款却暴增了3.32万亿元。

众所周知，过去几年里，中国的广义货币（M2）大致以每年8-9%左右的速度，一直都在增加（以前增速更是高达15%），所以，如果剔除一些季节性影响，住户的存款理应是每个月都在增长的，但根据央妈公布的数据，就从2025年1月份迄今，居民部门的存款不仅没增加，反而减少了，这是非常反常的现象。

在此时段之内，恰恰又对应着非银行业金融机构存款反常的增加，大家自然的就得出来了存款搬家的逻辑。

根据中央银行的分类规定，非银行业金融机构的存款，主要是指

1）保险公司保费收入的短期存款以及受托管管理资金在银行的账户存款；

2）证券公司（投资银行）自营资金及客户交易结算资金；

3）基金管理公司托管资金及流动性存款；

4）期货公司自营资金及客户保证金；

5）交易结算机构的清算备付金以及结算保证金等；

保险公司的保费收入，持续流入且投资周期较长，所以，保险公司的存款总量虽然高于券商，但规模一般比较稳定，所以该存款规模短时期的显著变动，主要是证券公司、期货公司的自营资金以及客户交易结算资金——特别是，如果对应时期居民部门存款余额不怎么变化甚至是减少，那，基本就是部分居民把部分存款转进了证券市场……

央妈周五公布的8月已经表明，就在刚刚过去的8月份，存款搬家仍然在继续和进行当中。

“住户存款减少-非银机构存款增加”这个跷跷板的关系，很显然和资本市场表现紧密相关，而其更深层次的含义，可能隐藏着中国居民资产结构变化的端倪。

又是一个“众所周知”，中国居民的资产配置，基本都压在房子上，而除了房子之外的金融资产上，又主要放在了货币存款上——现在，是不是开始向股票配置方面挪动了呢？

根据中国人民银行的数据，截至2023年，中国居民部门金融资产约为255.2万亿元，其中持有的货币与存款在全部金融资产中的比重约为62.0%。除存款外，保险、股票、证券投资基金、债券在居民金融资产中的占比分别约为12.2%、9.4%、3.4%、0.5%，其他各类理财、信托等，规模约为31.9万亿元，占居民金融资产比重约为12.5%。

根据央妈的数据，在住户存款中，活期存款与定期存款的比例，大约是1:3——也就是说，当前160万亿的住户存款中，活期存款大约有40万亿元，而定期与其他存款，大约占了120万亿元。

这个占了居民金融资产62%比重的货币和存款，特别是超过40万亿元的活期存款，如果，能有一部分流入到证券市场，可想而知股市会发生什么事情。

从下面图表中可以看出，2025年的2月、4月、5月、7月、8月，都是非银金融机构存款大增的月份，与此对应的，也是我们的大A股2025年以来有明显涨幅的几个月。

鉴于活期存款增速与股市跷跷板关系，利用2010年以来的数据，我做了一个A股总市值/住户活期存款的图表。

从8月份的最新的数据看，这个指标目前已经超过2017年那一轮“慢牛”的顶部，不能算是低值了，但是，该指标距离2015年和2021年的顶峰还有一段距离——如果A股真的要走2015年和2021年的大牛市的话，那就意味着牛市还没完呢……

现在的问题是：

我们的大A股，到底会不会走2015年或2021年的逻辑呢？