保险股权拍卖遇冷：10家上拍仅1家成交，1.8亿股安诚财险进入三拍

近日，在阿里司法拍卖平台上，一则即将开拍的公告再次将保险公司股权流动性问题推向舆论焦点。安诚财险1.815亿股股权，将于11月20日迎来司法拍卖，两笔标的起拍价合计达2.904亿元，折合每股1.6元的定价恰好与三年前的评估价值持平。

据悉，这已是股东重庆市公路工程（集团）股份有限公司多次尝试退出安诚财险的又一次努力。与此同时，新疆前海联合财产保险有限公司、信泰人寿、和泰人寿等多家险企的股权也在今年相继被推上拍卖台，但大多遭遇流拍或竞价失败的命运。

#01

安诚财险股权三度拍卖

作为安诚财险第四大股东，重庆公路工程集团所持2.4亿股股权已全部被冻结，其中2.35亿股处于质押状态，早在2023年，其持有的1.7137亿股股权就曾经历两轮拍卖和一轮变卖，最终以流拍收场，如今从评估价七折拍卖到破产处置，股权价值缩水轨迹清晰可见。

此次拍卖的标的被拆分为两笔：4634.04万股股权起拍价7414.47万元，1.35亿股股权起拍价2.16亿元，处置单位为重庆公路工程集团管理人，监督单位为重庆市第五中级人民法院，权利来源明确标注为“破产拍卖”。

安诚财险自身的经营状况更让潜在投资者望而却步。截至2025年6月末，这家总部位于重庆的财险公司质押股权占总股本比例高达35.4%，冻结股权占比11.26%，19家股东中有9家存在股权质押或冻结情况，第六大股东重庆财信企业集团因债务问题进入破产重整，所持股权全部被冻结质押。

财务数据显示，尽管安诚财险自2020年起保持盈利，但2025年上半年净利润同比大幅缩水64%至281万元。更值得关注的是，其上海、四川、重庆等多家分支机构年内因编制虚假财务资料、虚构保险中介业务套取费用等问题收到监管罚单，暴露出内控机制的明显短板。

巧合的是，就在司法拍卖公告发布前夕，重庆水务集团刚在重庆产权交易网挂牌转让所持安诚财险5.1521%股权，转让底价3.64亿元，折合每股1.73元的定价与此次拍卖价形成微妙呼应。一边是民营股东因破产被动退场，一边是国资股东因战略调整主动清仓，叠加重庆发展投资公司通过无偿划转成为第二大股东的动作，安诚财险的股权重构背后，折射出的正是2025年保险行业股权交易市场的普遍困境。

#02

险企股权拍卖流拍成主旋律

2025年，保险股权拍卖市场的寒意从年初便已显现。

2月22日，阿里司法拍卖平台显示，山东如意科技集团所持渤海人寿0.62%股权及孳息进入变卖阶段，变卖价3424.42万元，较2023年9月30日的评估值5350.66万元折价36%，相当于打了六四折。这已是该笔股权的第三次处置尝试，此前的两次拍卖均因无人出价流拍，最终变卖阶段依旧未能吸引买家，成为年内首宗明确流拍的保险股权标的。

3月12日，山东省青岛市中院对重庆三峡果业集团所持亚太财险10%股权的第三次司法变卖结束，该标的评估价1.857亿元，起拍价降至1.04亿元仍无人问津，至此该笔股权历经“拍卖-二拍-变卖”完整流程均以失败告终。仅隔三周，北京市第二中级人民法院对武汉中央商务区股份有限公司所持亚太财险51%股权的拍卖再度流拍，三笔拆分标的起拍价合计9.58亿元，较评估价折价30%，却未能打破市场沉默。值得注意的是，亚太财险此次拍卖涉及的股权占总股本比例达61%，若成交可引发公司控制权变更，但市场的冷漠反应超出预期。

4月3日，四川雄飞集团所持国宝人寿1.5亿股股份（占总股本10%）在第二次拍卖中以1.755亿元成交，折合每股1.17元，竞买人宏宇资产仅出价一次便以起拍价拿下标的。这笔交易的成交颇具戏剧性，该股权在2023年10月的首次拍卖中以2.51亿元起拍价流拍，2025年二次拍卖折价超三成后才终于吸引到接盘方，成为年内保险股权拍卖市场的“孤例”。

4月中旬，渤海人寿0.62%股权完成三轮拍卖及一次变卖，均因无人报名以流拍告终，从最初的评估价5350万元到最终的3424万元变卖价，价格缩水近36%，却仍未能撬动市场需求。

9月19日，浙江金汇阳光资产服务有限公司受托拍卖的信泰人寿2049万股股权正式开拍，起拍价1285.1万元，折合每股0.627元，这一价格较信泰人寿2024年末每股净资产1.2元折价近50%，最终仍以竞价失败落幕。

9月26日，湖南前进投资所持民生人寿705万股股权（占比0.12%）在阿里平台迎来首次拍卖，起拍价1277.95万元，折合每股1.8元，仅为评估价的70%，最终因无人出价流拍。10月17日，该笔股权降至1022.36万元进行二拍，降价幅度达20%，但依旧维持“0人报名”的尴尬局面。

四季度保险股权拍卖迎来“小高峰”，但市场参与度持续走低。10月20日，兰州新区城市发展投资集团所持黄河财险5%股权（对应1.25亿元出资额）正式拍卖，评估价1.28亿元，起拍价1.15亿元，折合每股0.92元，尽管评估机构给出14.4%的增值率，却未能吸引任何竞买人，最终流拍。10月23日，栾川县金兴矿业所持和泰人寿1.5亿股股权（占比10%）迎来第二次拍卖，起拍价9195.53万元，折合每股0.613元，较首次拍卖降价15%，但截至拍卖结束仍无报名者。

前海财险股权的处置则上演了“中止闹剧”。该股权源自第二大股东钜盛华，因与中融人寿20.25亿元债务纠纷被强制执行，6月首次拍卖因执行异议中止，9月重启后于10月再次因复议程序被叫停。值得注意的是，前海财险总股本中57.9%的股权处于司法冻结状态，主要集中在“宝能系”关联方名下，股权僵局已严重影响公司资本补充能力。

#03

保险机构牌照迎来价值重估

2025年险企股权拍卖遇冷，本质是行业估值逻辑从“规模导向”向“质量导向”转变的结果，叠加政策调整与历史遗留问题，共同造成市场观望僵局。

从全年标的特征看，流拍案例主要集中在两类险企：一类是持续亏损的中小机构，如民生人寿、渤海人寿2025年上半年净利润均为负，核心偿付能力充足率连续多季度不达标；另一类是股权结构混乱的问题机构，如前海财险57.9%股权被冻结、安诚财险35.4%股权质押，多重权利限制增加交易风险。

反观唯一成交的国宝人寿股权，其核心优势在于“股权清晰+受让方匹配”：一方面，国宝人寿虽有盈利压力，但无大规模股权质押冻结，股东结构相对简单；另一方面，受让方宏宇资产具备保险行业投资经验，能与公司形成资源协同，而非单纯财务投资——这两点也成为当前险企股权成交的关键前提。

“退金令”持续发力下，国有资本逐步退出非核心金融资产，多家央企、地方国资将保险股权列为清仓对象，如黄河财险5%股权出让方兰州新区城市发展投资集团便属此类，直接缩小了潜在买家范围。与此同时，民营资本因前期部分机构违规乱象，在股东资质审核中面临更严格穿透式审查，2025年获批的险企股权交易中，民营资本占比不足15%，较2020年下降40个百分点。

市场层面，险企盈利周期拉长与资本短期回报诉求形成矛盾。当前中小财险公司平均盈利周期已从2015年5年延长至8年，寿险公司更达12年，而资本市场普遍预期3-5年投资回报周期，期限错配导致资本兴趣下降。

回溯2015年至2016年，保险牌照曾是资本“香饽饽”，80多家上市公司公告拟设保险公司，粗放扩张下积累大量股权问题；如今司法拍卖频繁流拍，正是行业“清理旧账”的必经过程——资本不再为“牌照溢价”买单，而是更看重险企的价值创造能力、合规水平与可持续经营潜力。

多位业内人士指出，中小险企股权“有价无市”是多重因素叠加的结果——资本回报周期长、监管门槛趋严、经营压力显性化、市场流动性不足。

当潮水退去，才知道谁在裸泳。保险股权司法拍卖的寒冬，或许正是行业回归理性的开始。