广东
大家好，我是量子熊猫。
国内大模型梯队T1中的T1阿里巴巴公布2026财年2季报，其中营收2478亿人民币，同比增长4.8%，略超市场预期的2452亿元，调整后净利润103亿人民币，同比下降72%，大幅低于市场预期的168亿元，调整后每ADS收益4.26元人民币，大幅低于市场预期的6.34元。
针对业绩下滑的解释也是大家已知的淘宝闪购补贴大战，这部分其实没啥好说的，毕竟主动亏损的业务只要止损就能立马见效，关键还是看AI相关的未来增量业务进展。
从财报和后面电话会议纪要具体情况看，云智能集团营收同比增长了34%至398亿人民币，超过市场预期的380亿元，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长。
资本开支方面，过去四季度在AI和云基础设施投资1200亿元人民币，并且仍将继续处于投入阶段。
重磅的还是在后面问答环节，有个哥们提问未来三年的资本开支计划以及资本开始对增量收入的影响和展望。
CEO吴泳铭的回答是现在订单增长很快，供应跟不上市场需求，所以未来会考虑进步一增加投资（今年2月公布的3800亿投资基础上再扩张），目前阻碍扩张的不是市场需求而是供应链受限等问题。
然后那哥们又继续追问了一个所有人都关心的问题，“如何评价整个行业围绕训练和推理相关AI投资的资本回报率？”
吴泳铭的回答是目前Scaling Law依然有效并且也看到模型能力还在不断突破，未来基于模型能做的事和应用场景也会越来越多，所以需求继续高增长是一个非常确定的事实，但目前整个AI服务器供应链环节都处于缺货状态，而产业链产能扩充需要两三年周期，同时目前不管老款还是新款GPU都是全部跑满的，所以至少三年内会一直处于高景气不存在所谓的AI泡沫。
熊猫多补充一句，这里说的不存在AI泡沫指的是产业端，而资本端因为有估值会提前预支，所以泡沫肯定是会存在的，主要就看是普遍的还是个别的，以及后面产业端能否超预期的产出去消化过高的估值。
1，隔壁丑国也丢了几颗炸弹，第一个是美联储又开始有官员出来唱鸽降息，目前看到市场预期12月降息25bp已经提升到了80.8%。
第二个是特朗普签订了一个“创世纪计划”，要求美国能源部创建一个人工智能实验平台，将世界级超级计算机和数据集整合进去，将基于生成科学基础模型为实验室提供支持以加速研发生产力，按照他们的比喻是此计划堪比“曼哈顿计划（原子弹）”。
泡沫就泡沫，天塌了也先砸美帝。
2，今天看到个中金基于Haver Analytics数据整理的图表，里面基于“科技投资在GDP占比”这个数据对比了本次AI和之前互联网泡沫的情况，从数据看，当前科技投资占名义GDP的比重自2023年以来抬升0.4个百分点，对比互联网革命时期则抬升1个百分点，所以得出的结论是这次是“生产力+投资”的双向奔赴，距离泡沫还远。
3，两边又通了电话，不用猜也都知道是因为什么原因，从对面的发文看到说是明年4月会受邀来访，同时也会邀请回访。
4，小米反弹大涨4.35%，原因是雷军自掏腰包增持了1亿港币，不过这种鸡血式反弹一般都不会持久，关键还是得有实质性业绩或者新一轮宏大叙事。
5，A股和港股滞后的全面上涨今天终于来了，可惜丑国今晚又已经开始下跌，看了下目前纳指跌了0.89%，标普500跌了0.43%，英伟达跌了6.78%。
至于英伟达下跌的原因是有小作文说Meta准备买谷歌的TPU取代现在的GPU，TPU不属于通用计算单元，谷歌自己用还行，Meta用就是伸头给人砍，这事不大可能。
大概就这些吧，摩尔线程摇奖结果出来了，大家中签了吗？
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