瓜分华闻：99选20怎么选？

【品橙旅游】历时一年的ST华闻（000793.SZ）重整大戏，即将迎来终章。

99家意向投资人角逐，最终18家机构财务投资人和2家产业投资人脱颖而出，以16.46亿元和6.1亿元的价格“分食”11.93亿股和5亿股。

这场资本盛宴恰逢海南全岛封关运作进入倒计时的关键节点，使得此次重整不仅是一场资本运作，更成为布局海南自贸港未来的一张重要门票。

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入场券争夺战：99选20

2025年1月，ST华闻临时管理人收到99家意向投资人（其中7家产业投资人，92家财务投资人）的报名材料。10个月后，经过抽签摇号、专业评选的多轮角逐，18家机构投资者以财务投资人身份最终拿到入场券，而在稍早前已经有2家产业投资人先行入场。

至此，华闻集团重整已经集齐了所有金主。

这场淘汰赛的残酷性超乎想象。但最终入围的阵容堪称“全明星”：中国外贸信托领衔，新余达卓、芜湖长卓、疆钰启辰等地方AMC系机构集体进场，湖南湘江汇城、湖北国科六号等私募机构成功入围，北京京韬聚合、北京北置泰来等北京国资背景机构也分得一杯羹。

值得注意的是，所有财务投资人均以统一价1.38元/股受让股份，这一价格虽比产业投资人的1.22元/股高出13%，但相较于华闻集团的历史股价，仍具相当吸引力。更重要的是，12个月的锁定期在重整案例中相对较短，为资金退出留出充足空间。

海南国资的阳谋：从“救场”到“控场”

在这场资本盛宴中，海南国资早已提前布局。

2024年6月，当华闻集团股价在1元面值线挣扎时，海南联瀚斥资7850万元举牌购入5%股份，成功稳住股价。这场精准的“雪中送炭”，如今看来更像是精心设计的开局。

而海南联瀚的实控人正是参与华闻重整的产业投资人之一。不容否认的是，正是在海南联瀚的干预下，华闻的股价逐渐远离低于1元/股的困境。

真正的重头戏在2025年5月上演。

海南联合资产管理有限公司（简称“海南联合”）与海南省国有资本运营有限公司（简称“海南国资运营”）两家产业投资人正式入场，以1.22元/股的价格合计出资6.1亿元认购5亿股，一举锁定控股权。其中，海南联合出资约5.90亿元，海南国资运营出资约0.20亿元。其中，海南联合资产背后的资源令人瞩目，海南旅投旗下的免税牌照、海汽集团的运输网络、海南农垦的50多个景区资源，都与华闻现有的文旅资产形成完美互补。

18路“诸侯”资本各怀绝技

首批入围的18家机构，均携重金入局，势必分一杯羹。

中国对外经济贸易信托有限公司（简称“中国外贸信托”）作为领头羊，受让1.06亿股，出资1.46亿元。中国外贸信托作为央企，其在上市公司破产重整领域经验丰富。本月，中国外贸信托携1.36亿元参与*ST新研（300159.SZ）重整。破产重整已经成为信托公司新的业务增长点，除此之外，还有国民信托有限公司也参与了华闻重整。

图：18家产业投资人出资情况 来源：华闻集团公告

地方AMC系构成主力阵营。其中，新余达卓企业管理中心（有限合伙）（简称“新余达卓”）背后站着江西省人民政府，出资约1.19亿元；芜湖长卓投资中心（有限合伙）（简称“芜湖长卓投资”）实控人为中国长城资产，背后是财政部，出资约1.19亿元；疆钰启辰（上海）企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“疆钰启辰”）背后是湖北省财政厅，出资约1.19亿元；湖南湘江汇城私募基金管理有限公司（简称“湖南湘江汇城”）背后有长沙市国资委的参与，出资约1.19亿元；湖北国科六号投资合伙企业（有限合伙）（简称“湖北国科六号”）背后有武汉国资委的参与，出资约0.63亿元。

北京国资系同样引人注目。北京北置泰来企业管理咨询中心（有限合伙）（简称“北京北置泰来”）和北京京韬聚合企业管理咨询中心（有限合伙）（简称“北京京韬聚合”）背后均是北京市国资委，合计出资1.41亿元。京圈大佬，也下海分羹。

华闻的财务投资人远不止于此。青岛鹿秀、山西锦融等机构虽为市场化基金或民营企业，但其背后多有实力产业资本支撑。如春藤资本、杭州量子泛娱影视文化传媒股份有限公司，甚至有江西省军盾国防教育中心（事业单位）等。18家财务投资者合计出资约16.46亿元。

华闻的底牌

华闻集团并非没有翻身资本。其旗下的三亚凤凰岭景区位于三亚市中心，是俯瞰三亚湾、亚龙湾的绝佳观景点；澄迈大丰项目坐拥优质海岸线资源；“海上看海口”游船项目是海南海上夜游的重要组成部分。这些资产在海南旅游市场具备独特优势。

然而，历史包袱同样沉重。自2018年“阜兴系”爆雷以来，华闻集团累计亏损超过90亿元。2024年营收仅3.36亿元，但净资产为负，债务压力巨大。其中，2025年前三季度，华闻集团收入2.62亿元，净利润为-1.01亿元，亏损同比扩大3.34%。

眼前困境依然重重。虽然本次华闻集团重整引入了大量资金，但其债务问题积重难返，需要系统性的解决方案。日前，华闻集团逾期债务金额已经达到6.38亿元，且同期收到法院终结执行裁定涉及金额超2亿元。

实际上，参与华闻重整的意义远超普通财务投资。随着2025年海南全岛封关运作的临近，这次重整实际上成为了各路资本抢占自贸港政策红利的重要契机。封关运作后，海南将实行“一线放开、二线管住”的监管模式，届时岛内旅游业、现代服务业等将迎来前所未有的发展机遇。

更重要的是，华闻集团作为海南本土上市公司，海南国资的深度参与使得这次重整具有了战略层面的重要意义。在自贸港建设的关键时期，通过重整盘活本地上市公司，既能避免壳资源流失，又能借助资本市场力量整合省内优质旅游资源，可谓一举多得。

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