屈臣氏重启IPO

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

近日，多家权威媒体援引知情人士消息披露，李嘉诚旗下长江和记实业正推进旗下屈臣氏集团在香港及英国双重上市，拟募资最高 20 亿美元（约合人民币 142.13 亿元），IPO 计划于 2026 年上半年启动，估值有望突破 300 亿美元（约 2133.9 亿元人民币）。

这已是屈臣氏继2014年首次披露计划、2024年明确意向后的第三次IPO尝试。不过，与过往形成鲜明对比的是，屈臣氏的估值差异巨大。2013年，屈臣氏曾获市场高达3000亿港元的估值预期，当年长江和记将24.95%股权作价440亿港元售予淡马锡的交易更彰显其市场地位。

十多年之后，按照本次最高20亿美元（约156亿港元）的融资规模推算，其估值区间已大幅回落至600-800亿港元，较巅峰时期蒸发逾2000亿港元。

而且由于电商平台的冲击和颠覆，屈臣氏的生存可谓举步维艰，只不过，从资本市场环境看，2025年以来香港IPO市场显著回暖，前10个月新股融资总额已达2160亿港元，较去年同期增加逾两倍。包括珀莱雅、丸美、自然堂等国内美妆公司也正在寻求在港交所上市的可能性，行业资本运作活跃度显著提升，这一积极窗口期为屈臣氏上市创造了有利条件。

屈臣氏集团于1841年在香港创立，已有约200年的历史。它的前身是英国人在广州创办的广东大药房，到了1841年，一脉相承的香港大药房正式成立，逐渐扩张至饮料、食品等零售领域，后来公司更名为“屈臣氏”。

1981年，屈臣氏被李嘉诚买下，成为和记企业（长江和记实业有限公司前身）的全资附属公司。此后屈臣氏开启扩张之路，接连进入中国台湾、中国澳门，又拓展至北京、上海、广州等地。

在李嘉诚的操刀下，屈臣氏陆续收购了英国保健美容产品连锁店Savers、荷兰Kruidvat集团、英国药妆店Superdrug、德国保健及美容产品三大巨头之一Rossmann、法国香水零售商Marionnaud。

通过持续并购与自主扩张，屈臣氏迅速成长为业务遍布16个亚洲及欧洲市场、经营超8000家店铺的零售巨头。

在中国内地，它深入超500个城市，建立起近4000家店铺的密集网络，坐拥6500万会员。这一庞大的实体网络带来了极其稳定的现金流，在最鼎盛的时期，屈臣氏每天能为长江和记贡献超过4亿元的营收，成为李嘉诚的“现金奶牛”。

截至目前，屈臣氏在全球31个市场经营约1.7万家门店，旗下拥有屈臣氏、百佳超市、丰泽电器等12个零售品牌。2023年，屈臣氏全球营业额超过240亿美元，每年通过其线上及线下平台服务超过60亿名顾客。

虽说屈臣氏如今仍背着“全球最大美妆零售商”的行业美称，但在全球线下渠道萎缩、新零售及新型美妆集合店的双重冲击下，集团也面临着危机。

如今，年轻人不再喜欢逛屈臣氏了，商场里的屈臣氏门店里，目之所及几乎都没什么人。

一些年轻人喜欢的新锐品牌并未入驻屈臣氏，原本与之合作的国际品牌，因为业绩、定价等原因相继退出屈臣氏，导致难以吸引进店；

门店为了给线上私域引流，让导购引导消费者添加企业微信、注册会员，进到店里导购寸步不离，疯狂推销，让人不胜其烦；

线上小程序折扣价，压缩了线下门店的生存空间，更不用再去门店消费……凡此种种，屈臣氏让很多年轻人望而止步。

而且电商时代，天猫、京东等平台不仅分流了屈臣氏超过三成的潜在客源，更重塑了品牌方的渠道策略，使屈臣氏从"必选渠道"沦为了"补充渠道"。

除了各大电商平台、直播带货的爆火，丝芙兰的高端和更为国际化，Harmay、调色师、KKV、AYDON黑洞、名创优品旗下WOW COLOUR等新型美妆集合店兴起，都在抢占核心点位，也占领年轻用户的心智——这里选品更加流行，门店颜值更高，也更加年轻化。

放眼美妆零售市场，屈臣氏的发展前景并不明朗。

尤其屈臣氏中国区业务持续承压，2024年，屈臣氏中国收益已骤降至135亿港元，与2015年巅峰时期的217亿港元相比，规模近乎腰斩。同时其赖以生存的单店盈利模型开始失效，至今，已关闭超过500家门店。今年上半年，屈臣氏中国区收益总额同比下滑3%，门店数量净减少145家，同比店铺销售额下降1.0%。

作为拥有184 年历史的零售巨头，屈臣氏此次重启上市计划，既是对资本市场窗口的把握，也是应对行业变革的必然选择。美妆零售行业的竞争已进入精细化运营时代，仅靠渠道扩张难以持续，如何提升单店效益、优化用户体验、重建品牌信任，才是破局的核心。

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