【IPO】金岩高岭新材(02693.HK）启动招股：稀缺矿产龙头价值几何？

细分市场龙头携1,800万吨矿产资源赴港上市，港股IPO市场再添一抹矿业亮色。

又一家细分领域龙头企业登陆港股市场。11月25日，安徽金岩高岭土新材料股份有限公司（以下简称“金岩高岭新材”，股票代码：02693.HK）正式启动招股，计划全球发售2430万股H股，招股价定为每股7.3港元，募资总额约1.77亿港元。

该公司预计12月3日在港交所主板挂牌交易。

作为中国领先的煤系高岭土企业，金岩高岭新材凭借其在细分领域的龙头地位和丰富的矿产资源，吸引了平煤香港、创力香港等四家基石投资者认购约7622万港元股份。

业务版图：稀缺矿产的全价值链布局

金岩高岭新材在中国专营煤系高岭土，拥有从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链整合能力。

公司以丰富且优质的煤系高岭土矿产资源为依托，主营产品包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料，这些产品是精铸型壳和耐火材料的重要材料。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年中国煤系煅烧高岭土公司的收入计算，金岩高岭新材以5.4%的市场份额排名第五。

而在更具差异化的精铸用莫来石材料领域，公司更是以19.1%的市场份额位居行业第一，是不折不扣的细分市场龙头。

公司的核心竞争力来自于其拥有的稀缺矿产资源。金岩高岭新材运营着位于安徽省淮北市的朔里高岭土矿场，该矿场资源总量估计约18649千吨，其中矿石储量约6062千吨。

按年产40万吨计算，该矿场预计剩余采矿年限约16年。

财务表现：增长稳健下的隐忧

从招股书来看，金岩高岭新材近年来业绩保持稳定增长态势。

公司收入从2022年的1.904亿元增长至2024年的2.67亿元，三年复合增长率达18.5%，高于行业可比公司水平。

净利润方面，同样从2022年的2440万元增至2024年的5260万元，盈利能力显著提升。

截至2025年5月31日止五个月，公司收入达1.05亿元，净利润为1800万元，继续保持增长势头。

公司的盈利能力也保持在较高水平。2022年至2025年前五个月，金岩高岭新材的毛利率分别为30.2%、34.8%、36.7%和35.5%。

同期净利率分别为12.8%、21.3%、19.7%和17.2%，体现了公司良好的成本控制能力。

然而，细察其业务结构，潜在风险不容忽视。公司核心产品精铸用莫来石材料的平均售价从2022年的1554元/吨持续下滑至2025年前5个月的1307元/吨。

此外，公司对单一产品的依赖度较高，虽然精铸用莫来石材料的收入占比已从2022年的96.8%降低到2025年的65.0%，但业务多元化进程仍需时间。

战略规划：募资拓展与未来展望

本次赴港IPO，金岩高岭新材拟将募集资金主要用于三方面：

• 约70.8%用于莫来石基铝硅系材料深加工项目；

• 约20.6%用于建立硅铝新材料工程技术研究中心；

• 约0.6%用于偿还银行贷款；8.0%用于营运资金及一般企业用途。

这一资金安排清晰反映了公司战略——扩大产能并提升研发能力。

深加工项目完成后，金岩高岭新材的耐火用莫来石颗粒年产能将提升至7万吨，同时还将新建年产6万吨的高岭岩精细粉生产线。

与此同时，公司致力于降低对单一产品的依赖，近年来已拓展生焦生粉和陶瓷纤维两大新业务。

2023年开始销售的生焦生粉，其销售收入已从2024年前5个月的约200万元增长到2025年同期的约530万元，显示新业务拓展初见成效。

投资价值：机遇与风险并存

从投资角度看，金岩高岭新材具备多个亮点：

估值优势——按发行价7.3港元计算，公司市值约7.1亿港元，PS（市销率）和PE（市盈率）分别约为2.5倍和14.3倍，显著低于行业平均水平。

稀缺性——公司拥有稀缺的高岭土矿产资源，且为精铸用莫来石材料这一细分领域龙头。

基石支持——引入平煤香港、创力香港等四家基石投资者，合计认购占总发售股份约42.97%，显示产业资本认可。

然而，投资者也需关注以下风险：

产品价格下行——核心产品精铸用莫来石材料平均售价连续多年下滑，可能挤压未来利润空间。

资源依赖度——公司仅拥有一座矿场，且剩余开采年限约16年，长期资源保障存在不确定性。

资金压力——截至2025年5月31日，公司账上现金及等价物仅0.62亿元，资金储备不够充足，只能勉强支撑未来一年的运营。

港股打新：短期热度与申购策略

对于港股打新投资者而言，金岩高岭新材的申购热情较高。数据显示，该股公开认购部分仅243万股，价值约1774万港元，货量十分稀少。

公司此次采用机制B发行，公配固定10%，仅4860手，预计中签率较低。

从市场情绪看，近期资源板块表现强劲，如佳鑫国际、紫金黄金国际和创新实业等涨幅均不错。

加之香港市场对资源类股票历来有较高兴趣，金岩高岭新材作为稀缺矿产资源股，可能受到市场追捧。

有分析指出，“机制B 10%不败的神话大概率延续”，建议投资者可积极参与申购。

港股市场新股表现持续分化，金岩高岭新材作为资源细分领域龙头，其长期价值仍需回归基本面。

矿产资源的稀缺性与产品降价压力形成一对矛盾，新业务拓展与单一矿场依赖构成另一对矛盾。

如何在矛盾中把握企业真实价值，将是投资者面临的首要课题。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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