浙江
摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司今日发布上市公告书提示性公告，公司股票将于2025年12月5日正式登陆科创板，股票代码688795，发行价114.28元/股。
作为2025年科创板拟募资规模最大的冲刺者，摩尔线程计划募资约80亿人民币，引起了市场和投资者的广泛关注。
01 市场反应与估值争议
投资者对摩尔线程的上市反应热烈。数据显示，本次网上发行有效申购户数达482.66万户，有效申购股数达462.17亿股，网上发行初步中签率仅为0.02423369%。回拨机制启动后，网上发行最终中签率提升至0.03635054%。
市场对这家公司的热捧可见一斑。网上投资者缴款认购股份1677.07万股，金额达19.17亿元。
估值问题是市场争议的焦点。本次发行价对应的2024年摊薄后静态市销率达到122.51倍，明显高于同行业可比公司平均水平。
02 技术实力与增长前景
摩尔线程的“AI工厂”理念是其在技术领域的核心叙事。公司创始人兼CEO张建中在今年7月的世界人工智能大会上首次提出这一理念，旨在为AGI时代打造生产先进模型的“超级工厂”。
张建中指出，未来的模型竞争不再局限于大语言模型，而是多模态和世界模型的竞争，需要运行和支持一切模型的基础设施。
在技术实现上，摩尔线程已推出四代GPU架构和智能SoC产品，拓展出覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速等领域的完整计算加速产品矩阵。
财务数据也显示了公司的快速增长态势。2022年至2024年，公司营业收入从0.46亿元增长至4.38亿元，复合增长率达208.44%；2025年上半年，公司实现营收7.02亿元。
03 寒武纪的前车之鉴
市场将摩尔线程与科创板“AI芯片第一股”寒武纪进行对比，两者有着相似的高增长与持续亏损的发展轨迹。
寒武纪的教训主要体现在三个方面：对单一客户和特定市场的过度依赖；研发投入与商业落地之间的不平衡；以及市场竞争的加剧。
与寒武纪相比，摩尔线程展现出一些差异化优势。首先是更加均衡的产品布局，公司采取“智算+图形”双轮驱动战略，提供更广阔的市场空间和更强的抗风险能力。
其次是早期布局的软件栈开发和开发者生态培育，支持CUDA兼容和多种主流深度学习框架，有助于降低用户迁移门槛。
04 投资者需要警惕的风险因素
公司上市公告书明确提醒投资者注意多项风险。首先是流通股数量较少的问题，上市初期无限售流通股数量为2938.2386万股，仅占发行后总股本的6.25%，存在流动性不足的风险。
摩尔线程尚未实现盈利，报告期内归母净利润持续为负值。根据公司预测，最早可于2027年实现合并报表盈利
估值方面，公司2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司平均水平。投资者需要审慎研判发行定价的合理性。
另外，由于公司股票上市首日即可作为融资融券标的，可能会加剧价格波动。公司已被美国列入“实体清单”，这对采购美国生产的原材料、知识产权和研发工具等产生了一定限制。
05 国产GPU的市场机遇
国产替代的市场空间为摩尔线程提供了发展窗口。数据显示，中国90%的高端GPU依赖进口，若替代率从10%提升至30%，将打开36亿美元的市场空间。
2023年10月摩尔线程被列入美国商务部“实体清单”，反而加速了国产替代进程。摩尔线程在招股书中指出，这一事件“促使中国企业加速国产替代进程”。
在技术路径上，摩尔线程选择了全功能GPU路线，类似英伟达，产品覆盖智算中心到终端设备、从服务器级至个人计算机级的各类场景。
而竞争对手沐曦股份则选择了更专注的路线，主打高性能通用GPU，商业化布局聚焦科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等垂直行业应用场景。
就在摩尔线程上市公告发布之际，这家公司的累计未弥补亏损已达160，448.53万元，预计上市后一定时期内无法向股东进行现金分红。
在上海证券交易所交易大厅，投资者将关注着大屏幕上摩尔线程股价的每一个跳动。他们面前的交易软件里，红色的盈利预期和绿色的亏损数据形成鲜明对比。
这家被称为“中国英伟达”的公司能否突破技术瓶颈，将在资本市场迎来第一次公开检验。
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