无风险多赚15%，背后没那么简单...

最近股市又开始跌跌不休了，不过好在黄金暴涨拖起了我的组合，目前收益率还保持在历史高位附近，

但是前几天比较糟糕的操作是，接了些中概，结果马上就被套住了，市场对港股信心还是一塌糊涂，

丐帮是第一个从牛市高位回调接近15%的品种，而其他的像中证1000、沪深300都是高位震荡，

我之前说过，牛熊转换都是港股打头阵，A股紧随其后，于是我观察了一下，当下的老A确实是多空失衡，风险也不小的。

比如最近我发现一个现象，就是半年期那种中证1000平值看跌期权价格及其昂贵，是中证1000平值看涨期权的2-3倍，

另外，中证1000的6个月股指期货贴水率也达到了惊人的7.3%，比如中证1000是7309点，而6个月到期期指只有6824点，

这个意思，就是指数只要不跌，6个月股期指货滚2次，就能躺着一年多赚15%，

而纳斯达克100、标普500、罗素2000不同的是，这些都是升水为主，也就是远期指数是比现值高的，如果指数不涨，持有期指一年要缩水4%，

这也说明老A的市场的空头极度凶猛，完全碾压了多头，市场始终害怕中证1000这类指数冷不丁突然给你来一个暴跌，

吃贴水策略看起来很好，但有人愿意付出这么惊人的代价，就必然意味着让你额外承担了一块巨大风险，

否则你想想，如果纳指给你一年15个点贴水，再加指数本身的10个点的收益，你躺着每年25的年化不就吊打巴菲特了，可能么~

所以中证1000背后的风险到底是什么呢？

如图，观察其基本面、财务状况，

数据来源：红色火箭

1、估值昂贵

对比目前的中证1000指数和老美的罗素2000指数：

罗素2000平均市值35亿美元，中证1000平均市值145亿，成分股都是小盘，所以可以直接拿来做对比。

罗素2000市盈率是18.4倍，近十年均值16.2倍，年化波动20%，最大回撤28%，

中证1000市盈率是46.6倍，近十年均值42倍，年化波动24%，最大回撤40%，

这意味着中证1000相比罗素2000有着更高的估值，更大的波动和回撤，

2、基本面糟糕

如图，21年中证1000指数成分股净利润为3602亿，但到了24年也只有2897亿，四年利润反而下滑了20%，

四年利润下滑20%，平均每一年下滑5%，也就是估值不变的情况下，指数大概率都是下跌的，

而现在中证1000的44倍估值比21年的35倍还要高出很多，有估值下滑的风险，所以贴水进一步加深，

同样是罗素2000，21年指数市盈率到现在保持18倍左右，期间指数涨幅为62%，而中证1000仅为8%，

算上股息，罗素2000其实提供了每年8%左右的收益率，而中证1000只有1%不到的收益率，

显然中证1000既没成长也没估值优势，市场为了补贴长期持有中证1000指数投资者的损失，因此才支付了高额贴水，

这个贴水过去可能只有年化10%左右，但现在贴水进一步拉大，就是因为指数的胜率更低了，

………

试想一下如果不给你贴这些，谁还会去投资小盘股指数呢？

而空头方，则很多是宏观对冲基金，或者指数增强的私募为主，这些人从1000里随便选几只绩优股，就可以轻松赚取超额收益~

所以总结就是，本质就是你帮机构承担了低效指数的风险，比如低增长、高波动、高回撤，然后机构付给你的一种收益补偿，

做量化1000增强越多，或者宏观对冲需求越大，这个补偿收益率一般也越高，

相比而言，沪深300的贴水就要小很多，只有年化4%，

核心就是因为沪深300再差起码还是有业绩增长的，而且13.9倍的PE相比1000杀估值的风险也比较小，

这就是期货市场贴水率深度不同的核心原因，

当然，吃贴水作为一种无风险超额的策略，确实适合绝大多数人，但这种策略也不是无风险的，

只要任意年度跌幅超过15%，即便有深度贴水保护也一样会亏损。

所以我们投资老A的宽基指数ETF的时候，通常是要在股指进入低估区间时，再做期指滚贴水，比如距离历史估值大底15%以上，才可以大幅提高胜率。

………

就扯这些，刚刚我使用的主要是红色火箭-指数数据浏览器的功能，可以查指数的基本面、财务状况、估值、分位、涨跌、换手率、资金动向等，

很多朋友反馈wind门槛太高，因此我也给大家推荐过好几次这个免费的小程序，

我自己平时手机上就经常用平台看数据，还是很方便的，

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我举个比较常见的功能，就是最近的美股溢价率数据，打开红色火箭-ETF-跨境指数-其他市场，

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2、房地产板块记录了全国70城房价走势同比，

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同时我们也可以了解这些行业的财务状况（营收及降幅、净利润及降幅等）等基本面，以及行情、行业的重要大事、资讯、政策解读，算是非常全面了，

还有一些比较好用的功能：

比如“指数组合”，这个功能可以自己构建策略跑历史回测，比如构建股债28策略，全天候策略，永久策略，核心卫星策略等，

可以自己选择业绩基准、是否进行定期再平衡、它会给你组合的历史波动率、最大回撤、区间收益、夏普比率等指标，

比如“指数对比”，我们把红利低波和自由现金流添加进去，来查两个指数历史走势，历史估值，财务状况，行业分布等，来决策到底哪个指数更加适合自己，

数据来源：红色火箭

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