北京
近半年，中国汽车市场进入明显的竞争加剧阶段。价格战、渠道内卷、新旧技术路线切换，使整个汽车板块在资本市场持续承压，股价表现整体弱于大盘，市场情绪偏向谨慎甚至悲观。
但在这样的背景下，比亚迪却成为少数被反复“加仓研究”的标的。进入四季度以来，高盛、花旗、摩根士丹利等多家国际顶级投行密集发布深度研报，对比亚迪给出“买入”或“增持”评级。这种集中式关注，在当前汽车行业并不多见。
这并非简单的情绪押注，而是一种典型的长期价值判断。国际投行的研究逻辑，往往更关注三到五年甚至更长周期的结构性变化，而非短期销量波动。比亚迪被看好，核心原因在于其增长逻辑，正在从“单一市场竞争”转向“全球化扩张”。
高盛在11月发布的研报中明确指出，海外市场将成为比亚迪未来十年的核心增长引擎。在其测算中，2025年至2028年，比亚迪盈利的年均复合增长率有望达到30%，海外利润贡献占比将从2024年的21%提升至2028年的60%。在销量端，高盛预计2026年至2035年间，比亚迪海外年销量可能达到150万至350万辆区间。这一判断的背后，是比亚迪已形成相对完整的车型矩阵，以及在成本、技术和规模上的综合优势。
花旗与摩根士丹利给出的判断方向高度一致。花旗将比亚迪纳入短期正面催化观察名单，认为随着新车型周期到来和行业去库存推进，比亚迪有望获得更优的业绩弹性。摩根士丹利则更强调海外放量节奏，认为比亚迪海外销量在2026年前后仍将保持高增长区间。
除了投行体系，以方舟投资为代表的长期资金也在持续加码。方舟投资近期通过旗下基金连续买入比亚迪股票，这类资金通常更偏好具有明确技术路径和长期成长空间的企业，其行为本身也具有一定的信号意义。
资本的集中看好，最终仍要回到基本面。2025年1—11月，比亚迪整体销量保持稳健增长，同时在高端化和全球化两条主线上进展明显。仰望、腾势、方程豹三大子品牌逐步形成覆盖不同价位和使用场景的高端矩阵，其中部分品牌的增速已显著快于行业平均水平。
更值得注意的是海外市场的变化。1—11月，比亚迪海外销量已超过91万辆，远高于去年同期水平，也基本确立了其在多个区域市场的规模优势。从自建滚装船队保障运力，到海外工厂陆续落地，再到针对不同国家推出本土化产品，比亚迪的出海逻辑已从“出口驱动”转向“本地运营”。
支撑这一切的，是比亚迪高度一体化的产业链能力和持续的技术投入。在当前全球贸易环境复杂、多变的背景下，自主可控的供应链不仅提升了稳定性，也放大了规模优势。与此同时，从电池、混动系统到整车平台，比亚迪在多个关键环节仍保持着较强的技术主动权。
从刀片电池、DM-i，到近年的多电机架构和超快充技术，比亚迪的技术路径始终围绕效率、安全和规模展开。这种偏工程化、偏长期主义的路线，未必每一次都制造话题，但往往能在产业周期中不断积累优势。公司近期释放的“后续仍有重要技术发布”的信号，也为市场提供了新的想象空间。
行业承压阶段，往往也是价值分化最明显的时期。资本对比亚迪的态度，某种程度上反映的并不是对短期行情的乐观，而是对其长期竞争力的确认。随着全球新能源渗透率持续提升，这种长期价值，或许才是决定企业最终高度的关键变量。
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