【IPO】2025年港股最大Biotech IPO来袭：英矽智能如何为AI制药赛道定价？

新一轮生成式AI浪潮席卷医疗领域，香港交易所即将迎来一位特殊的“毕业生”——一家从靶点发现到临床试验全程由人工智能驱动的生物科技公司。

2025年12月18日，英矽智能正式启动招股，计划发行9469.05万股H股，每股发售价定为24.05港元，预计募资最高约22.77亿港元，将成为2025年港股市场上规模最大的生物科技IPO。

如果一切顺利，公司将于12月30日正式在港交所主板挂牌交易，证券代码为“03696.HK”。

PART 01

业务版图

英矽智能成立于2014年，是全球少数实现AI药物发现和开发全流程覆盖的企业之一。公司依托自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，已构建起药物发现与管线开发、软件解决方案及非制药领域研究三位一体的业务体系。

Pharma.AI平台包括Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模块，能够将创新分子从零到一的研发耗时缩短至18个月以内，远低于传统方法的平均4.5年。

这一技术优势让英矽智能在高度竞争的AI制药赛道中脱颖而出，截至招股日，公司已通过该平台产生逾20项临床或IND（新药临床试验申请）申报阶段的资产。

PART 02

核心管线

英矽智能的核心价值驱动来自于其临床管线资产，其中最引人注目的是Rentosertib（原ISM001-055）。该药物是全球首款从靶点发现到化合物设计完全由AI完成的创新药物。

2025年6月，Rentosertib的IIa期临床研究结果登上《自然·医学》杂志，展示出对特发性肺纤维化患者肺功能恶化的逆转潜力。

60mg每日一次剂量组患者的用力肺活量平均提升98.4毫升，而对照组则下降20.3毫升，这一数据填补了该疾病领域的疗效空白。目前，该药物有望成为全球首款经AI赋能发现并进入III期临床试验的候选药物。

PART 03

商业网络

在商业化方面，英矽智能采取多元策略，建立了广泛的全球合作网络。全球收入最高的20家药企中有13家与英矽智能建立了软件平台合作关系。

公司已与Exelixis、美纳里尼等达成3项管线授权合作，最高合约总价值达20亿美元，其中包括约1.1亿美元的预付款。

2023年，英矽智能与礼来达成了1亿美元的研发合作，这一合作实际上是在双方首次AI软件授权合作基础上的拓展和深化。从工具采购到联合研发的模式升级，体现了跨国药企对AI价值认知的转变。

PART 04

财务透视

英矽智能的财务数据呈现高速增长与持续亏损并存的典型生物科技公司特征。2022年至2024年，公司营业收入从3014.7万美元增长至8583.4万美元，年复合增长率显著。

与此同时，公司的净亏损则从2022年的2.22亿美元大幅收窄至2024年的1710万美元。

从营收结构来看，药物授权业务占主导地位，2025年上半年该业务占比达87.1%。这种高度集中的收入来源也带来了客户集中度风险，公司前五大客户收入占比维持在86%以上。

财务表现的一个亮点是公司的现金储备。得益于2025年1月完成的E轮融资，英矽智能现金及等价物从2024年的约1.26亿美元飙升至2025年上半年底的约2.13亿美元，按当前经营支出计算，现金流储备可支撑超过33个月的运营。

下表概括了英矽智能近年的关键财务数据：

PART 05

募资计划

根据招股文件，按发售价24.05港元计算，英矽智能本次IPO募资净额约20.26亿港元。公司对资金用途有着明确规划，将主要用于推进核心管线和平台建设。

约48%的募资将用于关键临床阶段管线候选药物的临床研发，15%用于开发新的生成式AI模型，12%用于开发及扩展自动化实验室，20%用于早期药物发现及开发，余下5%作为营运资金。

这种分配反映了英矽智能的双重战略：既加速推进现有临床管线，又持续投入AI技术平台建设，巩固长期竞争力。

PART 06

资本背书

英矽智能此次IPO的一大亮点是其豪华的基石投资者阵容。15家顶级投资机构共认购1.15亿美元等值股份，约占本次发售股份的39.29%。

基石投资者包括全球制药巨头礼来公司、互联网龙头企业腾讯、新加坡主权基金淡马锡，以及施罗德、瑞银资产管理、橡树资本等国际知名投资机构。

值得一提的是，这是礼来首次以基石投资者身份参与IPO投资，充分体现了这家制药巨头对英矽智能技术实力和商业模式的高度认可。

PART 07

赛道挑战

尽管前景广阔，但AI制药赛道仍面临多重挑战。行业的“双十规律”（十年时间、十亿美元开发一款新药）约束加剧，全球研发效率持续走低。

德勤报告显示，2022年全球研发TOP20跨国药企的研发效率降至1.2%，创十年新低。虽然AI技术有望改善这一困境，但药物开发的核心仍是生物学洞察与临床验证。

此外，资本市场对AI医疗概念的态度也日趋理性。2025年初，尽管DeepSeek等新一代AI技术推动了医疗AI概念股的上涨，但许多相关公司的业绩并不乐观。

在海外，一些AI制药企业如BenevolentAI经历管线失利和团队变动后，股价已跌去90%。这表明当行业热潮退去后，真正决定企业价值的是其商业化产品和技术护城河。

PART 08

估值考量

作为2025年港股市场最大的Biotech IPO，英矽智能的定价和估值备受关注。此次IPO引入了15家顶级基石投资者，认购总额达1.15亿美元，创下近期生物科技IPO的纪录。

从业务模式看，英矽智能已构建起独特的三维价值体系：纵向以生物医药为核心，通过管线授权加速研发变现；横向拓展软件解决方案应用场景；并进一步延伸到农业、材料等非医药领域。

全球AI赋能药物研发市场规模预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，年复合增长率达22.6%。在这一高速增长的赛道中，英矽智能凭借其已验证的临床成功案例和技术平台，已建立起显著的先发优势。

登陆港交所将是英矽智能发展历程中的关键一步。豪华的基石投资者阵容和明确的资金用途规划为公司未来发展提供了双重保障。

这家公司并不满足于仅作为一家AI技术供应商。从与礼来从工具采购到联合研发的合作升级可以看出，英矽智能正努力将自己定位为跨国药企的核心研发伙伴。

当12月30日港交所的钟声为英矽智能敲响时，它标志的不仅是一家公司的上市，更是AI驱动药物研发新时代的序幕正式拉开。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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