美国高增长低通胀，到底是怎么做到的？

朋友们，新年好！祝大家策马奔腾，一往无前。

12月23日我获得了第一财经的“年度财经思想者”，发表了对中国经济的看法（详见《》）。

今天和大家聊聊美国经济表现。

最近我在直播时提到美国三季度的GDP增速可能达到4%，当时大家都不相信，现在数据出来了，4.3%比大家想象的还要高。

这里要科普一下，这个4.3%是扣除通胀按照季度环比再折算成年增速，不是大家更熟悉的GDP同比增速计算方法，如果美国采取和中国一样的同比计算，三季度的数据是2.3%。这样听上去就正常了许多。

刚才说的数字都是扣除通胀的实际增速，但如果只算真正进到口袋的名义增速，那么刚才说的4.3%的环比折年实际增速会变成7.9%的名义增速，同比实际增速2.3%就会变成5.4%的名义增速。

那中国呢？中国三季度GDP同比实际增速4.8%，这个是美国2.3%的两倍多，但这个差距主要来自于美国通胀，中国通缩。中国的名义增速，也就是真正进到大家口袋里的钱相比去年同期，只增加了3.7%，比美国的5.4%要低不少。

[下面视频去掉了这些复杂的数据对比]

数据很多，大家可能已经听晕了，完全记不住，没关系，大家只需要记住一个简单的事实，就是美国人口袋里相比上个季度和去年同期，都更加有钱了，而且美国人的收入增长得比咱们更多。

回到最初说的美国三季度经济增速4.3%，市场预测只有3.3%，二季度增速3.8%，问题来了，美国经济为啥比市场预测更强，比之前表现更好？我总结了四个原因。

首先，美国家庭强劲的消费支出。三季度消费者支出年化增长率3.5%，贡献了GDP增长的绝大部分。这主要因为高收入群体受益于股市和资产增值，他们在旅行、娱乐和服务业上加大了消费开支。而中低收入群体则通过就业稳定和工资增长维持基本消费。我经常用“韧性和底劲”来形容中国制造业的强大，但美国经济的韧性和底劲主要体现在强大的家庭消费上。

其次，虽然美国住宅投资疲软，但大规模人工智能和商业投资推动了整体固定投资增长，尤其是科技和数据中心领域。这不仅提升了生产力，还间接刺激了相关产业链的就业和出口，帮助整体GDP超出预期。

第三，欧洲和亚洲市场对美国科技产品的需求增加，美国在商品和服务的出口显著增加，而进口受关税影响下降，导致贸易赤字缩小，为GDP贡献了1.6个百分点的增长。

第四，联邦和地方政府支出增加，包括基础设施和国防投资，进一步放大需求效应。尽管财政赤字压力存在，但这些支出在短期内提振了经济活动。我反复告诉过大家，不用过度担心的美国38万亿美元的债务问题，麻烦没有那么严重，因为大部分债务都是美国家庭和机构承担的。假如美国债务快速减少，那么真正麻烦的反而是出口高度依赖美国，拥有有巨大顺差的中国，德国，日本以及石油输出国。

如果刚才说的这些知识点，都让你感到意外，那么你就一定要关注我们的视频，帮你纠正长期以来错误的财经观点，看懂经济，做好投资。

美国除了增长超预期，还有一个更大的疑团，就是美国的通胀也降下来了，11月整体通胀只有2.7%，比市场预期的3.1%更低。实际上，今年除了一个月份，其他月份的通胀都比市场预期的要更低。这到底是为什么？

去年底，大家应该还记得一大堆诺贝奖得主和华尔街的分析师都担心高关税会导致高通胀，但是我反复告诉大家，高关税不会带来高通胀。

因为关税只会影响商品价格，而美国虽然贸易逆差很大，但实际上是发达国家里进出口占比最少，最不依赖对外贸易的国家，而且进口商品在美国消费里的占比不高，占比高的是房租和服务业，这两项价格受到美联储的高利率政策抑制，一直在下降。所以并不用担心关税会带来高通胀。

实际上，美国通胀控制得很好还有两大原因。

首先，美国加大石油产出，现在美国一加仑矿泉水要十美元。一加仑的石油只要1.35美元，油价大跌帮助各行各业降低了能源开支，加上美国在疫情后的供应链持续改善，两者都有效控制了成本推动型的通胀。

其次，人工智能和数字化转型提高了劳动生产率，允许工资上涨支持消费而又不会导致价格螺旋上升。这是一种供给侧改善，帮助经济在高增长下保持价格稳定。实际上，我们预测2026年美国企业大规模应用人工智能，会推动价格进一步下降，而通胀持续低于预期，美联储有可能降息三次，而不是现在市场预测的两次，这对资本市场是好消息。明年底大家可以来验证我们的预测。

当然，美国通胀低还有一个外部的原因，就是中国出口物价低迷，帮助全世界的进口国有效抑制了通胀。

今天这期的知识密度很高，大家可以反复多听几遍，一定要转发给身边做投资的朋友，也欢迎大家预约左下角的直播，我们一起做好2026年的投资。