2025年哪些医药股涨得最猛

超跌之后的估值回归，是造就“X倍股”的最大因素

文 | 凌馨

编 | 王小

图/视觉中国

中国医药股领涨全球的2025年，涨幅最高的个股有哪些？

香港市场，涌现出一批“三倍股”“四倍股”，甚至“十倍股”，其中，有因产品海外授权交易声名鹊起的和铂医药、荣昌生物，也有2025年踩中了港股医药热点的“打新宠儿”，还有一批，是经历了上一轮寒冬后，终于等来投资市场春天的老牌未盈利药企。

No.1

北海康成：罕见病第一股起死回生

北海康成曾是“中国罕见病第一股”。它的产品，都是治疗普通人几乎没听说过的病。已经上市的两款产品，分别用于治疗黏多糖贮积症Ⅱ型、阿拉杰里综合征以及进行性家族性胆汁淤积症。

因为主要针对罕见病市场，北海康成的产品市场都很小。2021年就在中国市场推出的首款产品，是用于治疗黏多糖贮积症Ⅱ型，至2024年末，共识别出843名患者。另一款已上市产品，识别患者数为839名。

理论上，罕见病用药单价高，还可以享受药审、医保的各种政策倾斜，实际上，北海康成多年来仍处于亏损状态。2024年，全年收入8510.3万元，亏损金额4.43亿元。截至2024年末，公司流动性资产4535.2万元，流动性负债4.826亿元。

北海康成几乎是在生死线上挣扎，股价也一路走低，2025年初最低点为0.095港元/股，成为首家市值跌破1港元的18A生物药企，市值是负债的五分之一。

绝地重生发生在2025年8月。北海康成与百洋医药达成股份认购协议，百洋医药以每股1.34港元的价格认购价值约1亿港元的股份。两家还签订了独家商业化服务协议，主营医药商业的百洋药业，成为北海康成的独家商业服务提供商。

资金和商业化困局同时缓解，支撑北海康成股价一路上涨，当前市值15亿港元，几乎是上市以来的最高点。

No.2

三叶草生物：疫苗股的困局与求索

2021年11月登陆港股的三叶草生物，上市即高点。那时，它和一批研发新冠疫苗的企业如日中天，IPO次月，股价就达到了历史高点14.8港元。

但是，新冠疫苗并未给三叶草生物带来预期的商业收入。2022年12月，它的新冠疫苗才获批紧急使用，2023年，新冠疫情的影响已在消退。据公开信息，2023年上半年，公司实现收入25.7万元，主要来源是新冠疫苗。

这两年疫苗市场陷入低迷，HPV疫苗需求萎缩，流感疫苗价格竞争加剧，疫苗股整体走低。三叶草生物也处于持续亏损中，2023年亏损1.39亿元，2024年亏损9.03亿元。

对于三叶草生物的股价走势，或许解释为“触底反弹”更为合适。因为，2025年，这家公司仍然面临着国际疫苗免疫联盟单方面解约，并要求退还预付款2.24亿美元的压力；同时，该公司不再代理另一款进口流感疫苗，这曾是它的主要收入来源。

三叶草生物的希望，寄托在呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研发上，其2025年的中报重点介绍了数款此类疫苗的研发进展，部分产品正在美国开展Ⅰ期临床试验。

No.3

药捷安康：资本炒作造就

药捷安康2025年6月登陆港交所，不足三个月，股价涨了32倍。市值一度突破2000亿港元，几乎可与创新药龙头百济神州比肩，又在同一天，从600多元/股的高点跌回200元以下。

作为一家未盈利创新药企，药捷安康至今没有一款产品上市。并且，在研药物也没有传出可能会被跨国药企收购的消息。

2025年9月8日，药捷安康被纳入港股通标的，并成为恒生综合指数、恒生医疗保健指数等九只恒指的成分股，这是它股价腾飞的开始。有专业机构投资者告诉《财经》，一旦有股票被新纳入为成分股，锚定该数据的基金，就会进行被动交易买入。对投机炒家而言，这就是机会。

药捷安康又恰恰是很容易被炒起来的“小盘股”。IPO公开发行1528.1万股，基石投资者合共认购约977.40万股，设有6个月禁售期。也就是说，它在二级市场上的流通股仅约549万股。趁着指数基金被动配置，投入资金炒作，就能够带动股价大涨；吸引更多投资者追高，套现走人就能大笔获得。

药捷安康在几个交易日的暴涨之后，迎来持续阴跌，当前市值279亿港元。

No.4

和铂医药：“BD之王”的大年

在2025年的创新药海外商业合作（BD）热潮中，和铂医药可能不是交易金额最高的，但绝对是交易事件数一数二的。到2025年12月17日宣布与百时美施贵宝的一项交易为止，和铂医药一年内达成的BD已有11项，堪称“BD之王”。

和铂医药的BD对象，多为跨国药企（MNC）,包括阿斯利康、辉瑞等。据兴业证券2025年9月统计，彼时，该公司的对外交易金额已超60亿美元。

在中泰证券看来，和铂医药已经通过持续的BD交易，造就了公司独特的商业模式。BD交易预付款和里程碑付款，让所有投资者看到近期可实现的收入；长期来讲，大量BD产品的销售分成，也将为公司提供长期现金流。这使得公司无需大规模资本开支，就能够稳步走向盈利。

BD之王，开启了中国创新药纯靠研发授权“造血”的生存新模式。

No.5

轩竹生物：超额认购近5000倍

轩竹生物是2025年港股认购机制改革的受益者。

香港新股发行设有回拨机制。新股国际配售（机构投资者为主）与公开发行（散户为主）的初始比例是9:1，当公开发售市场出现15%以上超额认购，则触发回拨，向散户分配更多份额。公开发行比例最高可调至50%。

回拨机制会让机构难以确定可能分配到的新股份额。尤其是在2025年，大量资金涌入香港市场，投资机构也常“打新”失败。

上市公司多数希望引入更多机构投资者，它们的持股周期往往更长。个人投资者中，有相当一部分是“中了就跑”的打新专业户。他们占比高，可能导致上市初期面临较大的股份下行压力。

2025年8月，港交所宣布引入机制B，即发行人事先选定一个分配至公开发行部分的比例，下限为发售股份的10%，上限为60%，不设回拨机制。轩竹生物就选择了10%的公开发售比例，这让它的公开发售获得了4908.33倍超额认购。机构“打新”热情同样高涨，国际配售超额认购10.15倍。

轩竹生物基本面也不错。它是由上市公司四环药业分拆而来，这意味着它的商业化难度，将远低于初创生物药企。事实上，轩竹生物的资产中，除了十几款正在开发的新药，还有三款已经上市的产品，包括两款癌症用药，以及一款消化道疾病用药。2024年，该公司营收3000余万元。

No.6

德琪医药：机构看好，价值重估

对德琪医药而言，2025年是重获机构认可，估值回归的一年。

2025年初，德琪医药公布其一款在研药物的临床研究数据。交银国际认为，此款抗体偶联药物（ADC），在Claudin 18.2靶点ADC中，具有同类最佳潜质。公司管理层预计其有望产生50亿美元销售峰值。在此之前，这家公司已两年多未获机构关注。

之后，太平洋证券分析认为，德琪医药第二代TCE平台，具备更高安全性和更强疗效。而公司已上市的一款抗癌药，在2024年销售额已近1亿元，可以提供稳定的现金流。

在Claudin 18.2 ADC读出新数据后，交银国际上调对德琪医药ADC产品的销售预期近30%。同时，根据2025年半年业绩及后续产品获批节奏，上调对公司2025年—2027年的财务预测。

重新受到投资机构认可的德琪医药，股价也伴随着新的研发数据读出一路回升。

No.7

加科思：“不可成药”靶点成药

专攻“不可成药”靶点KRAS的加科思，在2025年证明了自己。

2025年5月，加科思自主研发的KRAS G12C药物获批，用于治疗至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌成人患者。加科思也成为继信达生物和正大天晴之后，中国第三家研发出KRAS G12C药物的企业。

这家公司自2015年创立之初，就专攻KRAS。在创始人王印祥看来，泛KRAS是目前所有抗肿瘤药物靶点中，覆盖患者人群最广的靶点之一。相关数据显示，约23%—25%的恶性肿瘤中存在KRAS突变，全球每年新发病人数约270万。

对王印祥而言，泛KRAS更具前景，因为其包括G12D、G12V、G12C等多个位点。KRAS G12C抑制剂的上市，对加科思而言，是为后续开发泛KRAS奠定的技术基础。

投资者在2025年的多半时间，都在期待加科思传出BD消息。终于在最后一个月，加科思宣布，与阿斯利康达成合作协议，将一款泛KRAS抑制剂中国以外市场的开发和商业化权利授出。交易首付款1亿美元，加有19.15亿美元开发及商业化里程原先付款、销售分成和特许权使用费。

No.8

荣昌生物：预告二次扭亏

荣昌生物预告了2025年的业绩，即将第二次扭亏为盈。

据初步测算，荣昌生物预计2025年营业收入约32.5亿元，同比增加约89%。预计2025年实现归属净利润约7.16亿元，与上年同期相比，实现扭亏为盈。

这是荣昌生物第二次表示扭亏为盈。2021年，这家公司也曾实现盈利。不过，收入来源主要都是一次性授权收入，也就是BD交易获得的首付款。

这一次，荣昌生物将2025年业绩变化的主因，归结为两款核心产品国内销售收入的快速增长，其次才是红斑狼疮治疗用药泰它西普海外授权收入。也就是说，自身产品商业化造血的能力，胜过了BD带来的一次性收入。这让投资者相信，荣昌生物未来的财务报表，仍然可期。

No.9

派格生物医药：踩中减肥赛道热点

在减肥药替尔泊肽成为全球销售额最高药物的2025年，派格生物医药踩中了同一个“减肥概念股”热点。

派格生物医药目前没有任何一款产品获批上市。但是，它是一家专注减重和降糖药物GLP-1研发的企业。对看好GLP-1市场未来潜力的投资者来说，至少四款GLP-1药物在研，意味着未来可期。

在派格生物医药的管线中，与替尔泊肽同靶点的双受体GLP-1已进入临床，预计2026年在欧美开始III期临床，时下最受关注的三受体激动剂亦在开发。当仿制司美格鲁肽即将扎堆上市，单靶点GLP-1已可预见低价混战，这些迭代产品，或许可能成为未来的希望。即使不自己卖，也有可能带来BD收入。

No.10

百奥赛图：AI加持

严格来说，百奥赛图是一家临床前第三方合作研究组织（CRO）。但在CXO股价整体表现一般的2025年，它走出独属于自己的行情，从年头一路涨到年尾。

2025年初，DeepSeek横空出世，一举将中国人工智能（AI）推向了全球舞台。但受限于医疗数据的隐私保护政策，AI技术的临床运用，还存在疑虑。

正在推进“千鼠万抗”计划的百奥赛图，成了医药产业链上可以快速与AI结合的代表。围绕1000+潜在可成药靶点，该公司构建了超过100万条真实全人抗体序列库；子品牌百奥动物则有数千种基因编辑动物/细胞模型，以及全球规模领先的靶点人源化小鼠库。

百奥赛图积极拥抱的是AI。2026年初，公司在投资者互动平台表示，已完成AI驱动抗体药物研发平台的本地化部署，并实现其与公司核心业务千鼠万抗计划的全面协同。通过AI的本地化部署，公司正在建设抗体药物研发AI智能体。

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