喜闻乐建第三期 | 全球地缘震荡，如何影响中国钱包？

喜闻乐建-第三期2026年3月4日，西京研究院赵建院长与资深金融专家张喜芳先生再度聚首，展开《喜闻乐建》第三期视频对谈，本期主题为“全球地缘震荡，如何影响中国钱包？”。本次对谈首次以线下直播形式进行，围绕近期美伊冲突引发的全球变局，深入探讨了油价走势、汇率波动、恒生科技低迷、中美关系新常态等市场核心关切。在一个半小时的深度交锋中，两位嘉宾从大国博弈、能源安全、经济韧性到前沿投资主线，抽丝剥茧地分析了当前震荡是趋势逆转还是黄金坑，并为投资者梳理出“大争之世”下的防守与布局策略。以下为对谈实录精编版，希望能为您的决策提供些许参考。《喜闻乐建》栏目将定期与大家见面，欢迎持续关注。

本期对谈要点：

·美伊冲突：短期扰动还是长期震荡？对油价、通胀及美联储政策将产生怎样的连锁反应？

·汇率博弈：美元回弹与人民币波动，香港作为“避风港”的新机遇何在？

·港股迷局：恒生科技估值见底，为何迟迟不反弹？何时能与A股形成共振？

·中美新局：“斗而不破”成为常态，自主可控与大国韧性如何重塑投资逻辑？

·大争之世：面对不确定性，应该防守观望还是择机抄底？普通家庭的资产配置原则。

| 正文

1、美伊冲突：短期扰动还是长期震荡？

赵建：各位朋友，今天是我们喜闻乐建第三期直播互动节目，也是首次线下直播。前两期私域内部的市场分析，传出后收获了不少的关注，希望今天的内容，能继续为大家带来更多有价值的洞察与分析。当下全球局势波谲云诡、动荡加剧，这些变化实实在在影响着每个人的资产与日常生活——比如油价上涨带来的消费成本增加，大家都能切身感受到压力。马年开局，本盼着万马奔腾、马到成功，却不料市场迎来一波震荡，不少投资者近期难免马失前蹄。几天前喜芳总前瞻性调整了头寸，这正是专业投资经验的体现，我们也十分想了解这背后的逻辑与判断。投资本就需要承受波动，实体行业赚的是脚踏实地的辛苦钱，而投资赚的是认知背后的风险溢价，市场波动的时刻，正是彰显投资能力的关键。今天我们就聚焦核心问题：在当下的市场震荡中，是否仍有牛马成群的投资机会？此次市场变化是趋势逆转，还是阶段性的黄金坑？油价、汇率、资本市场、中国资产重估，还有大类商品、贵金属的走势，都会影响我们的资产配置。首先想问问喜芳总，您如何看待近期美伊局势引发的全球变局？

张喜芳：当下我们正身处一个“大争之世”，这也是2026年全球发展形势的核心特征。军事冲突频发、经济纠葛不断，人群分化加剧、民粹主义抬头，更关键的是，旧的国际规则与秩序摇摇欲坠，新的秩序却仍在酝酿、呼之未出。这个时代还有个鲜明特点：我们一边手握前沿科技，憧憬着未来的无限可能；一边又紧抱黄金这类传统资产，坚守着过往的价值根基，迷茫与悲观也成为当下不少人的状态。站在这样的历史十字路口，心生彷徨实属正常。桥水的达利欧最近也在长文中提到，2026年与1936年极为相似，二者均处于周期末端，整体观点偏悲观。但我认为，更重要的是从危机中探寻根源、找准方向，反者道之动，危机背后往往潜藏着新的机遇，这也是我们今天探讨的核心。

赵建：是的，投资终究要看未来。当下有几个核心宏观变量，直接影响着投资决策：外部是美伊冲突的收场走向，内部是正在召开的全国两会，过两天政府工作报告也将发布。原本这些都是影响资产价格的关键因素，但美伊冲突爆发后，市场焦点尽数集中到中东海湾地区，其走向直接牵动油价、汇率等核心指标。如今冲突已进入第三天，市场中既有缓和信号，也有恶化迹象。这次冲击最终会如委内瑞拉事件一般快速平息，成为短期黄金坑？还是像伊拉克战争那样陷入长期泥潭，或是如俄乌战争一般演变为持久热战？这一判断直接决定了我们后续的操作策略，是该择机抄底还是应谨慎避险，想听听您的看法。

张喜芳：首先，从美国执政者的行事风格来看，有个鲜明特点：诸多事件往往轰轰烈烈开启，最后却草草收场，这是从个人行事逻辑做出的初步判断。其次，中东的地缘格局牵动全球，没有任何一方能承受这场冲突的长期持续，其引发的压力会传导至全球各个角落。比如霍尔木兹海峡的航运，若通行受阻，受影响最大的首先是美国的欧洲盟友；其次，这条海峡承载着约80%运往亚洲的石油和天然气，其中天然气受到的影响比石油更为显著。而不同国家的战略能源储备存在差异，印度的扛压时间最短，韩日居中，中国则相对更长，这也决定了这场冲突注定难以持久。此外，这场冲突并非简单的实力对抗，而是两百多年的年轻国家与拥有数千年文明的国度之间的较量，不能简单与过往的局部冲突类比。更重要的是，美国方面已释放出愿意展开会谈的信号，这也是后续局势走向缓和的重要伏笔。

赵建：伊朗确实是一个复杂的国家，其地缘位置堪称凶险，四面受敌，夹在不同文明、利益集团与意识形态之间；自身也兼具多民族、多文明、多宗教的特点。波斯文明拥有数千年历史，历经阿拉伯征服、巴列维王朝、伊斯兰革命等阶段，对西方有着深刻的历史记忆，信任度极低。同时，伊朗又极具现实考量，对于这次冲突，我们既不能低估其影响，也不宜过度高估伊朗的实力。今天市场也出现了一个重要信号：数字币强势反弹6%。数字币对风险偏好、流动性变化极为敏感，作为波动最大的另类资产，它在乱世中的反弹，释放出市场情绪有所修复的信号，当然我们也不能就此判定数字币已进入趋势性反弹。与此同时，港股期货、美股盘前的表现也相对向好，当下受影响最大的仍是石油价格。两个月前我们曾从供需关系分析，新能源革命背景下，资本支出更多偏向有色板块，映射着AI发展与战争补库存的需求；而黑色系对应的固定资产、房地产，以及传统石化能源的消耗则持续走低。但这两个月，从委内瑞拉事件到如今的美伊冲突，油价涨势迅猛，而油价上涨又会引发通胀抬升、降息预期调整等一连串连锁反应。想问问喜芳总，这次油价上涨是开启新一轮牛市，还是仅为事件驱动的阶段性反弹？当中东问题解决后，油价是否会回归新能源革命下60多美元左右的常态？

张喜芳：短期来看，油价受各类因素扰动，上行走势是明确的，但持续时间不会太长。因为我们判断，这次冲突不会像俄乌冲突那样久拖不决，其对全球的影响面实在太大。一旦中东问题得到解决，油价大概率会回归此前的运行状态，或较此前略有抬升。石油仍是人类发展的刚需，但它的角色会随科技进步逐渐转变：当下仍以直接能源为主，未来则会更多作为化工原料存在。虽然可控核聚变等新能源目前还停留在概念阶段，尚未实现商业化，但能源革命的大趋势是确定无疑的。另外，当前全球石油产能并不短缺，现阶段的核心问题集中在运输端：一方面是地缘冲突引发的航运顾虑，另一方面是金融产品的间接影响，比如保险公司纷纷回避为油轮投保，导致船运受阻。其实疫情期间，已有不少油轮充当海上储油罐的先例，航运问题终究只是短期扰动。因此，油价整体走势会是短期冲高，后续逐步缓和，最终回归平稳。

赵建：我的看法相同，这次油价上涨本质是事件驱动的大幅反弹，核心还是要看这波冲击的持续时间。其实回顾历史，每次俄罗斯发起军事行动，油价都会大幅冲高——2014年克里米亚事件、2022年俄乌冲突，油价甚至突破120美元，但后续又大幅回落。可见，能源价格与地缘政治始终相互影响、相互牵制。总结下来，我和喜芳总的一致观点是：从长期趋势来看，在新能源革命与人类能源需求结构转变的背景下，油价并不具备持续走高的基础。还有一个关键变量是美国的通胀走势，油价的上涨会显著带动美国CPI，油价超过90美元，估计特朗普政府就会感觉到压力。因此美国对油价的态度始终是矛盾且分裂的，油价走势通常会呈现“下有底、上有顶”的特征——过低不利于美国本土石油集团的利益，过高则会推高通胀，加重普通民众的生活负担。毕竟有钱人能通过资产增值对冲通胀影响，而普通人只能被动承受消费成本的上升。

二、汇率与避风港：美元波动下的人民币韧性与香港机遇

赵建：此外，这次冲突也明显牵动汇率市场变化：前天和昨天，黄金、美元等主要资产集体下跌；昨天仅有原油与美元走高，黄金继续下探；今日美元开始调整，黄金则迎来回升。原本今年美元呈现走弱态势，汇率跌至97甚至96，如今又回弹至99，这让很多做外贸的朋友倍感压力，想听听您对汇率走势的判断。

张喜芳：如果欧洲货币出现贬值，实际上对中国的出口竞争力是有利的；而中美汇率保持平稳，更有利于中国在全球市场的整体竞争力。这其中，香港的角色尤为关键——中国香港实行联系汇率制度，这次中东争端也让香港这座国际金融中心迎来了新的发展机遇。当下，纽约、伦敦的金融体系略显老套，瑞士的金融保密性受损，新加坡的营商与投资成本居高不下，迪拜的地缘安全性又存疑。而香港在回归后，联系汇率、完善的法治、友好的税收政策、资金的自由出入等核心优势始终未变。当全球资金纷纷寻找避风港时，香港会成为最优选择，这对中国而言，正是危中有机。港币也相当于我们的“小美元”，这是分析汇率走势时，不可忽视的重要维度。此外，资产价格短期会受情绪、战乱等因素影响，同时也与投资者的配置逻辑密切相关。比如，国内某电池企业在H股的股价更高，究其原因，是国内投资者在电池领域有众多标的可选，而海外投资者在香港市场的选择相对有限。这种价格与价值的短期偏离是正常现象，唯有拉长时间维度，才能判断资产的长期趋势，短期一两天的事件冲击，并不代表趋势的逆转。如果美伊冲突真的持续恶化，那带来的就不再是单纯的经济问题，其后果会严重得多。因此，这场博弈是多方利益的综合博弈，我个人判断，未来两周到三周，局势会出现方向性变化。目前我们也能看到，欧洲的态度正在发生分裂，比如西班牙拒绝为美国提供军事基地，这在以往是从未有过的。欧洲在俄乌问题、美伊问题上的立场逐渐裂变，核心原因是自身利益持续受损——欧洲的天然气价格再度走高，各国早已苦不堪言。北约从最初的16个成员国扩张至32个，不断挤压俄罗斯的安全空间，这本质上是冷战思维的延续，地缘矛盾的核心终究是利益之争。

赵建：关于汇率走势，我也认为短期由避险情绪主导。美国原本有意让美元适度走弱，以此利好出口，前一阶段人民币升值也带动了国内资产价格的上升。但当人民币升值至6.83时，央行大幅下调远期售汇准备金率进行干预，如今人民币汇率来到6.9，我认为这只是短期波动。待中东事件的恐慌情绪消退后，人民币大概率仍会重回升值通道。

三、港股迷局：全球估值洼地为何迟迟不反弹？

赵建：关于香港的发展机遇，我非常认同您的观点，但还有一个现实问题：恒生科技板块近半年来表现欠佳，板块整体已步入熊市。尽管当前恒生科技估值处于低位，全球十大科技股自去年10月以来均走出不错的上涨行情，唯有恒生科技表现低迷，想问问这背后的深层原因，以及当下是否是布局的最佳时机？

张喜芳：目前还不是布局恒生科技的最佳时机，主要有三点原因：第一，海外的虚拟币、黄金市场仍有最后一波收益机会，资金尚未从这些领域撤出；第二，大规模的避险资金进出市场需要一定时间，不会快速布局港股；第三，尽管港股是全球资本市场中估值最低、性价比最高的板块，但它的反弹还需要与A股形成共振。而A股自924以来，才刚刚开启慢牛行情，尚处于登山的初期阶段，今年A股走慢牛的概率是比较大的。

赵建：我认为恒生科技表现不佳，还有两个重要原因：一是香港市场IPO发行过于密集，虽然部分分担了A股资金压力，但也对自身二级市场流动性造成了挤压；二是港币与美元挂钩，相当于美元的“小弟”，自去年11月以来，市场对美联储的降息节奏产生分歧，美元宽松节奏放缓，首当其冲的就是高度依赖流动性支撑的资产，数字货币和恒生科技正是典型代表，二者也因此同步进入熊市，数字货币价格也从12万跌至7万。只要美联储未释放明确的降息或宽松信号，恒生科技面临的流动性压力就暂时难以缓解。

张喜芳：港股的性价比在全球范围内处于领先水平，这一点是毋庸置疑的。后续其反弹仍需要等待流动性的修复、市场情绪的回暖，以及与A股形成共振。之前我们也曾探讨过，美联储是“灵活的鹰派”，会坚定不移地推进缩表，只是会兼顾美债问题，采取更为温和的方式；降息与缩表的策略大概率会持续，但会配合中期选举的节奏。而且美联储的决策数据由政府提供，数据的调整与修正，也可能成为一种宏观调控手段。回到大争之世的核心投资逻辑，今年的投资主线依旧是“左手科技、右手资源”，资源板块需择机布局，包括黄金这类兼具工业品属性的资产，这也是我们去年就明确的投资主线。

四、中美新局：从“攻守转换”到“斗而不破”

赵建：最近两三个月，应该是过去两三年里中美关系最平静的时期：关税政策保持现状，在周边问题上，双方均保持了理性的平衡，甚至美国在一些问题上不再明显拉偏架，而是选择作壁上观，这是一个非常大的变化。核心原因还是中美之间的相互依存度极高，现阶段的博弈结果，只能是斗而不破。

张喜芳：美国离不开中国这个制造业大国和巨大的消费市场，而中国对美的贸易依存度已降至14%以下，东盟、欧盟成为我们前两大贸易伙伴，美国则位列第三。中美博弈的核心，终究是看谁能在“卡脖子”领域取得突破，谁能掌握核心技术，谁就能占据主动权。这也让自主可控、国产替代成为绝对的市场刚需，不会因市场的短期波动而动摇。在我的投资逻辑中，宏观层面的安全逻辑是第一位的，包括数字安全、能源安全、交通安全、通信安全、国防安全，安全体系下的相关资产，是中长期的核心布局方向。这也与十五五规划中强调的内需、自主可控主题相呼应，当下的自力更生，并非意味着过苦日子，而是指在不依赖外部的情况下，依然能实现高质量发展，这是大国的核心竞争力。

赵建：非常认同您的观点。中美博弈从2016年算起已近10年，2018年正式展开，前期中国更多处于防守状态，美国掌握着博弈的主动权；如今虽然还不能说实现了攻守转换，但至少双方已经有来有回。两岸关系能保持稳定，核心也是基于现实的经济利益：宝岛的芯片代工占据全球80%的市场份额，一旦局势动荡，全球芯片产业都会遭受重创。

张喜芳：没错，此外美国的各大企业也离不开中国制造能力和广阔市场，无论是光模块的制造、苹果与特斯拉的终端需求，还是各类核心零部件的供应，中国完善的供应链基础都是核心优势，这也是我们在中美博弈中保持定力的关键。我们在科技领域无需沾沾自喜，与硅谷相比，仍存在不小的差距，但在商业化应用、场景落地，以及一些细分领域，我们的表现已然不俗，这一点需要客观看待。

赵建：还有一个值得关注的点，近期日本和韩国的资本市场调整剧烈：韩国大盘两个月内上涨60%，近期又暴跌13%，核心原因还是霍尔木兹海峡的航运问题，对资源对外依存度极高的韩日影响巨大。而东亚圈其实有两个核心优势：一是拥有成熟的产业文明，能培养出专业、高素质的产业工人；二是东亚的儒家文明属于和平文明，在大争之世中，始终保持了相对的克制与理性。回到中美关系，近期美国方面主动释放访华的橄榄枝，我们这边暂时未做积极回应，我担心中美关系的后续变化，会成为今年资产投资的潜在不确定因素。想问问喜芳总，美国方面此次的访华核心诉求是什么，最终是否会顺利到访？

张喜芳：我认为美方最终还是会来访华的。国与国之间的交往，本质上也是利益的交易与条件的置换，核心是互相尊重——美方需要充分考虑中方的诉求，而非只带着自身的诉求前来磋商。此外，中期选举也是美方的重要考量因素，若能访华并取得一定的沟通成果，将为其选举增加重要筹码。当然，中美关系的变化，只是资本市场的催化剂与导火索，并不会决定市场的根本走势。即便美方暂时未能访华，两国之间的正常贸易与商业往来，也会继续有序进行。当下的大争之世，还有一个显著特点就是“偶像的黄昏”：过去的全球主导者正在逐渐褪去光环，诸多所谓的“人设”接连崩塌，这是全球文明进程的必经阶段。这并非意味着一定有国家会取代其地位，而是全球格局正在迎来新一轮的调整与重构。

赵建：我有一个观点，不知道您是什么看法。俄乌战争期间，中国享受到了和平红利1.0：一方面，中国与俄罗斯的能源合作持续深化，保障了能源供应；另一方面，欧洲的能源危机，让中国的光伏、新能源汽车等产业趁机抢占了欧洲市场的大量份额。而这次美伊冲突引发的地缘动荡，让欧洲再度面临第二次能源危机，石油和天然气价格持续走高。当然，霍尔木兹海峡的航运问题，对中国也存在一定的不利影响，想问问您，这次美伊冲突对中国而言，究竟是利大于弊，还是弊大于利？

张喜芳：首先需要明确的是，冲突本身肯定不是一件好事，但在危机面前，拼的终究是各国的经济韧性。中国的战略石油储备约19亿桶，在亚洲范围内，能够承受地缘冲击的时间是最长的，远胜于日本、韩国与印度。另外，中国与俄罗斯接壤，拥有稳定的陆路能源供应渠道，这也是我们应对能源危机的重要后手。当然，油价上涨也会给中国带来一定的压力：比如推高化工产业链的原材料成本，成本压力会逐步向下游传导，最终传递至零售端，推动CPI温和回升。毕竟中国过去三四年都处于通缩状态，通胀的温和回升，也会对货币政策的走向产生一定影响。但核心还是要看冲突的持续时间：如果只是短期两三周的扰动，其影响就不会太大；如果冲突持续时间过长，那就要按照战时状态的逻辑来应对。目前局势仍处于多方博弈中，以天为单位做出判断，还为时过早。

赵建：在大争之世中，小国的灵活与效率不再是核心优势，拼的是国家的安全保障能力与自主发展能力。新加坡、日本这类对外依存度高的国家，面临着资源进出口的双重压力；而中国虽然深度融入全球产业链，但经济发展面临的是“发展得好不好、富不富”的问题，而非“能不能生存”的问题，大国经济的韧性与优势，在这个阶段体现得淋漓尽致。

五、防守与布局：面对震荡是该减仓避险还是择机抄底？

赵建：这次事件带来的资产价格调整，我个人选择了择机加仓，当然投资有风险，每个人都要对自己的投资决策负责。最后我们聊聊今年的投资机会与市场节奏：很多机构目前已将仓位降至七成，甚至认为二季度会延续“五穷六绝七翻身”的传统节奏，计划三季度再择机布局；而您前几天已果断将仓位降至四成，想问问您对今年市场节奏的判断，以及您所指导的基金后续会如何操作？

张喜芳：面对突发事件带来的市场冲击，首先要采取的是防守策略。当下市场尚未形成清晰的进攻方向，此时最核心的原则就是静观其变。其次，市场的长期趋势并未发生改变，只是未来一两个月的短期走势仍不明朗，等两周到三周后，局势逐渐明朗，再做出更精准的预判，会更为靠谱。现阶段我们能确定的是，做好防守、控制仓位——既不能全仓避险，否则一旦局势峰回路转，很容易踏空市场；也不能盲目抄底，要基于概率做出理性判断，我整体对二季度的市场走势是有信心的。

赵建：我的观点也类似，目前众多机构纷纷减仓、手握大量现金，这让我更加看好后续市场。因为这些闲置的现金，最终还是会择机入市，成为推动市场上涨的多头力量，这正是反者道之动的意义。“五穷六绝七翻身”是机械的市场判断，投资需要战略上放眼长远，战术上灵活闪躲，绝不能刻舟求剑。当前首要任务是做好防御，不盲目操作；明天市场或许会有小幅反弹，但仍不能盲目乐观，需要等待确定性的信号。对于普通家庭和老百姓而言，做资产配置更要追求确定性——虽然确定性可能会降低短期收益，但能有效规避突发风险。毕竟普通投资者没有专业机构的时间与资金实力，去长期扛住市场波动。有一本书的核心观点很有道理，也就是我们常说的“跟着进化论学投资”：看似完美无缺的机会背后，往往藏着致命的陷阱，就像一潭清水旁没有羊群驻足，大概率是因为附近有狮子潜伏。投资者要选择风险可控、胜率与赔率平衡的机会，而非一味追求看似暴利的陷阱。

张喜芳：当下全球经济都面临着发展压力，我们如今的竞争，不是比谁发展得更好，而是比谁“跌得更少、更抗跌”。国内经济最坏的时刻已经过去，只要我们稳扎稳打、步步为营，即便GDP增速控制在5%左右，到2035年，中国经济也会站上全新的台阶。而资本市场的增长斜率，一定会高于GDP的增速，这是未来确定的机会。这次市场调整，消化了部分估值泡沫，反而让市场迎来了再平衡的机会；从自主可控的投资逻辑来看，当下也是值得思考布局的节点。

赵建：最后再聊聊您之前提到的“可爱商量”投资主线，即可控核聚变、AI、商业航天、量子科技，今年该如何把握这四大方向的布局节奏，重点看好哪一块？张喜芳：“可爱商量”这四个方向中，AI和商业航天的商业化进程已初具规模，发展相对成熟，其市场空间与发展潜力肉眼可见，这是当下可以重点布局的领域。而可控核聚变和量子科技，属于未来主义的赛道，目前还处于发展早期，需要从现在开始持续关注、跟踪研究，才能做到春江水暖鸭先知。这两个赛道一旦实现商业化突破，将会带动多个领域发生根本性的变革——就像10年前我们看好AI，如今AI迎来了全面爆发；新能源汽车的快速发展，也让传统汽油发动机逐渐被替代，这就是科技革命的强大力量。现在机器人赛道热度极高，行业正处于千军万马过独木桥的阶段，未来一定会成就一批优秀企业，也会淘汰一批跟风者，这是科技赛道发展的必然规律。无论是一级市场还是二级市场，选择投资标的时，都要聚焦那些能在激烈竞争中最终胜出的企业，而非盲目跟风布局。可控核聚变和量子科技目前在二级市场还多是概念炒作，更多的投资机会可以从一级市场去挖掘。当下的投资早已是立体式布局，并非单一的一级或二级市场投资，理财、基金、一级市场、二级市场、传统产业，各个领域都有相应的机会，资产配置的选择面越来越宽，这也是中国金融产业不断发展成熟的必然结果。核心就是聚精会神关注未来两三周的局势变化，保持静观其变的心态。我大胆做个预测，三周左右，美伊局势大概率会出现向好的转变。

赵建：我基本同意您的判断，也希望局势能比我们想象的更快缓和。今天的直播就到这里，感谢喜芳总的精彩分享。

个人观点，不构成投资建议。风险自担。