摩根士丹利-美伊战争未来发展的路线图

目前美国政府的传达信息是，这场行动的衡量应以周为单位而非月，特朗普此前曾给出了四到五周的时间表，昨天又表示对伊作战已基本结束，但不会是本周。之前我们分析过美伊战争对经济和投资的影响，这次我们主要分析下接下去的持续时间。

打击目标的优先排序：包括消除伊朗的核计划、导弹库、海军力量、以及对国内抗议的回应、瓦解哈梅内伊集团等。每个目标时间框架都不同，例如瓦解哈梅内伊集团可能设定为长期目标，而其他为短期目标。

分析：按照特朗普最近的态度来看他有点不想打了，主要是他现在最怕油价上涨引发的通胀导致美联储降息延后，毕竟美债偿息压力太大了，况且他还面临中期选举压力。根据最近调查，美国国内52%的人反对空袭伊朗，只有39%的人支持，年轻选民反对尤为强烈，如果后续美国汽油价格上涨，反对的声音会更加强烈，所以拖下去对他来说有弊无利。

但话说回来对伊朗来说也是一样的，一旦美国停止打击，如果哈梅内伊集团继续封闭霍尔木兹海峡的话反而会成为众矢之的，因为全世界都只会关心本国的通胀问题，没人会在意伊朗是为了报复谁。

按照上面罗列的任务排序，可能特朗普一开始以为把哈梅内伊以及核心团队成员一锅端后可以和委内瑞拉一样快速完成所有任务目标，结果剩余成员的反抗比他想象的顽强得多。考虑经济代价后，一些长期任务目标会分步完成，战争到本质上算的从来都是经济账，因为对美国来说考虑的是本国经济和居民满意度问题，对哈梅内伊集团来说则是存亡问题，两者的预算弹性完全不同。

导弹发射能力：据估计伊朗拥有约2000枚弹道导弹，较多数量的沙赫德-136无人机，自冲突开始以来已发射约1200枚弹道导弹，伊朗的导弹能力可能会在很大程度上限制冲突的持续时间。

分析：伊朗的导弹库存肯定是经不起连续的高强度消耗，而且也不会像很多人那样天真的认为沙漠里会长出新武器，因为继续打下去封锁石油运输对我们这个石油进口大国是很不利的。关键在于伊朗仅依靠无人机和短程武器就可以控制霍尔木兹海峡的通行，导弹库存并不是关键的牌。

导弹交火/新攻势的频率：高频率的军事打击表明冲突会持续较长时间，而打击频率的减少表明局势降温或转向外交渠道。同样，中东地区（如黎巴嫩、伊拉克/叙利亚等）代理行动的增加可能意味着冲突会更持久。任何关于双边会谈、特使任命、调解谈判等都表明正在远离长期的军事介入。

分析：目前打击降温的趋势已经有了苗头，哈梅内伊二号继位后特朗普对斩杀的可能性不置可否，虽然伊朗嘴上喊着不想停战，但其实心里肯定是想要谈的，毕竟双方力量悬殊，如果美国全力以赴动真格的对哈梅内伊集团来说是灭顶之灾。

霍尔木兹海峡的通行情况：霍尔木兹海峡的完全关闭将给伊朗带来相关的经济风险，并危及向中国等关键客户的原油输送量，但目前海峡实际上已经处于关闭状态。美国旨在为石油运输提供保险担保和海军护送，该措施有可能降低交付风险，但不能完全消除风险。

布伦特原油：在严重的地缘冲突中，近期合约的价格错位可能会非常波动，但除非远期价格也上调，否则这种波动很难持续。霍尔木兹海峡关闭的风险并不意味着2年期价格会出现大幅波动，除非有证据表明霍尔木兹海峡将长期关闭。换句话说，要实现油价长期站稳80–85美元的价格，需要2年期远期价格也开始上涨。

分析：很多人不知道，封闭霍尔木兹海峡对伊朗来说每天的经济损失高达1.4亿美元，相当于财政收入的30%，再加上战争状态下的大量经济损耗，其实伊朗比美国更封不起。当然战争状态下封闭海峡是制衡美国最具性价比的手段了，假设伊朗没有封锁石油运输这个经济武器，也不敢这么强硬的，这地理位置也属于老天爷赏饭吃。

如果持续封闭霍尔木兹海峡几个月的话，油价大概会到每桶120–130美元的区间，美国将采取一些措施来缓解石油运输问题，比如放战略石油储备、提供油轮保险、海军护航、停止本国原油出口等。其实几个月内主要国家靠自身的石油储备完全可以平抑油价，况且沙特、阿联酋、科威特、伊拉克的石油生产能力都并未受损，一旦运输线路通畅后石油价格的回落会十分迅速，这也是布油2年的远期价格没有大幅波动的原因，至今为止，油价的波动反映的都是短期的供求。

跨资产策略：我们的基准假设保持不变，即全球经济广泛增长支持全球股票的普遍上涨，人工智能主题推动更大的差异化，而不是压制整体股市的回报。但也必须承认下行风险已经增加，尤其是对于欧洲和新兴市场资产，因为其承受更高的石油和地缘风险。

1980年以来的油价冲击历史表明，其影响大多仅限于整体通胀而并未传导至核心通胀。如果油价上涨约10%并长期维持，那么未来3-4个月整体通胀率将上升，相当于推动约30个基点的整体通胀，在这种情景下，即使美联储对这一变化置之不理，降息也可能比当前预期的时间更晚。如果油价高到导致经济活动恶化，美联储可能在看到劳动力市场或消费者支出疲软时转向降息，即使通胀仍然高企。

分析：长期看全球经济和股市向上的趋势并没有改变，但由于欧洲和新兴市场的原油更加依赖于进口，因此承担了更多的短期下行风险。短期油价每上涨10%将导致通胀提高0.3%，以此推算如果战争持续数月的话美联储降息肯定会延后。但如果油价持续维持高位，同时导致全球经济恶化和通胀粘性增加（即典型的滞胀状态），在核心通胀未被大幅抬高的基础上，美联储为了救经济大概率仍会选择降息。