新势力第二盈利样本：零跑的“反共识”生长

导语

在新能源汽车这场马拉松的下半程，耐力比爆发力更重要，而盈利，是耐力最直接的证明。

2026年3月16日，中国造车新势力的版图上发生了一次具有里程碑意义的震动。零跑汽车（9863.HK）发布了2025年财报：全年交付59.66万台，营收647.3亿元。

更关键的是，零跑实现了5.4亿元的净利润。

这不仅意味着零跑成为了继理想汽车之后，第二家实现年度盈利的中国造车新势力，更在行业普遍陷入“增收不增利”、甚至“越卖越亏”的泥潭中，撕开了一道通往可持续经营的缺口。

诸多新势力车企在智驾的高昂成本中艰难平衡，许多传统车企的新能源部门还在巨额亏损报表中挣扎时，零跑究竟做对了什么？

盈利背后的三重“反共识”逻辑

零跑2025年财报的核心数据令人瞩目：营收647.3亿，翻倍；交付59.66万辆，翻倍；净利润5.4亿，实现年度扭亏。

然而，比数字本身更值得解读的，是支撑这组数据的、有悖于行业主流认知的三重逻辑。

第一重反共识：不靠“顶流智驾”堆料，靠“全域自研”省钱。

过去三年，行业共识是：智能驾驶是决战未来的唯一门票，必须不计成本地投入。激光雷达、高算力芯片、城市NOA成为口中标配，也成为了吞噬毛利的巨兽。零跑采取了更为务实的技术路线——先夯实L2+到L3级功能，再逐步向L4和全场景无人驾驶演进。

但这种保守是战略性的。零跑将研发资源，大量倾斜在了消费者感知不强、但成本占比极高的底层领域：电池包（CTC技术）、电驱系统、电子电气架构，甚至座椅骨架和车灯。零跑已经实现了高达65%的零部件自研自造比例。其全域自研的精髓，不在于做出最酷的技术，而在于掌握最核心部件的成本。

当友商为供应商的电池、电驱和芯片支付高昂溢价时，零跑汽车副总裁舒春成曾披露过这样一组数据：若按供应商平均15%的毛利率计算，与外购相比，这为零跑带来了约10%的整车成本优势。

体现在财务数据里，2025年零跑的综合毛利率攀升至14.5%，较2024年的8.4%提升6.1个百分点，第四季度单季毛利率达到15%，创下历史新高。

第二重反共识：不靠“单点爆款”突围，靠“垂直渗透”起量。

许多新势力的路径是打造一款现象级产品，以点带面。零跑走的是另一条路：在10-20万元的主流价格带，用B系列、C系列等多款车型，进行密集的垂直渗透。从A级到B级SUV和轿车，零跑的产品矩阵或许缺乏让人尖叫的亮点，但每一款都精准卡位家庭用户对空间、续航和性价比的核心诉求。

这种策略的结果是，零跑没有“超级爆款”，但有多款“月销过万”的支柱车型。这使其迅速跨过了年产销30万辆的生存线，而零跑接近60万台的销量让其固定成本被极度稀释。在制造业，规模是摊薄研发、制造成本的最强武器。零跑用一套组合拳，打出了规模效应，让自研的成本优势得以在数十万辆车身上复利式放大。

第三重反共识：不靠“独立出海”闯关，靠“反向合资”借船。

中国品牌出海，主流叙事是自建渠道、自扛风险，彰显品牌独立。零跑则选择了一条更务实的路径：与全球第四大汽车集团Stellantis成立“零跑国际”合资公司，由对方控股（51%）。

这看似放弃了主导权，却换来了宝贵的战略资源：Stellantis遍布欧洲的成熟经销商网络，瞬间为零跑打开了数百个高质量的销售网点。

更重要的是，这笔合作带来了15亿欧元的资本注入，以及Stellantis品牌背书的信用加持。在2025年资本市场趋冷、融资艰难的背景下，这笔钱和这份信用，为零跑国内业务的扩张提供了至关重要的安全垫。

出海，在此刻不仅是市场扩张，更成了反哺国内发展的战略支点。

百万辆目标与高端化试炼

在交出这份亮眼成绩单的同时，零跑也为2026年定下了更具雄心的目标：年销100万辆，其中国内85万辆，海外15万辆。

但这个目标面临严峻挑战。根据公开数据，零跑1-2月累计交付量约6万辆（1月3.2万辆、2月2.8万辆）。

也就是说，若要在剩余10个月内达成百万目标，接下来的月均销量需达到9.4万辆——这一数字远超行业现有水平。即便在2025年销量高峰期，零跑作为月度销冠，10月和11月的交付量也刚刚突破7万辆。

这意味着其运营体系将经历一次前所未有的压力测试。从供应链的精准协同、产能的极致爬坡，到质量稳定性的全域把控，每一个环节都需要如同精密仪器般可靠运转。也是其从一家优秀公司迈向伟大公司的必经之路。

基于LEAP 3.5技术架构的D系列车型的推出，标志着零跑正式进军30万元以上的高端市场。这不仅是产品矩阵的丰富，更是品牌价值的重塑。

零跑在主流市场建立的“高品价比”口碑，是其向上攀登的坚实基座。高端化并非对过去的否定，而是技术积累与用户洞察的自然延伸。D系列将承载零跑在智能座舱、高阶智驾及豪华质感上的最新成果，与现有产品线形成协同，共同满足用户全生命周期的用车需求。这一战略步骤，将帮助零跑打破价格天花板，探索更广阔的价值增长空间。

零跑在智能驾驶领域采取了“务实渐进”的策略，这为其前期的成本控制和盈利实现赢得了空间。面向未来，智能化的深度和广度将是决定品牌长期竞争力的核心。零跑已明确表示将加大在智能驾驶领域的投入，目标在2026年达到行业第一梯队水平。

其全域自研的技术体系，为软硬件的深度协同和快速迭代提供了底层优势。在补强智能驾驶这块关键拼图的过程中，零跑有望将其在三电、底盘控制等领域的技术积累，与智能驾驶进行深度融合，走出差异化的智驾发展路径。

目前，零跑在手资金达378.8亿元；经营活动现金流净额126.2亿元，自由现金流78.2亿元，已连续两年实现正向现金流。盈利所带来的充沛现金流，也将为这场面向未来的技术投入提供充足的弹药。

总的来说零跑的2025年财报，更像是一份关于“如何不烧钱”的生存指南。它没有讲述最炫酷的故事，却解答了最现实的问题，如何依靠控制成本、扩大规模、寻求合作，在巨头环伺中杀出一条生路。

在新能源汽车这场马拉松的下半程，耐力比爆发力更重要，而盈利，是耐力最直接的证明。