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恒兴股份股权集中,分红等同募资补流,上半年营收净利双降

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文:权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编:许辉

湖南恒兴新材料科技股份有限公司(简称:恒兴股份)拟在北交所上市,保荐机构为财信证券。截至招股说明书签署日,公司本次公开发行前的总股本为6,291.00万股,若本次公开发行新股2,097.00万股(含本数,未考虑行使超额配售选择权),占发行后总股本的比例不低于25%。

恒兴股份拟投入募集资金4.9亿元,用于湖南恒旺新材料科技有限公司望城制造基地项目、湖南鑫振邦紫外光固化(UV)新材料项目、泰国生产基地建设项目、湖南恒兴新材料研发中心建设项目、湖南恒兴新材料生产基地升级建设项目、营销网络及信息化建设项目和补充流动资金。

恒兴股份股权较为集中,大额分红占净利三成,与募资补流等同;上半年营收净利双降,毛利率低于可比同行均值;研发占比不及可比同行均值,发明专利多为产学研或受让;直接材料成本占比高,应收账款金额较大,存货走高;关联采购和关联销售均数千万,因产品质量问题赔偿超千万元。

股权较为集中,大额分红占净利三成,与募资补流等同

恒兴股份成立于1996年3月10日,是一家主要从事紫外光(UV)固化涂料和PUR热熔胶的研发、生产和销售的高新技术企业。公从成立之初到2006年,主要业务为花岗岩、大理石等石材的加工销售。自2006年转型于UV涂料领域的研发、生产与销售工作,深入拓展PVC地板领域客户,积极拓展木器、封边条等大家居领域客户。与此同时,鉴于UV涂料下游客户对PUR热熔胶有着明确且稳定的需求,自2017年起,公司着手PUR热熔胶的研发与生产工作。

截至招股说明书签署日,湘恒企直接持有公司3,510.00万股股份,占公司股本总额的比例为55.79%,为公司的控股股东。李皞丹先生直接持有公司1,699.43万股股份,占公司股本总额的27.01%,通过湘恒企间接控制公司3,510.00万股股份,占公司股本总额的55.79%,合计控制公司82.81%的表决权,且担任公司董事长、总经理、法定代表人。

恒兴股份与实控人李皞丹等关联方存在大额资金拆借并于报告期内偿还的情形,合计拆入562.25万元,合计拆出300万元,部分拆借款未计提利息。

2025年5月19日,公司召开2024年年度股东会,全体股东同意进行现金分红,向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税),分红金额合计1,258.20万元,本次股利分配于2025年6月实施完毕。报告期内,恒兴股份累计实现归属于母公司所有者的净利润2.725亿元,累计分红8,408.20万元,累计分红占净利润的比例为30.85%。

权衡财经iqhcj注意到,报告期各期末,公司货币资金余额分别为1.617亿元、1.759亿元和1.457亿元,占流动资产的比例分别为27.60%、22.61%和16.51%,公司资金状况较好,货币资金主要为银行存款。此番恒兴股份募资用于单独补流的额度为8,000.00万元。

上半年营收净利双降,毛利率低于可比同行均值

恒兴股份专注于紫外光(UV)固化涂料和PUR热熔胶产品的研发、生产和销售,产品主要应用于PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的粘合和表面涂装。2022年-2024年,公司营业收入分别为6.523亿元、7.551亿元和8.79亿元,净利润分别为4473.46万元、1.13亿元和1.134亿元。

2025年1-6月,恒兴股份营业收入为4.127亿元,同比变动-5.09%,扣非归母净利润为5848.67万元,同比变动-16.07%,与同行业可比公司变动趋势不一致,主要系公司下游PVC地板行业本期需求没有出现明显增长,且公司产品平均销售价格略有下降所致。

报告期内,恒兴股份下游客户生产的PVC地板大部分出口销售至美国和欧洲市场。近年来,全球贸易受到了主要经济体贸易政策变化、主要发达国家经济增长放缓等因素的影响,全球贸易摩擦明显增多,国际经济体之间的贸易摩擦时有发生。



报告期各期,恒兴股份综合毛利率分别为24.79%、36.26%和36.84%。未来若行业竞争加剧,且公司未采取有效手段降低产品成本、向下游传导成本压力或提高产品附加值,则公司可能存在毛利率下滑的风险。



同行可比公司毛利率均值分别为38.22%、39.87%和40.64%,恒兴股份综合毛利率低于可比同行均值。

研发占比不及可比同行均值,发明专利多为产学研或受让

最近三年,恒兴股份研发费用金额分别为3,348.86万元、3,772.03万元及4,475.26万元,占营业收入的比重为5.13%、5.00%及5.09%,2024年末研发人数共50人,占员工人数的比例为13.37%。



报告期内,公司在核心技术、产品配方研发过程中,申请了部分专利。截至本回复签署日,发行人及其子公司已合计取得16项授权专利,其中10项授权专利系公司、原始取得,6项授权专利系继受取得。



上表第1项、第2项及第6项专利中,发明人许斐、颜娇为参与发行人与湖大产学研合作的在读研究生;兰支利为湖南师范大学与公司产学研合作项目的负责导师,戴伟凯、柳红霞、宋腾、凌立志为当时湖南师范大学的在读研究生。

上表第5项专利系发行人作为湖南大学博士后科研流动站协作研发中心,与湖南大学合作研发的专利,除李皞丹、周国强、郑明浩外,其余专利发明人均为湖南大学人员。

上表第7项、第9项及第10项专利均为公司受让了专利申请权,专利申请权转让已履行了必要的法律程序,公司已支付转让对价,发行人及其子公司依法享有上述专利的全部权利,不存在权属纠纷或潜在纠纷。

恒兴股份拥有湖南省企业技术中心、博士后科研流动站协作研发中心等专业研发平台,配备了国内外先进研发及检测设备,包括Agilent气质色谱仪(MS-GS)、Agilent液相色谱仪(HPLC)、准分子固化设备(Excimer)、摆式防滑测试仪、湿态防滑测试仪、BYK色差测试仪、Marks热脱附仪、低压汞灯肤感固化设备、Brookfield粘度测试仪等,配套设施完善,可满足多数研发方向的研发设备需求。

直接材料成本占比高,应收账款金额较大,存货走高

恒兴股份主要原材料为树脂、助剂等化工产品,市场供应充足,但价格容易受到宏观经济周期、货币政策、市场需求和汇率波动等因素的影响,价格波动幅度较大。报告期各期,公司直接材料成本占营业成本的比重分别为91.30%、91.15%及90.70%,直接材料价格的波动对公司的营业成本影响较大。报告期内,公司向前五名供应商合计的采购额占当期采购总额的比例分别为37.22%、33.00%与33.15%。

报告期各期末,恒兴股份应收账款账面价值分别为2.94亿元、4.032亿元及3.802亿元,占总资产比例分别为40.56%、40.66%及32.31%。截至2025年3月底,尚未还款金额比例为55.97%。



报告期各期末,恒兴股份存货账面价值分别为5356.46万元、7803.58万元及9201.24万元,呈上升趋势,占总资产的比例分别为7.39%、7.87%和7.82%。报告期各期末,存货跌价准备余额分别为407.48万元、501.38万元和1,331.73万元。2024年末存货跌价准备金额较2023年末增长较大,主要系随着2023年客户需求的增加,为及时满足客户需求,公司相应增加了库存商品的备货,导致2024年末一年以上库龄的存货较上期有所增加,计提的跌价准备相应增加。

关联采购和关联销售均数千万,因产品质量问题赔偿超千万元

鑫恒越、越北科技、恒越科技为公司员工配偶控制的公司,报告期内恒兴股份将上述三家公司认定为关联方,而公开转让说明书中未将上述三家公司认定为关联方。公司境外经销商 LHT 国际系泰国合作伙伴设立,基于实质重于形式原则将其认定为关联方。恒兴股份参股艾硅特新材料有限公司,持股比例为10%。

报告期内,恒兴股份关联采购金额分别为942.80万元、971.99 万元和 2,251.05 万元,主要系向登铭物流、登宸运输、婧婧物流、艾硅特等7家关联方采购运输服务及原材料。

报告期内,恒兴股份关联销售金额分别为3,239.61万元、328.72万元和26.36万元,主要系通过员工配偶设立的境外经销商进行销售,且对部分经销商存在折扣、返利及销售退回等情形。

2024年,因客户使用恒兴股份新开发的UV涂料生产的阻燃木地板出现产品质量问题,公司向客户支付了大额赔偿款。依据公司与客户签署的《产品质量赔偿协议》,由于客户使用本公司产品生产的木地板,安装使用后发现有质量问题而全部更换,经双方协商,公司支付赔偿金额1230.2万元。

经过多年发展,公司在UV涂料领域积累了丰富的产品与技术开发经验,虽然行业内多年的经验而形成的质量标准、公司自身经验积累的质量标准和客户对产品性能指标的多次检测,能有效规避客户使用公司新产品出现质量损失,但仍不能完全排除新产品存在业内未曾出现过的性能指标缺陷,而客户也未能进行检测或未能通过检测发现缺陷,从而造成客户的损失的情形。

2024年8月1日,长沙市望城区应急管理局向恒旺新材出具(湘长望)应急罚[2024]危化和烟花科-19号《行政处罚决定书》,并处以2.1万元罚款。处罚原因系恒旺新材在厂区内部道路上使用钻地破碎机对地面进行破土作业,该作业涉及的断路作业和动土作业均属于特殊作业,但恒旺新材未按规定办理作业审批手续,依据危化品规定,该行为属于重大事故隐患。

2024年7月,长沙市望城区卫生健康局向恒旺新材出具编号为20240048号《当场行政处罚决定书》,并给与警告处分,处罚原因系恒旺新材未按照规定在产生严重职业病危害的作业岗位醒目位置设置警示标识和中文警示说明。

注册制下,IPO企业更应该注重信披质量,其经营指标能否满足上市要求,后续的可持续经营状况,行文有限,权衡财经iqhcj无法一一指明,本文行文均来自信源,也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在,不作全面的参照。

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