珀莱雅再破百亿：主品牌承压，多品牌崛起

珀莱雅站稳百亿关口，营收结构的“换挡”与研发深潜的“蓄力”，正勾勒出一家国货美妆集团向平台化演进的关键图景。

作者| 龙 菲

编辑| 陈金艳

4月21日晚，珀莱雅（603605.SH）交出2025年成绩单。在行业整体增速放缓、竞争日趋白热化的背景下，这家国货美妆龙头交出了一份营收微降、利润稳健、毛利率创新高，且结构深度调整的年报。财报显示，2025年公司实现营业收入105.97亿元，同比微降1.68%；归母净利润14.98亿元；同期毛利率提升至73.26%，同比提升1.87个百分点，盈利能力得到巩固。

图源/珀莱雅财报

拆解其财务与业务数据可以发现，珀莱雅正经历一场深刻的转型。主品牌“珀莱雅”进入调整期，而孵化与收购的新锐品牌矩阵则呈现爆发式增长，公司致力于构建的“新国货化妆品产业平台”已初见雏形。与此同时，持续加码的研发投入与专利成果，正在为其构建穿越周期的“科技护城河”。

2025年珀莱雅营收的微降，主要源于主品牌“珀莱雅”的阶段性调整。报告期内，珀莱雅品牌实现营收76.89亿元，同比下滑10.39%。作为贡献超七成收入的基石，主品牌的波动对公司整体营收产生了直接影响。

然而，下滑的背后确有亮点。主品牌正坚定执行“科学护肤”的定位升级与产品结构优化。年内，其在天猫平台的面霜、面膜品类均位列第一，精华、眼部护理、面部套装等品类也稳居前列，显示了其在核心品类上的统治力及“大单品策略”的成效。营收下滑或许反映了其在主动调整产品与渠道结构、消化库存，为后续增长蓄力。

图源/珀莱雅财报

真正的增长引擎，来自蓬勃发展的多品牌矩阵。这份年报最鲜明的亮点，是第二梯队品牌展现出惊人的增长活力：

彩棠：营收12.55亿元，同比增长5.37%，稳步夯实“专业化妆师”与中式美学定位，尤其在底妆赛道建立起心智。

图/Off&Relax位于上海愚园路的“水境愈所”

Off&Relax：营收7.44亿元，同比暴涨102.19%。作为头皮护理品牌，其通过精准的“亚洲头皮整全愈养专家”定位和密集的产品矩阵拓展，成功切入高增长赛道，成为公司增长最快的品牌之一。

悦芙媞：营收3.71亿元，同比增长11.8%。定位“年轻肌专研”，通过构建独家成分矩阵，成功从基础清洁向“痘敏修护”功效进阶，产品结构持续优化。

INSBAHA原色波塔：营收2.56亿元，同比增长125.38%，显示其在潮流彩妆领域的强劲势头。

惊时：营收0.96亿元，同比飙升441.66%。这个专注“头皮微生态”的洗护品牌，通过精准解决油、屑、敏三大问题，实现了从0到1的突破性增长。

这一结构变化清晰表明，珀莱雅已成功摆脱对单一品牌的依赖。以珀莱雅品牌为“压舱石”，以彩棠、Off&Relax为“第二增长曲线”，以悦芙媞、原色波塔、惊时等为“增长新星”的多品牌、多品类、多价格带布局已经形成。这不仅能有效分散经营风险，更能全面覆盖从大众护肤到高功效护肤，从彩妆到洗护的全域美妆需求，最大化捕获不同消费圈层的增长机会。

渠道结构上，珀莱雅“线上为主、线下并行”的格局未变，但表现分化。

线上渠道：实现营收101.17亿元，占营收比重高达95.5%，同比微降1.14%，与整体营收降幅基本同步，显示出其线上运营的基本盘在复杂环境中保持了极强的稳定性。公司在天猫、抖音等核心平台持续深耕，多品类领先排名便是明证。

线下渠道：营收4.68亿元，同比下滑12.04%，承压明显；这背后与化妆品专营店、百货等传统线下渠道客流整体面临挑战的大环境相关。

高毛利的背后，是产品力与科技力的支撑。珀莱雅2025年毛利率提升至73.26%的高位，在行业内处于领先水平，这与其坚定不移的研发投入和成果转化密不可分。报告详细披露的研发“成绩单”，展现了公司向“科技公司”转型的决心。

专利与标准行业领先：全年新申请专利81项，新获得56项，累计拥有专利303项。更值得注意的是，公司主导或参与制定的国家标准、行业标准、团体标准累计达68项。这不仅体现了技术实力，更意味着其正从行业规则的“遵循者”向“共建者”迈进，掌握了产业话语权。

图源/珀莱雅杭州龙坞研发中心

自研原料成果落地：这是构建产品差异化竞争的核心。报告期内，4个自研原料项目实现产业化，如木蝴蝶籽提取物、悦肤清应用于悦芙媞，高纯度卡瓦胡椒根提取物应用于悦芙媞和惊时。尤其值得关注的是，公司完成了国内首款经国家审批注册备案的双环肽新原料“双环八肽-68”的备案。这类生物活性肽原料是当下抗衰领域的尖端方向，此举成功构建了高难度的核心技术壁垒。

全球化研发网络成型：杭州、上海、巴黎（欧洲科创中心）三大研发中心布局，结合“自主研发+产学研医合作+国际化协同”的三核驱动体系，使珀莱雅能够整合全球顶尖科研资源，实现前瞻性基础研究与快速市场转化的平衡。

持续的、高水平的研发投入，是珀莱雅实现“大单品”持续迭代、新品牌精准破局、以及维持高毛利的根本。从原料端开始的创新，是其摆脱同质化竞争、建立真正品牌护城河的关键一步。财报中“研发一代、储备一代”的表述，预示着其科技储备将为未来数年的产品竞争力提供持续动能。

通览珀莱雅这份年报，我们至少可以读出三个关键信号：

一是短期阵痛难掩结构优化。主品牌珀莱雅处于调整期，叠加行业环境影响，导致整体营收微降。但健康的一面在于，以彩棠、Off&Relax、悦芙媞为代表的多品牌矩阵正强势崛起，不仅极大增强了公司的增长弹性和抗风险能力，也让收入结构变得更加均衡、健康。

二是增长引擎从“单核驱动”转向“多核驱动”。公司已不再只依赖主品牌大单品打天下，而是成功培育出多个能在细分赛道（如专业彩妆、头皮护理、年轻肌护肤）独立奔跑的品牌。这为国货美妆集团化运营提供了一个可参照的范本。

三是长期竞争力越来越靠“硬科技”说话。远超行业平均的研发投入，以及在专利、标准，尤其是自研原料上的扎实成果，清晰表明珀莱雅的竞争壁垒正从过去的渠道和营销，快速转向产品科技与基础研究。这才是其与国际品牌正面较量、谋求长远发展的真正底气。

当然，挑战依然存在。如何让主品牌重拾增长、激活线下渠道，以及如何协调多品牌发展、避免内耗，都是管理层需要继续解答的考题。

总之，在国货美妆竞争日益深入的当下，珀莱雅通过这份年报展示了一条清晰的发展路径：用平台化布局捕捉更多增长机会，用科研深挖构筑长期护城河。2025年或许不是它跑得最快的一年，但无疑是底盘更稳、布局更远的一年。一个“新国货化妆品产业平台”的轮廓，正变得愈发清晰。