A股养猪巨头，集体亏麻了

猪肉价格，事关重大，全民关注。猪肉股的业绩，同样备受关注。

牧原、温氏，业绩由盈转亏

近期，两大猪肉股牧原股份、温氏股份发布2026年一季报，全都以亏损收场。

牧原股份当季营收298.94亿元，同比下降17.10%；归母净利润-12.15亿元，同比由盈转亏，2025年一季度公司归母净利润为44.91亿元。

温氏股份当季营收245.26亿元，同比增长0.34%；归母净利润-10.70亿元，同比由盈转亏，2025年一季度公司归母净利润为20.13亿元。

跟2025年业绩相比，牧原和温氏2026年一季度业绩确实有着明显下滑。

2025年，牧原股份营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非净利润159.88亿元，同比下降14.71%。

2025年，温氏股份营业收入1038.62亿元，同比下降1.69%；归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%；扣非净利润49.55亿元，同比下降48.24%。

可以看出，无论是牧原还是温氏，2025年业绩虽然都出现明显下滑，但依然有利可图。

2026年一季度，由于猪肉价格下滑，两大巨头均直接亏损10亿以上。

供大于求，猪肉价格跌麻了

那么，猪肉价格在一季度究竟经历了什么？

最直观的是看生猪期货价格。

生猪期货从1月份的12000元/吨开始一路下跌，到3月底跌破9800元/吨，4月13日更是跌到最低的9000元/吨，较1月价格下跌高达25%。

短期内如此巨大的跌幅，让很多猪肉从业者直呼受不了。

生猪期货是2021年初推出的，推出后不久就出现单边下跌的情况，一年左右就从30000/吨跌到12000/吨，做空者爆赚。

之后，生猪期货价格虽出现过几轮反弹，但大趋势上是下跌的，直到前些天创出9000元/吨的历史新低。

估计很多人做梦都不会想到，生猪期货会跌破10000元大关。

现货市场上，2026年以来猪肉价格走势的情况大体如下：

1月，受春节前备货影响，生猪均价维持在12.1元/公斤左右，2月，进入春节后的消费淡季，叠加生猪集中出栏，价格跌破10元/公斤，全月均价9.8元/公斤，环比下跌近20%；3月，生猪价格加速下行，全月均价9.1元/公斤，环比下跌超过7%。

到了3月末，全国外三元生猪出栏均价跌至8.74元/公斤，较2025年末的14.2元/公斤环比下跌38.45%，部分地区甚至低于8元/公斤。

4月14日，全国生猪均价跌至8.63元/公斤，创下近10年新低，部分地区甚至探至3.5-4元/斤，养殖成本较高的个体户们，有些已经亏麻了，每头猪亏损超过500元。

猪肉价格回升，供需关系缓解

4月15日之后，现货生猪价格触底回升，连续反弹多天。目前，全国生猪均价已回升至9.4-9.7元/公斤，部分主产区突破5.1元/斤，华北、华东、山东、浙江等地价格破10元/公斤。

生猪期货价格也是从4月15日之后反弹，从9000元/吨涨到了目前的11500元/吨。

从年初到4月中旬，生猪价格的下跌主要是供给严重过剩叠加需求持续疲软造成的。

供给方面，2025年末全国能繁育母猪存栏量为3961万头，较2024年末仅小幅下降，但仍比农业农村部设定的3900万头正常保有量高出61万头。

自从前些年非洲猪瘟之后，生猪养殖就不断呈现巨头份额集中度提升的情况，牧原股份为首的养猪巨头们，科技手段不断提高，使得行业内每头母猪年提供断奶仔猪数从2017年的17.38头提升至2025年的24.34头，这导致同等母猪存栏下实际仔猪产出大幅增加。

2026年1-2月，全国生猪定点屠宰企业屠宰量7581万头，同比增加21.9%，其中2月屠宰量3177万头，同比大增40.7%。

需求方面，猪肉占我国整体肉类消费比重已从2018年的62.1%降至2025年的57.9%，禽肉、牛羊肉等替代品持续分流需求。尤其是过去几年，我国从南美等地进口了大量低价牛羊肉，把国内牛羊肉价格打了下来，加上人们饮食习惯的改变，更加注重摄取高蛋白的牛羊肉，导致猪肉在一定程度上被替代。

再者就是，春节后是传统消费淡季，家庭日常消费收缩，餐饮、熟食加工等批量采购需求回落，这也是三月份之后猪肉价格加速下行的短期因素。

4月中旬之后，猪肉价格出低回升，主要原因有三点：

第一，国家层面开展第三批中央储备冻猪肉收储，挂牌收储总量4.5万吨，为年内最大规模。这使得年内累计中央收储达到10.5万吨，释放了强烈的“稳价“信号，有效提振了市场信心。

第二，农业农村部近期召开生猪产业发展座谈会，明确将能繁母猪存栏量调控目标下调至3650万头，较2025年底的3961万头减少7.8%，要求头部企业带头落实产能去化，严控新增产能。

第三，截至一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，已连续9个月下降，3月新生仔猪数量17个月后首次同比下降，标志着长期供应过剩格局正逐步扭转，为行业企稳注入信心。

牧原股份，养殖成本持续下降

对于投资者而言，自然更关注猪肉价格波动之下，养猪巨头们的基本面情况。

牧原股份4月22日发布了投资者关系活动记录表，笔者梳理，重点提到了以下几点：

第一，在成本方面，2026年1-2月公司的生猪养殖完全成本约为12元/kg，3月份已降至11.6元/kg，预计二季度的成本仍会进一步下降。

第二，虽然养殖业务亏损了，但屠宰肉食板块延续了良好的经营态势，第一季度实现盈利，头均盈利接近20元。

第三，截至2026年一季度末，公司资产负债率为50.73%，已降至2021年中报以来的最低水平，为公司穿越周期提供了财务韧性。公司经营策略以保障现金流安全稳定为核心，无进一步降负债计划。

股价方面，2026年以来，牧原股份下跌14%，温氏股份下跌5%，均跑输上证指数，也充分反映了养猪业“量价齐跌”的基本面。

4月中旬以来，猪肉价格有了明显反弹，接下来的“五一假期”或许是个消费小高峰。不过要注意，五六月份进入夏季后，又是猪肉的消费淡季了，这种情况下，猪肉价格反弹的持续性是存疑的。

这些因素，对于判断养猪巨头们的二季报，有一定参考作用。