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府库第1224期原创内容
AI 行情验证了我的判断，但我却没多赚到钱
最近刷公众号、看财经新闻，到处都在说现在投资就是 AI。光模块、CPO、创业板人工智能指数、各路 AI 主题基金，涨幅都挺夸张的。
翻完这一圈，准确地说，我之前对科技领域发展方向的判断是对的，但最终也真没多赚到钱。
锚是 2024 年底就定下的
这要追溯到一年多之前。2024 年 12 月 31 日我在跨年的文章中写下了 2025 年的投资展望，核心就一句话。
「收入和投资至少一个要出海；投资端再加一个锚，就是科技创新。」
在2024年年底的时候就做了一些研究，我翻了两份世界其他国家中等收入陷阱的研究资料。日本、韩国、新加坡这些成功跨过去的经济体，在产业升级那几年里，技术创新和产业结构调整都是清晰的主线。
而在那时，AI浪潮的兴起是产业升级阶段最具象的方向。所以那篇文章我写得挺确定，投资组合里得给科技创新留一个位置。
一年多过去，方向确实兑现了
从那篇展望到今天，满打满算一年零四个月。方向确实应验了。
申万通信指数翻了一倍半还多，创业板人工智能指数也涨了近八成。回头看这两条红柱子，方向是对的。
不过再看下面几条灰色柱子，就是另一回事了。
锚对了，但我下不去手
我之前也写过很多篇文章，说明在科技领域投资，我更倾向于作为AI基础设施的大型企业，最有代表性的就是纳斯达克100和恒生科技。
纳斯达克 100，这一年多涨了 28% 左右，单看还行，跟前面两条红柱比就差了一截。
港股这边还多了一段过程。恒生科技和恒生互联网是我配置国内科技企业的方式，去年第四季度我专门写过一篇讨论恒生科技估值和趋势的文章，当时就觉得这两块的估值不算便宜，并且当时的趋势走坏了，所以从去年四季度开始逐步减仓，今年一季度把这两块的仓位清完了。今年恒生科技的表现也很不理想。
但这一波真正涨得猛的，是我从头到尾都没有碰那些涨得最凶的 AI 主题。光模块、CPO、人工智能 ETF 里的热门个股，一只都没有，一点都没买。
我本身贴着行业非常近，没有买主要是三个原因。
「第一，这批被追捧的 AI 公司，很多没站在行业第一梯队。」
我自己就在 AI 行业里，离这些公司近一点就会看到，不是每家挂着 AI 招牌的公司都有核心竞争力。虽然在AI领域无论是硬件还是模型上市了好多家企业，但这些企业在整个领域往高了说也就是第四、第五梯队的公司，差一口气。
「第二，估值太贵了。」
不是贵一点，是非常贵。很多光模块、AI 硬件的龙头、大模型公司，过去一年翻了好几倍，虽然收入有快速的增长，但整个研发支出非常高，亏损巨大。在这个位置上新买入，很难说清到底是在赌趋势，还是真的看到了价值。
「第三，就算真买了，我也拿不住。」
这些热门 AI 股日内、周度的波动都特别大，而我对它们的经营本身又没多少信心，身处一个技术迭代和竞争都极快的领域，又没有做到绝对的头部。估值高、波动大、信心不足，这三条搅在一起，买进去也留不住。
所以我想讲一个跟很多人直觉反着的意思：「看得懂 AI，反而让我更下不了手。」
就是这种"看得懂"把我推离热门，让我没法在这行情中赚到那波钱。
有些钱注定不是我的
虽然这波前我没有赚到，但我倒是没有那么着急。
我真正在等的是我看得懂的公司，目前从外部信息来看可能年底就会上市了。这反而是我持续跟踪，付费深度使用，在模型能力和商业化路径都看得比较透的公司。如果它真在今年年底前后上市，我愿意在上面下更重的注。
这一类才是我看得懂的机会，等它来比现在去投资AI主题我有更大的信心。我现在是特别淡定，就等着机会，后面真让我顺利买入了我估计经常要吹一吹票了。
保持整体资产配置的基础上，在AI方面进行布局，一定是未来比较长的一段时间里，最好的投资了。
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