纳百川一季报前瞻：宁德业绩加持，滁州基地能否量产？股价还有上涨空间吗？

4月28日，纳百川（301667）将正式披露2026年一季度报告，成为新能源热管理赛道的“首份重点财报”。

市场预期普遍偏乐观——核心逻辑的是，其第一大客户宁德时代（300750）4月9日披露业绩预告，预计2026年一季度归母净利11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%，储能、动力电池出货双高增，直接带动上下游供应链需求爆发。

而投资者最关心的三大问题，也随之浮出水面：依托宁德时代的高增长，纳百川一季报能否实现“量利齐升”？年报中尚未量产的滁州基地，一季报会迎来投产突破吗？四川基地为何鲜有披露，背后有何布局？当前股价已涨34%，后续还有上涨空间吗？

今天一文拆解，结合公司年报细节、行业景气度及客户动态，给出具体分析与预判，助力大家提前把握一季报行情。

一、一季报前瞻：沾光宁德，大概率实现“高增长”（附具体预测）

纳百川的核心业务是动力电池、储能热管理液冷板，宁德时代是其第一大客户，直接+间接销售占比超45%，部分季度达53%，客户绑定深度极高，宁德的业绩增速直接决定纳百川的订单体量与营收表现。

1. 宁德时代业绩加持，订单确定性拉满

宁德时代一季度业绩暴增，核心驱动力是储能电池出货量环比增长60%、动力电池需求回暖，而纳百川作为其液冷板核心供应商，深度配套宁德储能、动力电池两条主线，订单自然水涨船高。

结合行业数据来看，2026年一季度储能行业迎来爆发式增长，1-2月国内新型储能新增装机24.18GWh，同比暴增472%，液冷技术在大型储能项目中的占比已超70%，成为行业标配。纳百川作为液冷板龙头，已进入宁德时代、阳光电源等头部储能企业供应链，储能业务2025年占比已近40%，一季度有望持续高增。

2. 一季报核心指标预测（结合年报+行业景气度）

• 营收：预计4.8-5.2亿元，同比增长35%-45%（宁德订单带动+储能需求爆发，叠加去年同期基数偏低）；

• 归母净利润：预计2800-3200万元，同比增长30%-50%（增速高于2025年全年1.28%，主要受益于订单放量、规模效应缓解成本压力）；

• 毛利率：预计14%-15%，同比小幅回升（原材料价格趋稳+储能高毛利产品占比提升，缓解去年毛利率下滑压力）；

• 经营现金流：有望由负转正（宁德回款能力较强，叠加订单回款周期优化，改善去年现金流为负的困境）。

核心结论：一季报大概率超预期，营收、净利双高增是主旋律，主要依托宁德时代储能、动力电池订单的双重拉动，叠加储能行业的爆发式增长，业绩确定性较强。

二、两大基地进展拆解：滁州基地暂不量产，四川基地暗藏布局

2025年年报中，纳百川两大生产基地的进展备受关注——滁州基地未量产、四川基地鲜有介绍，成为投资者的核心疑问，结合最新披露信息，具体分析如下：

1. 滁州基地：一季报暂不量产，预计2027年逐步释放产能

年报明确披露：滁州基地（年产360万台套水冷板生产项目一期）截至2025年12月31日，全部设备投入尚未完成，主体厂房虽已竣工验收，但设备安装调试、人员招聘培训仍在推进中。

结合公司募集资金使用情况及项目规划，该基地预计建设期2年，产能达产期5年（含建设期），整体预计2028年12月末完全达产，达产后可实现净利润9239.47万元/年。其中，项目建成后第一年（预计2027年）预计达到设计产能的63%，第四年达到90%。

关键判断：2026年一季报，滁州基地仍不会正式量产，大概率处于设备调试、试生产前期阶段，不会对一季度业绩产生实质贡献；最快2026年末或2027年初，才会逐步释放产能，成为未来营收增长的重要支撑。

2. 四川基地：低调布局，聚焦西南市场+成本优化

年报中对四川基地的介绍较少，并非项目停滞，而是处于“低调推进、尚未到披露节点”的阶段，结合行业逻辑及公司布局，可梳理出三大核心信息：

• 布局目的：西南地区是新能源产业聚集地，聚集了宁德时代、亿纬锂能等核心客户的生产基地，四川基地的布局，核心是贴近客户、降低物流成本，同时依托当地政策优势，优化产能布局；

• 业务方向：大概率聚焦动力电池、储能液冷板生产，与滁州基地形成南北呼应，覆盖华东、西南两大核心市场，进一步提升对宁德时代等客户的配套能力；

• 进展预判：目前处于前期筹备或建设阶段，尚未进入设备安装、试生产环节，预计2027-2028年逐步落地，短期（2026年）不会贡献产能。

总结：两大基地均处于“储备阶段”，2026年一季报无产能贡献，核心业绩支撑仍依赖现有产能及订单放量；长期来看，两大基地落地后，将彻底解决公司产能瓶颈，支撑营收持续高增长。

三、股价还有上涨空间吗？当前估值+未来驱动，一文说透

截至4月23日，纳百川股价报115.69元，总市值129.19亿元，市盈率（TTM）133.67倍，近三个月股价上涨34.12%，处于近期高位[3]。结合一季报预期、估值水平及未来驱动因素，判断如下：

1. 短期（1-3个月）：一季报催化，仍有上涨空间，但需警惕回调

• 上涨逻辑：一季报业绩超预期（营收、净利双高增）+ 宁德时代业绩加持 + 储能行业爆发，三重利好共振，有望推动股价进一步上涨；

• 估值约束：当前市盈率133.67倍，高于新能源热管理行业平均估值（约80-100倍），估值偏高，若一季报业绩未达预期，或出现回调；

• 关键节点：4月28日一季报披露，若净利增速超50%，股价有望突破前期高点（118元）；若增速低于30%，则可能触发估值回调，回调支撑位在100-105元区间[3]。

未来股价能否持续上涨，核心看三大驱动因素落地情况，也是投资者需要重点跟踪的方向：

驱动因素1：储能业务持续放量（核心）

2026年储能行业迎来爆发，容量电价政策落地彻底打通商业模式闭环，1-2月国内新型储能新增招标规模达136.7GWh，同比增长120.8%[2]。纳百川已进入宁德时代、阳光电源、华为等头部储能供应链，若储能业务占比提升至50%以上，将进一步优化产品结构、提升毛利率，带动业绩持续高增[1][6]。

驱动因素2：客户多元化突破（缓解依赖）

目前公司客户集中度较高，前五大客户合计销售占比达63.60%，虽客户结构优质，但过度依赖宁德时代仍有风险。若能持续拓展中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能等动力电池客户，以及海外知名客户（目前已与北美、欧洲、日韩客户形成深度沟通，部分产品进入样件阶段），将进一步打开增长空间，缓解单一客户依赖带来的业绩波动。

驱动因素3：产能释放+成本优化（提升盈利）

滁州基地逐步落地后，将新增360万台套水冷板产能，叠加现有产能，规模效应将进一步凸显，有望降低单位生产成本，推动毛利率持续回升[4][7]；同时，公司推进纵向一体化策略，开展电池箱体一体化等产品创新，进一步提升产品附加值，增厚盈利空间[1]。

驱动因素4：新兴领域拓展（打开长期空间）

公司计划拓宽下游应用场景边界，拓展低空经济、超级充电桩、数据中心等新兴领域，若能在这些领域实现突破，将打造新的增长曲线，进一步提升估值水平。

3. 长期（1-2年）：估值回归+业绩兑现，上涨空间可观

若储能业务持续放量、客户多元化落地、两大基地产能逐步释放，预计2026-2027年，纳百川营收有望突破25亿元、35亿元，净利突破1.5亿元、2.5亿元，市盈率将逐步回落至合理区间（80-100倍），估值与业绩形成共振，长期上涨空间可观。

四、总结：一季报是关键催化，长期看三大驱动

对于纳百川而言，4月28日的一季报是短期核心催化，依托宁德时代的业绩加持，大概率实现营收、净利双高增，短期股价仍有上涨空间，但需警惕估值偏高带来的回调风险。

中期来看，储能业务爆发、客户多元化、产能释放是三大核心驱动，只要其中两项落地，股价就能突破当前瓶颈；长期来看，公司作为液冷板龙头，深度绑定头部客户，叠加储能行业的高景气度，成长空间明确。

给投资者的建议：

• 短线：重点关注一季报业绩（尤其是净利增速），若超预期可顺势持有，若不及预期及时减仓，规避估值回调风险；

• 中线：逢回调布局，重点跟踪储能订单落地、客户拓展及滁州基地进展，耐心等待业绩与估值双升；

• 长线：长期看好储能热管理赛道，逢低布局，忽略短期股价波动，聚焦核心驱动因素落地情况。

后续重点跟踪节点：4月28日一季报披露、滁州基地试生产进展、海外客户样件认证情况、储能订单落地数据。