消费赛道遇冷？看基金经理如何破局？

原创大财可富司机

消费凉透了？消费“老法师”投降了，消费研究员的冷板凳快坐穿了。有投资者调侃：“消费狗都不理，不换赛道等着喝西北风？”

这两年，消费板块不争气，白酒、家电等传统核心赛道持续低迷。这个曾经的“香饽饽”赛道，如今好像成了人人避之不及的“烫手山芋”。于是，大家默认，所有消费基金经理都在渡劫，所有带“消费”二字的基金都在摆烂。

但事实真的如此吗？司机翻遍了名称含有“消费”二字的基金，意外发现一个真相：消费赛道并非全军覆没。有一批基金经理没有被市场低迷裹挟，反而凭借清晰的投资思路，在“冷赛道”中找到破局方向，让“狗都不理”的赛道，也有别样的风采。

挖掘细分领域新机会

同样是消费基金，业绩天差地别，核心差距从来不在赛道，而在思路。在优秀基金经理眼中，消费早已不只是传统的“喝酒吃药”，更是新消费、消费+出海、消费+科技的赛道布局，他们的投资理念，完全跳出了传统消费的桎梏。

海富通基金经理刘海啸，深耕消费领域十余年，凭借着“深耕内需，捕捉消费结构性机会”核心逻辑，走“自下而上”的选股路线，在消费低迷期走出了差异化投资路径。

刘海啸的选股标准严格，核心围绕“生意质量、环境变量、管理团队”三个维度展开，资本回报率（ROIC）是他衡量企业商业模式优劣的核心指标。他认为，一家公司能否持续创造超额收益，本质取决于其ROIC，而ROIC的高低受行业竞争格局、技术创新、替代品等多重因素影响，更需要结合环境动态调整筛选标准：行业景气时，ROIC标准可适当放宽；但大环境存在不确定因素时，管理团队的应对能力，才是企业能否逆势维持高回报率的关键。

组合构建上，刘海啸采取“核心+卫星”的策略，兼顾业绩稳定性与超额收益潜力。其中，核心持仓聚焦于商业模式清晰、ROIC稳定的优质企业，换手率较低，主要覆盖食品饮料、家电、医药等传统消费领域，为基金净值提供稳定支撑。

卫星仓位则灵活配置阶段性景气度高或具备新增长逻辑的标的，换手率相对较高，重点挖掘消费细分领域的新机会，甚至适当涉足消费电子、TMT等领域，拓展能力圈以捕捉跨界消费的机遇，这种差异化配置也正是为了应对消费行业结构性分化的新常态。

资料来源：基金2025年年报

他的持仓始终聚焦消费领域。2025年，他精准避开了表现低迷的传统消费赛道，重点布局黄金首饰、量贩零食、消费电子等高景气细分；2026年一季度，他再次灵活调仓，主动调降家用电器、汽车等板块配置，同步加码服务消费（社会服务、交通运输）、消费电子、传媒等方向。这种灵活调仓既不脱离消费内核，又能紧跟景气轮动，真正做到了守正与出奇的平衡。

跳出消费看消费

华泰柏瑞消费基金经理钱建江，是2025年异军突起的“黑马”。这只基金的成功，核心在于“跳出消费看消费”，用“制造出海”的视角，挖掘消费赛道的隐形机会。

2025年，A股市场呈现“小盘风格占优、行业分化明显”的特征，有色、通信、电子等行业表现突出，而食品饮料、公用事业等传统消费板块表现靠后。钱建江没有死磕传统消费，而是将目光投向了“消费+制造出海”的交叉领域，行业配置较为分散，覆盖汽车、食品饮料、机械等十几个行业，制造出海方向占比颇高。

从持仓变化来看，这只基金长期重仓涛涛车业、春风动力、隆鑫通用等标的，这些标的看似属于制造业个股，实则都是消费升级和制造出海的核心受益股。今年一季度，基金仍然延续之前的配置思路，重点配置汽车、食品饮料等重点消费行业。钱建江的投资理念很明确：站在产业或公司经营的角度，寻找优秀的商业模式，以基本面为基础，结合产业趋势与自下而上的个股挖掘，而非追逐市场热点。

基金前十大重仓股所属行业

数据来源：Choice，时间截至2026/03/31

对于出海方向，钱建江的思路清晰：一是海外品牌渠道、供应链能力突出的公司，抗风险能力更强；二是海外生产基地比国内更具优势、盈利能力更强的企业；三是海外高景气方向（如海外算力）相关产业链公司。

钱建江在2025年年报中表示，除了制造出海，他持续关注大消费行业结构性机会，以及人工智能、自动驾驶等科技创新产业机会。这种“制造出海+消费升级+科技创新”三维布局，正是其业绩突围的关键。

基金经理们的共识

除了刘海啸、钱建江，还有不少消费领域的基金经理在低迷市场中坚守，其中永赢基金经理蒋卫华的思路颇具代表性。

蒋卫华的核心逻辑是“聚焦新消费，捕捉景气度红利”。2025年，他的基金持仓避开传统消费低迷赛道，重点布局潮玩、美妆等贴合年轻群体需求的新消费领域，精准踩中新消费的景气周期。

今年一季度，他继续在大消费领域挖掘优质成长标的，进一步减持估值性价比偏低的领域，同步增加地产链及养殖类资产配置，灵活调整持仓以适配市场变化。

透过这些优秀基金经理的布局不难发现，尽管消费板块整体低迷，但他们对消费投资的未来，并非完全悲观，反而形成了一些共识。

刘海啸与钱建江均表达了对2026年消费市场的乐观预期。刘海啸认为，中国人均GDP刚突破1万美元，消费升级大趋势远未结束，短期信心波动不代表购买力萎缩。消费升级的核心不是涨价，而是品类创新与消费人群扩张，比如咖啡单价降低但消费频次提升，冲锋衣从“小众”走向“大众”，这些都是消费升级的体现。

他表示，自2025年三季度至今年一季度，内需板块部分行业出现复苏和改善趋势，如中高端可选消费、出行为代表的服务消费以及必选餐饮等行业均明显回暖，市场偏滞后的预期或给消费投资带来布局机会。2026年会更多在消费中偏改善类的子行业寻找机会。

资料来源：基金2026年一季报

钱建江认为，2026年全球有望进入新一轮的宽松周期，国内将维持适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策，经济基本面有望触底回升，当前A股估值仍具备较高性价比。2026年将持续关注制造出海、大消费、科技创新等重点方向，努力挑选高质量投资标的，力争实现投资回报的可持续增长。

蒋卫华同样对2026年消费市场抱有乐观预期。他表示，当前消费板块整体估值调整充分，食品饮料板块估值相对市场的折价程度低于2014-2015年，白酒板块估值回落至2014-2015年水平。“买得便宜”是决定长期投资回报的核心因素，且在低利率环境下，消费品类跟随通胀提价的能力使其性价比凸显。

司机最后做个总结：消费赛道的“冷”，本质上是传统消费的冷，而非整个消费赛道的沉沦。表现亮眼的消费基金，之所以能在逆境中突围，核心在于基金经理没有固守传统思维，而是根据市场变化，调整了投资逻辑和布局方向。

比如刘海啸“自下而上”选股，精准捕捉了消费板块的结构性机会，避开了行业低迷的“坑”；钱建江的“制造出海”视角，跳出了传统消费的局限，抓住了中国制造业全球竞争力提升的趋势。

两者的共性的是，都没有盲目跟风，而是坚持自己的投资逻辑，在别人放弃消费的时候，默默挖掘被市场忽视的机会。这也是优秀基金经理和普通基金经理的核心区别。

消费作为A股的核心赛道之一，长期来看，随着经济复苏和消费升级，依然具备长期投资价值，而那些能够跳出传统思维、精准捕捉机会的基金经理，大概率会在消费赛道的复苏中，继续实现高质量的投资布局。

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。