赚麻了...

（1）整体情况

还不错，今年一季度，万得全A（全部A股）净利润同比增长6.9%，比着去年一季度还加速了，不少人期待的“经济复苏”终于来了。

但看内部的话，分化比较严重。

中游制造复苏明显，净利润连续5个季度同比增长，而且是大幅度增长。

在原材料涨价带动下，上游行业今年一季度业绩也同比大幅增长。

下游行业就惨了，业绩持续下滑，今年一季度净利润同比下滑9.6%。

所以，体现在宽基指数上，上游（有色金属、石油石化、煤炭等）和中游（电力设备、机械设备、基础化工、军工等）比较集中的中证500是大赢家，一季度净利润同比增长18.8%，远超市场平均表现。

中证1000、中证2000，也有很多中游制造行业，但指数净利润增速分别是5.2%、-0.3%，大幅落后中证500。只能说，钱可能主要被行业内龙头企业赚走了，中小企业只能跟着喝口汤，改善不明显。

看指数表现的话，

今年一季度，甚至过去一年，也是中证500表现最好。

但同期，中证1000、中证2000的涨幅不比中证500差多少，主要是流动性牛市中估值提升的原因。

这点，大家还是要有清醒的认知：中证500上涨是有基本面支撑的，中证1000多少也有点业绩支持，中证2000就是纯估值扩张了。

从这个逻辑出发，中证2000指数基金就不是很好的选择，中证2000指数增强基金，或者更下沉的微盘策略基金，来回高抛低吸赚差价，可能是更好的选择。

实际情况也确实如此，2024年9月以来，虽然中证2000持续走牛，但规模比较大的2只中证2000指数增强基金，不管是收益，还是最大回撤，都远好于同期中证2000指数的表现。

（2）行业情况

行业之间的分化就更严重了。

有些行业已经进入“暴利”时代，受益于AI浪潮，计算机行业，2025年一季度净利润同比增长23倍，今年一季度又接近翻倍；电子行业，2025年一季度净利润同比增长31.2%，今年一季度同比增长73.8%。

受益于涨价，有色金属行业利润也很丰厚，2025年一季度净利润同比增长69.2%，今年一季度同比增长91.6%。

体现在行情上，有色和科技是今年的行情主线，背后的驱动力就是景气周期回归。

军工、电力设备，属于中游制造，今年一季度净利润增幅超过50%，也是资金重点关注的方向之一。

商贸零售里面有不少是新消费，虽然股价整体表现一般，但业绩却是实打实的高增长，今年一季度行业净利润同比增长43%，也很亮眼。

再往下，

化工也是一季度的大热门，有不少资金参与进来，但一季度净利润仅增长14.6%，增幅有限。

看基金经理（王习、张明烨）的观点：

1）下游谨慎购采购，和油价上涨导致的成本提升，是化工行业业绩增速有限的原因。

2）下游需求仍在，只是短期被压制，最终会以某种形式回归。

3）经过4年的景气下行周期，化工行业去库存已经接近尾声，伊朗冲突导致行业在库存底部进一步去库存。

4）本次战争暴露了欧洲和日韩化工行业的脆弱性，会加速了这些国家化工装置的退出，打开中国化工企业出海的天花板。

5）考虑到2030年碳达峰和2027年化工行业进入碳交易市场，十五五期间化工行业新增供给的难度大概率会比较大。

整体还是看好化工行情继续的，认为是未来几年的趋势性机会。

地产链、传统消费，也有很多基金经理关注，甚至加仓，但看一季度的业绩，还是下滑。

也贴下基金经理的观点，

胡中原是转变比较大的一位，之前重仓AI、半导体，今年一季度大幅加仓航空，十大重仓股中有5只是航空股。

一季报中，他说：一方面坚守未来发展前景良好的AI应用相关行业方向，另一方面也增配了股价因外部冲击大幅调整的航空、化工等相关公司。

还有莫海波，他也加仓了消费。

理由是：1）消费行业的估值和机构持仓均处于历史底部区间；2）房地产对消费的压制在下降，居民收入预期也有正向转变，已经陆续观察到部分消费行业开始出现触底的迹象。

最典型的还是尤宏业管的“工银价值精选”，重仓地产链，过去一年规模增长接近百亿，还主要是机构资金在买。

一季报中，他的观点是：

不少城市租金收益率已经接近甚至超过公积金贷款利率，在低利率环境下具有一定的吸引力，房地产市场企稳和放量现象有基本面支撑，可能会扩散到更广泛的二线甚至强三线城市，房地产市场基本面企稳的信号已经出现，但股价却与基本面背离，提供了一个投资地产链的不错时机。

总的来说，虽然消费、地产链业绩整体还比较弱，但已经有不少基金经理、机构资金在押注反转，就看东风啥时候出现了...

最后的话：

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