一场被低估的“镍战争”正在发生：古巴断供、印尼收缩、中国或成最大赢家

全球镍市场，可能正在迎来过去几年最危险的一次结构性变化。

很多人还没意识到，镍已经不只是“不锈钢原料”或者“新能源电池金属”那么简单，它正在变成：

一个国家工业能力、能源安全与地缘控制力的重要组成部分。

而最近，Sherritt International 突然暂停古巴业务，就是这场变化里的一个重要信号。

一、发生了什么？

Sherritt 是加拿大最重要的镍钴企业之一，它长期运营着古巴 Moa 镍钴项目：

古巴采矿 → 古巴初加工 → 加拿大精炼 → 供应欧美市场

这原本是少数“西方体系”里的完整镍钴供应链之一，但美国针对古巴的新制裁，直接打断了这条链。Sherritt 已开始撤离外派人员，并警告：如果制裁进一步升级，公司随时可能被正式列入制裁名单。更关键的是：其加拿大精炼厂的库存只能维持到6月中旬左右。

这意味着： 全球本就脆弱的镍供应链，又少了一条非中国体系的来源。

二、为什么镍如此重要？

很多人低估了镍的战略价值。而过去几十年， 镍最大的用途是不锈钢。

目前全球镍需求结构大致是：

• 不锈钢：约65%-70%

• 动力电池：约15%-18%

• 高温合金、军工、航空航天：约8%-10%

• 电镀、化工等其他领域：剩余部分

但真正改变镍命运的， 是新能源。

三元电池为什么离不开镍？

新能源汽车大量使用的高镍三元电池（NCM、NCA），核心逻辑是：

镍含量越高， 电池能量密度越高。

这意味着：

• 续航更长

• 单车价值更高

例如：

• NCM523

• NCM811

• 高镍9系

都在持续提升镍比例，因此：

镍已经从“传统工业金属”

逐渐升级成“新能源战略金属”。

更重要的是：军工也离不开镍

很多人忽略了镍同时还是：

• 航空发动机

• 燃气轮机

• 核电设备

• 军工高温合金

的重要原材料，也就是说：未来全球对镍的争夺， 并不只是新能源竞争，而是：

工业体系与国家安全竞争。三、过去几年为什么镍价格暴跌？

很多人会疑惑：既然镍这么重要， 为什么2023-2025镍价反而跌得这么惨？原因很简单：

印尼“供应海啸”

过去几年， 印尼通过：

• 低成本矿山

• 中国资本

• 大规模HPAL湿法项目

• 火法镍铁扩产

把全球镍市场直接打成过剩。

全球镍供应已经严重依赖印尼

目前：印尼占全球镍供应约65%，这是非常危险的集中度。因为意味着： 全球镍已经形成：

“单点依赖”。

只要印尼出现问题， 整个市场都会剧烈波动。

四、但现在，印尼也开始出现裂缝

这才是这次事件真正危险的地方。还有几个被市场忽略的变化。

1）印尼开始主动限产

2026年， 印尼镍矿开采许可：从2025年的3.79亿湿吨 下降到2.5-2.6亿湿吨。这说明：印尼不想再无限低价供应全球。因为：

• 资源消耗太快

• 环保压力增加

• 镍价过低影响财政

• 产业升级需要利润

这意味着：未来全球镍“无限供给”的逻辑， 可能开始结束。

2）HPAL的命门：硫磺

这是市场研究最少、但风险最大的地方。很多人知道HPAL需要硫酸。但不知道：印尼约75%的硫磺依赖中东。而中东局势现在本身就极度脆弱。如果：

• 霍尔木兹海峡风险升级

• 中东物流受阻

• 硫磺运输中断

影响的不只是石油， 而是：

全球新能源镍供应。

因为没有硫磺， 就无法生产硫酸。

没有硫酸， HPAL就无法运转（近期硫磺价格已大幅上涨）

3）澳大利亚也没想象中安全

很多人觉得：“那就买澳洲资源股”。但问题是：澳洲矿业高度依赖柴油。而澳大利亚：

• 84%石油产品依赖进口

• 柴油库存约30天

如果全球油运持续紧张，边际高成本矿山， 会先撑不住。

五、镍成本结构正在发生巨大变化

过去市场总认为：印尼镍成本最低， 所以镍长期便宜。但现在： 这个逻辑可能正在改变。

镍成本的几个关键变量正在抬升 1）能源成本

柴油、煤炭、电力都在涨。

2）硫磺成本

HPAL对硫酸高度敏感（如上图）。

3）环保成本

尾矿处理越来越严格。

4）地缘成本

制裁、保险、运输、结算成本上升。

5）资本成本

银行越来越谨慎，特别是西方金融机构， 对高污染镍项目融资趋严。

六、未来镍会重新进入紧平衡吗？

很可能！过去几年， 市场交易的是：

“供应无限增长”。

但未来几年， 市场可能重新交易：

“供应安全”。

重新转向“结构性紧缺”

尤其是：

电池级硫酸镍

因为： 不是所有镍都能做电池，真正稀缺的是：

• 高品位

• 可持续

• 可稳定交付

• 非制裁体系

的电池级镍。

七、价格趋势怎么看？ 短期：仍可能波动

原因：

• 印尼库存还在

• 中国冶炼能力强

• EV需求增速放缓

因此短期未必立刻暴涨（但实际情况是，自年初开始已经较去年大幅提高，最高达USD 19000/吨。

中长期：价格中枢可能抬升

因为： 市场开始意识到：

低价供应并不等于稳定供应。

一旦：

• 印尼限产继续

• 中东硫磺受阻

• 古巴链条断裂

• 西方建立安全库存

镍价弹性会非常大。

八、真正的大变化：全球正在形成“两套镍体系” 第一套：中国主导体系

特点：

• 印尼资源

• 中国资本

• 中国冶炼

• 成本低

• 规模大

特点：

• 加拿大

• 澳大利亚

• 美国本土

• 深海采矿

• ESG体系

特点是： 成本高， 但强调安全。

九、哪些方向可能出现投资机会？ 1）加拿大硫化镍资源

未来可能获得：

• 更高估值

• 政策支持

• 战略采购订单

因为硫化镍更容易进入高端电池链。

2）美国本土关键矿产

美国未来大概率继续推动：“去中国化供应链”。

因此： 本土镍、钴、锂项目， 战略价值会提升。

3）深海采矿

例如： The Metals Company。逻辑是：

如果陆地资源越来越受地缘控制， 海底资源会被重新定价。虽然争议极大， 但资本已经开始关注。

4）硫酸与工业化工

很多人只盯矿， 但真正卡脖子的可能是：

化工辅料。

未来：

• 硫磺

• 硫酸

• 工业气体

• 港口物流

都可能成为隐藏受益方向。

十、总结

Sherritt撤离古巴，表面看是一个矿业公司新闻。本质上却意味着：

全球关键矿产供应链， 正在从“效率优先” 转向“安全优先”。

未来决定镍价格的，可能不再只是： 新能源销量。而是：

• 谁能稳定供货

• 谁不受制裁

• 谁掌握冶炼

• 谁控制运输

• 谁拥有资源安全

而这场围绕镍的全球争夺，可能才刚刚开始，那作为我们，如何从这场全球镍战中获利呢？虽然比较难，但还是有些机会。因为把A股和港股里真正与“镍”强相关、并且具备产业链价值的公司筛选出来的，其实并不多。

很多所谓“镍概念股”，只是沾边。 真正值得研究的，核心需要看五个维度：

• 是否掌握镍资源

• 是否拥有印尼产能

• 是否进入电池级硫酸镍

• 成本控制能力

• 是否具备全球化产业链

当前国内镍产业，已经逐渐形成三个层级：

1. 资源控制型

2. 冶炼加工型

3. 电池材料一体化型

而真正最强的，往往是：

“资源 + 冶炼 + 电池材料”一体化。

下面按“战略价值”排序分析。

一、第一梯队：真正的全球级镍龙头1）华友钴业（603799） 核心地位：

中国最强的镍钴锂一体化企业之一。也是目前A股里：

最接近“全球新能源矿业巨头”的公司。 最大优势：产业链最完整

华友已经形成：

镍矿 → MHP（氢氧化镍钴） → 高冰镍 → 硫酸镍 → 三元前驱体 → 正极材料

完整闭环。

核心资产：印尼

华友最大的价值， 其实不是A股业务，而是：印尼布局。其在印尼已布局：

• 华越

• 华飞

• 华山等大型HPAL项目

这是未来全球电池镍最核心的资产之一。

投资逻辑 优势：

• 全球化能力极强

• 资源控制能力强

• 电池镍直接受益

• 特斯拉产业链逻辑

• 一体化降低成本波动

• 印尼政策风险

• 镍价周期波动

• HPAL环保风险

• 资本开支巨大

如果未来：

• 镍重新进入紧平衡

• 高镍电池恢复增长

• 欧美建立非中国供应链

华友会是中国最受益的企业之一，它已经不只是“周期股”， 而开始带有：全球新能源资源平台属性。

2）格林美（002340） 核心逻辑：

“城市矿山 + 镍循环龙头”

这是国内最特殊的一家公司，它不是传统矿企，而是：

全球最大的电池回收体系之一。 最大护城河：循环镍。

未来镍最大的长期问题是：

资源越来越贵。

而格林美的逻辑是：

“从废旧电池里重新提镍。” 为什么这很重要？

未来：

都可能越来越战略化。

而回收体系， 会变成真正的长期资源。

公司核心优势 1）绑定全球电池产业

客户包括：

• 韩国电池厂

• 中国头部动力电池厂

其高镍前驱体已经进入全球主流供应链。

3）政策属性极强

未来：

• 碳中和

• 电池回收

• ESG

都会利好格林美。

风险 最大问题：

资源属性不如华友强，因此它更像：

“新能源工业股”

而不是：

“资源爆发股”。

高弹性镍股，它最大的特点是：

对镍价弹性非常大。 印尼布局

盛屯在印尼布局：

• 镍铁

• 高冰镍

低成本优势明显。

为什么市场喜欢炒它？

因为：

当镍价上涨时， 盛屯利润弹性往往非常夸张。

属于典型：

周期成长混合股。

如果未来镍进入上涨周期：

它的利润弹性会非常大。

3）印尼资源红利

印尼仍是全球最重要镍资源区。

风险 最大问题：

财务稳定性弱于华友。

包括：

• 负债

• 资本开支

• 周期波动

都更敏感。

因此它更适合：

高风险偏好资金。

全球三元前驱体龙头之一，它本质不是资源股，而是：

新能源材料加工龙头。 优势 1）绑定全球电池体系

包括：

• 宁德时代

• LG

• SK

等。

2）高镍趋势受益

未来如果： 高镍三元重新占优，

中伟会受益明显。

风险

它最大问题：

缺乏强资源控制。

因此： 更依赖镍价格稳定。

5）鹏欣资源（600490） 特点：

小市值、高波动， 市场经常把它当： “镍价妖股”。

优势

• 有海外资源

• 弹性大

• 镍价上涨时容易被资金炒作

但问题也非常明显：

基本面稳定性一般。

因此： 更偏交易型标的。

6）青岛中程（300208） 核心看点：

印尼镍矿资源。

公司拥有印尼镍矿权益。

但问题也很明显： 公司整体经营波动很大。

甚至长期存在：

• 盈利不稳定

• 项目推进问题

因此：

它更像：

题材资源股。

而不是成熟龙头。

三、港股真正隐藏的大龙头7）力勤资源（2245.HK）

这是很多A股投资者忽略的。但实际上：它可能是中国最纯正的印尼镍受益股之一。

核心优势 印尼镍资源极深

而且： 与印尼产业链绑定很深。

为什么重要？

未来全球镍真正核心， 其实就是：

印尼资源控制权。

而力勤是最深度绑定印尼体系的中国企业之一。

四、未来真正值得关注的变化

未来镍行业， 已经不是简单周期股。而是：

“资源安全 + 新能源 + 地缘政治”

三者结合。

五、未来谁最可能成为最大赢家？

如果未来：

• 镍重新紧缺

• 印尼限制出口

• 欧美建立安全供应链

• 高镍电池回归

那么：

最受益的大概率是： 第一名：

华友钴业。真正具备全球竞争力。

第二名：

格林美，长期受益于资源回收战略。

第三名：

力勤资源，印尼资源控制逻辑。

六、一个很多人没意识到的风险

过去市场认为：

“镍太多了。”

但现在真正的问题是：

“安全的镍”越来越少。

未来市场可能重新给：

• 非制裁体系

• 稳定供应

• 电池级镍

• 硫化镍

更高溢价。

这可能会彻底改变整个镍行业估值体系。

这里是《逻辑与常识》，用逻辑看市场，用常识做投资。

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