“越卖越亏”但冲刺IPO？清陶能源的商业化前夜

【摘要】在全球能源电动化加速迭代的行业背景下，锂电池已成为储能、新能源汽车领域的核心能源。

根据清陶能源的招股书，全球锂电市场出货量从2020年的262.7GWh，增到2025年的1944.6GWh，CAGR（复合年增长率）高达49.2%。

其中固液混合及全固态电池凭借性能优势，步入高速导入与放量周期，2022-2025年出货量从0.4GWh提升至6GWh，复合年增长率约143.3%，中长期市场渗透率有望与传统液态电池持平。

当前市场呈现双寡头竞争格局，清陶能源凭借独特的有机-无机复合氧化物电解质量产路线，以2.0GWh的成绩拿下2025年全球出货量第一，全球市场份额高达33.6%。

业务层面，清陶能源的储能电池2025年收入5.92亿元，同比上年增长129%，成为营收支柱；动力电池实现爆发式增长，开拓第二增长曲线；同时持续布局全固态电池技术与新兴场景应用，储备长期增长动能。

但依靠以价换量拓展市场的模式，清陶能源正处在“越卖越亏”的尴尬局面。

适配固态电池带来的高研发与制造成本，与为了规模化订单压低的平均售价形成反差，导致营收虽然快速增长，但毛利却持续亏损。

未来，清陶能源要如何借固液混合及全固态电池凭借性能优势，实现规模化降本，在高速导入与放量周期中存活。

搜索添加微信InkUnderwood，深入交流更多行业新进展。市场与项目咨询、人才服务、决策研判，添加Aristodemus0403。

以下是正文：

01

半固态放量、全固态渗透的高速增长市场

全球地缘政治动荡叠加可持续发展目标，终端的电气化和绿色能源化已经进入不可逆的加速器。

在这场能源系统的关键基础设施更新过程中，锂电池占据了国家能源体系的战略资源地位，成为了广泛运用于储能系统、电动汽车等领域的领先解决方案。

根据清陶能源的招股书，全球锂电市场出货量从2020年的262.7GWh增至2025年的1944.6GWh，CAGR高达49.2%。

其中，清陶能源主攻的固液混合及全固态电池是未来增长的重点方向。

2022-2025年期间固液混合及全固态电池尚处于导入阶段，出货量从0.4GWh提升至6GWh，复合年增长率约143.3%。招股书中预测，2026年后将逐步进入规模化放量阶段，预计2030年出货量将快速增长至745.2GWh，CAGR高达19.6%。

再放眼中长期，将在2040年提升至3935.6GWh，CAGR放慢至18.1%。此时固液混合电池及全固态电池在锂电池市场的渗透率将提升至50%，与液态电池持平。

资料来源：清陶能源IPO招股书

聚焦中国锂电市场，也呈现出进入爆发式增长期，全固态起量的特征。

作为全球第一大锂电池市场，2025年中国企业动力电池装车量占全球比重达70.4%，锂电池整体出货量占全球比重达82.8%，具有不可撼动的市占地位。

招股书披露，中国固液混合及全固态电池市场的出货量从2022年的0.3GWh增长至2025年的4.5GWh，CAGR高达135.9%。预计随着海外市场的发展节奏，在2026-2030年保持142.4%的CAGR，并在2031-2040期间放慢至17.2%。

资料来源：清陶能源IPO招股书

在固液混合及全固态电池市场，全球与中国的竞争格局均为寡头领跑、长尾玩家分散。

根据招股书，清陶能源在2025年以2.0GWh的成绩拿下2025年全球出货量第一，全球市场份额为33.6%，中国市场份额高达44.8%。清陶能源通过选择可量产性高的有机-无机复合氧化物电解质路线，率先量产，成为了唯一通过大规模车规级验证的固态电池企业。

资料来源：清陶能源IPO招股书

02

清陶能源产品体系

根据招股书的综合科技创新框架，可以清晰地看出清陶能源未来的业务板块将分为三块：储能、动力、新兴行业，且产品格局正从装备到储能，再到储能+动力双核心，未来将继续探索新兴行业电池。

而自动化装备业务不再单独作为一独立业务板块，而是与创新工业、关键材料一起作为底层技术支撑出现。

资料来源：清陶能源IPO招股书

自动化设备持续收缩，逐渐边缘化。

早期自动化装备为实现量产打下了坚实的基础。通过满足客户差异化的涂布机、转印筒等全方位自动化装备，清陶能源独立研发了转印设备。

根据招股书披露的2025年收入结构，这些努力与投入不仅在前期为清陶能源贡献了45.9%的收入，还为后续的商业化应用提供了设备创新方面的核心优势。

但在近两年，清陶能源资源倾斜电池主业，在这一业务的战略变为内部支撑产线、外部选择性供应，2025年的收入从1.14亿元降为0.77亿元，收入占比从2023年的45.9%降到2025年的8.2%，逐渐边缘化。

资料来源：清陶能源IPO招股书

储能电池收入翻倍，占据核心业务地位。

目前清陶能源的储能电池产品已有三种型号，覆盖多个集成度，即既可以满足家用，也可以满足大规模基建的项目，其商业化范围较广。

招股书中披露了其储能电池产品在上海申能星火项目中的成功应用，根据初步测试结果，其固液混合电池系统的实测效率可以达到约89%，验证了其产品已能够完成大型高性能储能系统交付。

2025年清陶能源储能电池产品收入5.92亿元，同比上年增长129%，占总收入的62.8%。

标志性的一笔交付就是2025年内蒙古乌海800MWh电站独家供应固液混合储能电池，作为全球最大固液混合电池储能项目，收入4.4亿元，贡献了清陶能源总收入的46.7%。

动力电池爆发式放量，开拓第二增长曲线。

目前，清陶能源的动力电池产品已经涵盖了固液混合电池三大形态：单体电芯、模组、电池包，既可以满足可供具备自主电池包设计能力的客户群体，也可以满足有整车厂商整装配套需求的。

根据招股书，自2020年公司建成首条车规级固液混合动力电池产线以来，后续已经实现了标准化量产，与头部整车厂商（OEM）达成了长期战略合作关系。

国内十大汽车集团中，已有三家成为清陶能源的战略股东，包括上汽集团、北汽集团及广汽集团，体现了市场对于清陶能源的动力电池产品的认可。

在商用车领域，2022年起与福田汽车达成战略合作，2023年完成了首款轻型商用车电池方案研发，于2025年实现量产。目前，清陶能源的锰基固液混合电芯已配套福田祥菱、卡文乐福、上汽跃进、依维柯等 29 款主流车企车型。

在商业化前期，动力电池产品主要以小批量出货为主，订单的定制化需求较高，用于整车装车测试、技术验证及供应商资质认证。

从2025年开始，清陶能源才向头部汽车OEM大批量供应，动力电池产品收入爆发式增长，同比去年翻了近20倍，凭借2.37亿元占总收入的25.1%。

未来，清陶能源作为第二增长曲线，逐步转向大规模商业化供应，与储能电池产品形成双核心增长。

资料来源：清陶能源IPO招股书

关注新兴行业，瞄准长期战略方向。

招股书中额外提到了新兴行业电池这一未来增长业务，其主要瞄准的是人工智能终端设备、机器人、低空飞行器等新兴领域。这些应用场景下，对于电池的结构要求、性能稳定性有更高的标准。

目前清陶能源已提交1853项专利申请，其中获得授权的有1037项。再加上拥有与汽车制造商联合研发的成熟经验，都为整合新兴行业相关业务打下了基础。

以半固态为基石，以全固态为未来。

根据招股书，作为推动固态电池技术商业化的领跑者，清陶能源2025年固液混合电池出货量复合年增长率高达134.1%。自清陶能源2018年建成全球首批固液混合储能电池量产线之一，凭借可量产的固液混合电池巩固了其行业地位。

2021年，与上汽集团合作完成超高能量密度固态电池的实车验证。到2025年，清陶能源已经成为了全球首家实现固液混合电池累计交付量突破1万套的电池企业。

招股书明确指出，清陶能源将全固态电池视为下一代动力及储能电池的重要发展方向。

清陶能源作为少数将有机–无机复合固体电解质及相关成型工艺作为核心技术路线的固态电池公司，利用这一独特的技术路线，在固态电池开发中反而带来了压力小、高效率、高稳定性、广泛兼容性等优势。

资料来源：清陶能源IPO招股书

目前，清陶能源已开发出符合国家安全标准的全固态电池平台，并利用这一体系，其在江苏昆山的0.1GWh中试生产线已投产，并已完成容量超过60Ah电芯的中试批量生产，这些电芯已部署于样车测试。

03

进军的风险与挑战

根据招股书，收入从2023年的2.48亿元增至2025年的9.43亿元，CAGR高达95%，但毛损CAGR已达到106%，完全超过了收入增速。

从数据上就可以看出清陶能源目前卖的越多亏得越多的尴尬局面，反映了清陶能源的业务仍未跨过“盈亏平衡点”。

资料来源：清陶能源IPO招股书

一方面，“以价换量”的策略不断压低平均售价。根据招股书，清陶能源前期以小批量、定制化的订单为主，更关注技术指标。

但要实现商业化落地，就必须走向规模化量产订单，拿下主流车企项目。例如，清陶能源的动力电池产品平均售价从2023年0.56元/Wh骤降至2025年的0.31元/Wh。

通过以价换量，的确为清陶能源带来了像内蒙古乌海800MWh电站独家供应这样的大单，也向市场证明了其量产的稳定性，为获取客户打下基础。

但也承担了如果订单增长无法持续和成本无法逐渐摊薄，就会直接陷入越卖越亏的陷阱。

资料来源：清陶能源IPO招股书

另一方面，固态电池材料体系造就先天高成本。从材料成本来看，传统液态电池的电解液成本仅为约30-50元/kWh，高于固态电解液的平均成本。

从电极材料来看，根据招股书，清陶能源研发重点是锰基正极材料，这种材料需要特殊的掺杂、包覆工艺，研发和制造成本较高。

招股书披露，清陶能源研发开支从2023年的1.42亿元增至2025年的3.77亿元，近三年占公司总收入的比例分别为57.2%、72.9%及40.0%，成本端承压。

面对成本压力，清陶能源目前的降本路径依赖规模化工程放大产能，从而摊薄固定成本实现。

根据MIT教授在EES期刊发布的研究，全类型锂电池的学习率（累计产量每翻倍，单位生产成本下降的百分比）约在18.9%到20.4%之间。可见从长期上来看，清陶能源可以通过自身产品的累计产量和销量的翻倍实现毛利转正。

与此同时，市场上的另一个寡头卫蓝新能源也虎视眈眈。作为中科院固态电池技术唯一的产业化平台，凭借40余年固态电池研究积累和适合大规模量产的“原位固态化”工艺，卫蓝凭借1.4GWh的出货量夺得了23.5%的市场份额，行业竞争日益激烈。

但正如前面所述，固态电池材料体系先天成本高于液态，其降本斜率有可能慢于传统路线，且需要同时应对行业价格战，才能从规模领跑转向盈利领跑。

04

尾声

固态电池作为锂电池产业迭代升级的核心方向，契合新能源产业高端化、高安全、高能量密度的发展趋势，市场增长潜力充足。

清陶能源凭借先发量产优势、成熟的复合电解质技术路线、完善的产品矩阵，在行业竞争中占据领先席位。

但是，技术路线的先天高成本、低价拓市的行业战略、高额持续的研发投入等多重因素，造成公司“增收不增利”的经营困境，在这一阶段，清陶能源的材料体系降本和市场需求放量仍需时间沉淀。

清陶能源能否完成从技术领跑、规模领跑向盈利领跑的转型，要看其能否通过产能规模化摊薄生产成本，平衡好市场拓展与盈利水平。

搜索添加微信InkUnderwood，深入交流更多行业新进展。市场与项目咨询、人才服务、决策研判，添加Aristodemus0403。

- XINLIU -

喜欢就奖励一个“”和“在看”呗~