广东
周末看到了一组央行公布的数据：4月人民币贷款罕见出现负增100亿元，这是此数据公布以来首次。具体看，居民长贷和企业长贷均出现同比负增长，按官方通稿妙笔曰为“少增长”。
沉默的社融数据描绘出当前冰冷的社会经济运行情况。
事实不语，但它会向你吐露所有真相。
今天是5月17日周日，一大早弹出一则新闻：苹果、小米、华为手机纷纷大幅向下调整售价。真实的原因是头部企业已积攒了2亿台库存，下游消费端疲弱，巨大的现金回款压力使手机巨头只能降价维持企业正常运转需要的现金流。
笔者一直的观点便是：近期PPI数据调头向上，更多的是外部通胀带着的牛鞭效应，并不能简单认为企业内生性、原生性的经济环境改善。实际情况可能恰恰相反。不光是手机，新能源车在国内的销售也在大幅下滑，居民消费端CPI继续在谷底挣扎。
铝业本行业的信息有两个。
第一则是国家进一步加强对4500W吨产能红线的控制力度。个人认为，这则消息聊胜于无，对多头没有任何参考价值。在8000元纯利润的驱使下，地方个别铝企存在的增产，并没有压制铝价攀升至2W6一线；那么当前关停这些违规产能也就不可能助力铝价向上。
第二则是铝材出口火爆。笔者认为：铝材出口火爆的意义在于铝价有了一个市场大概认同的底部，并不能形而上的认为铝价就有了向上的充足动力。在金三银四光伏组件抢出口的背景下，沪铝的社库仍然在攀升；在4月1日国家修改光伏出口退税政策后，光伏所用铝量在迅速减少。即使是铝材出口，也是个别产品（如电线电缆、汽车用铝）在增长；而铝板带、铝箔、建筑用铝杆条的出口却在大幅下降。归根结底，铝材出口增长也是内部产品结构性的增长，不足以覆盖国内需求的疲弱。
时间已近5月份，2026年沪铝社库的去库，绝非简单线性的，更可能是纠结的、迂回的、反复的。
另外，需要高度重视新任美联储主席凯文．沃什的“缩表+降息“具体政策实施带来的市场冲击。周五美元指数上涨，已经给市场预警了。周一大概率会反弹，那更大可能是诱多。市场交易者应该抛弃“去库的多头思维”。
以年度的时间视角看，沪铝是多头；站在5月的时间视角看，沪铝这波调整远未到达合理底部。随着二季度末至三季度初出口订单集中兑现、储能与光伏项目进入交付旺季、汽车与电网用铝需求持续释放，铝需求有望从结构性修复逐步转向实质性增长。
笔者坚定认为：5月底前后，沪铝主力会延续调整态势。坚定的保持空头逻辑，空头目标位回到23500-23800一线。
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