危险信号！

很多人注意到了周五的美股大跌，但没有注意到的，是一场更大的危机可能来临。

因为，就在周五，全球各国资产的定海神针——10年期国债收益率，奇怪地出现了同时跳涨的情况。

美国10年期国债收益率跳涨至4.6%，这是过去近1年的最高值，至于代表着长期利率的30年期国债收益率，更是涨至5.12%，创下2007年7月以来最高价。更进一步，代表着美元实际收益率的30年期通胀保值国债（TIPS）的收益率，涨至有史以来的最高位！

与此同时，日本的30年期国债收益率突破4%，创下历史最高纪录；英国30年期国债收益率升至5.85%，是进入到21世纪以来的最高水平，其他诸如德国、法国、西班牙、加拿大、澳大利亚等主要发达经济体的中长期国债收益率，都在同步跳涨。

表面看起来，各国国债收益率的抬升，似乎是各有各的原因。

例如在美国，随着连续两份强劲的通胀数据出炉，布伦特原油结算价达到了每桶109美元，如果美以伊战争无法结束，甚至再次重启的话，油价毫无疑问将会进一步抬升，美国通胀将更难以下去，市场上的交易员们，已开始押注美联储下一步将是不是降息而是加息，其年内加息概率升至约50%，所以，中长期国债收益率全部跳涨，……

在日本，是因为最新公布的通胀数据超过预期，而高市政府一直在纵容通胀，叠加日本对于进口原油的高度依赖，让市场怀疑日本通胀可能进一步失控，国债收益率随之跳升，……

在英国，同样是因为通胀数据不佳，而首相斯塔默在选举不利的情况下拒绝辞去首相职位，而且在考虑采用财政刺激政策，这将让本来就极高的英国政府债务问题雪上加霜，市场用脚投票，国债收益率大涨，……

但，所有这些预期的背后，其实都是同样的三个原因——

可能继续上涨的油价，通胀数据的失控，不要脸花钱的政府！

然而，就在过去的一个半月，顶着国债收益率的上涨，美股仍然一路走强——特别是AI相关股票，涨得可谓是不要不要的。但，详细观察市场的话，美股的上涨已经变得极为狭窄，标普500指数11个板块中有8个本月其实都是下跌的，美股的涨幅，高度集中于信息技术板块。

美国科技股的强势，在指数层面营造出亮眼的整体表现，但多数板块已在悄然走弱。信用市场在强劲企业盈利和旺盛一级市场需求的支撑下，在周五之前，看起来似乎稳如泰山，但，如果国债收益率保持高位或继续抬升，这一切都将轰然倒塌。

这么说吧，进入21世纪以来，但凡美国10年期国债收益率从底部抬升至4.5%的时间稍长一点儿，那么，此后至少会带来股市的一轮下跌——典型时段如2023年8-9月、2024年2-3月、2024年底到2025年1月……

“不凑巧”的是，在过去一个半月时间里，美股信息科技股一路暴涨，纳斯达克指数的总涨幅高达28%，基本没有回调，创下美股历史上第二快的涨幅。

也正是这种持续的大涨，让过去150年评估美股长期是否高估的重要指标CAPE（10年周期调整市盈率），大涨至42倍，距离2000年科技股泡沫顶峰期的44倍，仅有一步之遥。

除了CAPE指标爆表，还有一系列总市值（Total Market Capitalization，TMC）相关的指标，也都能同时判断出当前的美股处于极高位置，这其中包括了TMC/GDP、TMC/M2、TMC/TOD。

GDP代表着经济体一年内全部经济活动的规模，这是各国统计部门的核心经济数据，一般是每季度公布一次。在美国这样资本化很深的国家里，上市企业的经营活动，是一个社会经济生产销售的主体，所以其与股票总市值的关系十分密切。巴菲特曾经称其为判断股市高低的最佳指标，该指标也由此被称为“巴菲特指标”。

另一方面，上市企业也代表着美国企业主体，其生产经营中的各种活动，都依赖于货币的流动，而M2统计了美国广义货币的规模，相当于美国社会总货币信用的额度——如果是TMC/M2指标太高，很可能就意味着股市总市值远远超过了社会总货币信用，反之则意味着股市低估。

实体经济总债务指标（Total of Debts，TOD）与M2指标类似，是指包括美国实体经济中货币、债券、股票在内的所有社会总债务规模，如果美股总市值，对整个美国债务的比例过高，甚至达到了历史最高水平，就说明美股显著高估。

通常情况下，GDP、M2以及实体经济总债务，其绝对值都在持续增长，若美股的总市值不变的话，理论上说，这些总市值指标都会逐渐降低，但如果美股总市值增长过快，远远超出这些指标极端值，美股就有可能出现尖顶情况。

根据过去一周的数据——以wilshire 5000为代表的美股总市值，上涨至73.714万亿美元，以此为基础，统计三个总市值指标：

TMC/GDP=230.2%；

TMC/M2=324.4%；

TMC/TOD=89.4%。

全部创出历史最高值——注意，是全部，是有史以来的最高值。

除了这些长期指标创出历史最高值之外，还有一系列中短期指标，如标普500指数的股权风险溢价率、市销率、市净率等（知识星球会员可见），同时指示了美股的顶部到来。在这种情形下，如果美股下跌开始的话，其有可能不是一场简单的下跌，而是一场咆哮熊市的来临。

前天关于A股的文章：

大跌，原因找到了！「链接」

我已经在很大程度上认为，A股有可能进入熊市。

现在，轮到美股了。

（说明，本文大部分内容摘自知识星球《路财主的财富圈子》“20260517资产模型周报——美股”）