房贷，又负增长了

作者：余飞

01

存款减少，房贷又一次负增长

近日，央行公布了4月份金融数据报告，一堆数据中，本号提炼出了两个亮点：

第一，存款减少了。

央行公布：

前四个月人民币存款中住户存款增加5.74万亿元。

而前三个月住户存款规模为7.68万亿元，意味着4月份住户存款减少了1.94万亿元。

制图：说财猫；数据：央行

第二，房贷又减少了。

央行公布：

前四个月住户贷款减少4902亿元，其中，短期贷款（主要是消费贷）减少6102亿元，中长期贷款（房贷）增加1199亿元。

前三个月住户贷款增加2967亿元，其中，短期贷款减少1640亿元，中长期贷款增加4607亿元。

通过计算可得，4月份短期贷款减少了4562亿元，中长期贷款也即房贷，减少了3408亿元。

这是继2月份房贷负增长后，又一次负增长。

来源：说财猫；数据：央行

02

存款搬家：提前还贷，流入股市

关键问题来了，两者减少背后的逻辑是什么？其实存款减少与房贷再次减少，直接相关，或者说房贷减少是存款减少的原因之一。

存款减少的逻辑很简单，就是大家把存款从银行拿出来了。拿出来干嘛，主要用于两点：

第一，提前还贷，

房贷减少的逻辑，主要有三种：

1、贷款多，但还贷规模更多。

2、还贷规模不变，但贷款的变少了。

3、贷款与还贷均缩减，但贷款规模缩减更快。

2022年至2023年，还贷潮盛行，当时还贷规模不断增加，这是其房贷间歇性减少的主要原因。

今年前四个月，北上广深杭成等主流城市，商品房成交规模有了明显热度，不过全国层面来看，商品房成交仍在下跌。

以国家统计局数据来看，前四个月新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%。

跌幅相较于去年有所收窄，但仍在两位数下跌，意味着买房人数仍在减少。

不过这个跌幅一直在，3月份房贷没有负增长，意味着4月份提前还贷规模又起来了。

这大概就是4月份深圳、广州、天津、武汉、苏州等城市陆续出招，开启新一轮救市的核心原因。

也就是说，存款减少的一部分，用在了提前还贷。

规模有多大？可以根据国家统计局公布的数据，粗略计算一下：

前四个月个人按揭贷款3087亿元，前三个月为2204亿元，也即4月份单月按揭贷款883亿元。

意味着4月份提前还款规模=883+3408=4291亿元。

来源：国家统计局

当然还有还消费贷，消费贷4月份减少规模扩大了很多。

第二，存款搬家，进入了资本市场，特别是股市。

提前还贷仅仅是存款减少的原因之一，另外一个主要原因，是存款搬家，进入了股市。

4月份的股市，讲出了一个好故事。

从4月数据看，主要指数当月均实现上涨，整体呈现震荡上行格局。

其中，创业板指月涨幅超15%，不仅突破2015年6月3日的历史高点，更创下近十年来的新高。

创业板综指亦同步创下历史新高，同样突破了2015年6月3日的高点。

科创50指数表现尤为强劲，月度大涨超25%，上证指数则站稳4100点整数关口。

存款搬家进入股市的主要证据在于：

1、开户数暴增。

上交所最新数据显示，2026年3月份，A股市场新增投资者开户数达460.14万户，环比增长82.38%，同比增长50.10%。

2026年第一季度累计新开账户1204.02万户，较去年同期大幅增长61.15%。

4月份A股新开户数合计249.13万户，较去年同期的192.44万户增长29%。

2、证券交易印花税暴增。

财政部尚未公布4月份的数据，但一季度的数据，也可以看看。

一季度，伴随着开户量暴增，证券交易印花税733亿元，同比增长78.1%。

3、直接证据，资金流入。

央行数据显示，非银行金融机构存款前四个月增加4.5万亿元，前三个月非银金融机构存款增加2.03万亿，意味着4月份单月就增加了2.47万亿元。

所谓非银金融机构，就是指信托、证券、保险、租赁、财务等特定金融服务的金融机构 。

其中股市是最大的资金蓄水池，从开户数暴增、证券交易印花税暴增数据可以得出一个明显结论，资金主要流入了股市。

03

时代变了

今年以来，一个被很多人忽略的现象是：

居民风险偏好，正在从“极度避险”，重新回到“有限冒险”。

过去几年，大家把钱疯狂存银行，本质是因为：

不相信楼市；不敢碰股市；理财又经历净值化震荡。

于是，“存款搬家”停滞了。

但现在不一样了。

随着存款利率持续下降，大额存单利率越来越低，居民开始发现，钱放银行，收益已经越来越难覆盖通胀与资产缩水。

于是，资金开始重新寻找出口。

而当前最重要的出口，就是银行理财与债券类资产。

为什么是理财，而不是楼市？

因为中国居民现在的核心诉求已经变了。

过去是“财富增值”，现在是“资产保值”。

楼市的问题在于，它已经失去了过去那种高确定性上涨逻辑。

尤其在人口见顶、居民加杠杆能力下降、房地产进入存量时代之后，普通家庭对房地产的预期，已经从“闭眼买”变成“高度谨慎”。

我在分析楼市的文章中，不断强调过一个观点：中国的楼市，大概率会重走一次日本的老路。

1990年日本房地产泡沫破裂，之后四年日本各地房价无差别下跌，1995年开始东京房价缓慢下跌，2002年东京房价与整个日本房价出现K型分化，东京筑底反弹，日本整体房价直到2021年前后才勉强筑底，但没有明显反弹。

中国一直试图逃脱日本老路，但现实却是每一步都精准跟随，所以我们的房价轨迹已经很清晰了。

所以当下的资金，明显从楼市撤离。

相反，低波动、稳收益、流动性更强的理财产品，反而重新具备吸引力。

而另一部分资金，则流向了股市。

注意，不是全面牛市意义上的“全民炒股”。

而是结构性回流。

因为今年以来，权益市场出现了一个明显变化：

高股息资产、央国企红利资产、科技成长板块，正在重新吸引居民资金。

背后的逻辑很简单：

当无风险利率不断下降，资金一定会重新寻找收益。

这也是为什么，央行数据显示，非银行金融机构存款前四个月增加4.5万亿元。

这其实已经非常能说明问题，居民的钱，并没有消失，而是在“脱离银行体系中的普通存款”，转向资管体系。

本质上，这是一次资产迁徙。

所以，4月居民存款减少，真正值得关注的，不是数字本身。

而是背后折射出的居民心态变化。

中国居民，正在告别过去那个“只存钱、只买房”的时代。

未来的居民资产配置，会越来越像：

一部分提前还贷；一部分留现金；一部分买稳健理财；一部分进入权益市场；很难再像过去那样，举全家之力疯狂冲进楼市。