老板电器的“牛皮”破了

作者 | 封华 编辑 | 魏晓

老板电器三年前吹的“牛皮”，如今终于破了。

2023年，老板电器新三年战略发布会上，二代接班人任富佳意气风发地提出：“到2025年，再造一个新老板电器。”

现在三年之期已到，老板电器却交出一份尴尬的答卷——2025年，老板电器营收、净利双降，结束了高增长时代。

承压之下，“少东家”任富佳带头自斩薪酬一半，高管集体降薪三到六成，一幅管理层引咎自罚，与公司共渡难关的画面。

而另一方面，老板电器拿出了大方的分红，9.45 亿元用于现金分红，相当于净利润的75%分给了股东。高比例分红是管理层对投资者的鼓励，但持股近半的控股股东任氏家族，从中入账了近五亿元。

与此同时，老板电器的股价自2021年7月触及高点以来，一路震荡下跌了61.37%，截至5月18日收盘，其市值约为166.31亿。

传统主业疲态尽显，第二曲线又未能成长，老板电器急需找到出路，重拾信心。

红利消退，老板裸泳

老板电器后继乏力的态势，十分明显。

2025年，老板电器营收101.16亿元，同比下降9.78%；净利润为12.56亿元，同比下降了20.38%，创下了2010年上市以来的最差业绩纪录。

进入2026年一季度，其颓势不减：营收19.63亿元，同比下降5.46%；净利润3.07亿元，同比下降9.82%。

老板电器在失去地产驱动后，增长曲线的脆弱性暴露无遗。

成立于1979年的老板电器，本是一家杭州余杭的一家小型五金厂，依托房地产黄金十年的工程渠道红利，如今已成长为全球吸油烟机、灶具连续11年销量领先的厨电巨头。

那几年好的光景里，老板电器凭借吸油烟机、燃气灶、消毒柜、“三件套”，成功撬开精装修工程渠道，业绩腾飞：2009年至2017年营收和净利均保持双位数增长，净利平均增速高达40%以上。

到2019年底，公司与恒大、碧桂园、万科等超过85%的百强房企达成战略合作，还多次获得恒大“优秀供应商”“卓越战略合作伙伴”称号。

2021年，老板电器营收突破百亿大关，达到101.5亿元，同比增长24.84%。

但这已是”厨电之王”最后一个高光年份了。

潮水褪去，才知谁在裸泳。

老板电器在地产大腿后劲不足后，暴露了内生增长的脆弱性。

由于长期服务于工程渠道，老板电器主打产品主要围绕烟、灶等交房必备品展开，久而久之，其在面向终端消费者的多元化创新方面，显得先天不足。

吸油烟机和燃气灶是老板电器两大主营品类，2025年共占老板电器总收入的74.05%，相比2024年还略有上升。其中，吸油烟机2025年贡献收入49.85亿元，占总营收的49.28%，同比下滑8.62%。燃气灶则贡献收入25.06亿元，占比24.77%，同比下降9.76%。这两个品类的收入降幅，几乎是行业整体降幅的两倍。

那第二增长曲线呢？很遗憾，并没有顶上来。

洗碗机收入6.80亿元，同比下降14.10%，营收占比仅有6.72%；一体机收入6.42亿元，下降8.82%，营收占比仅有6.34%。

最具形态创新的集成灶业务，2025年只卖了1.39亿元，同比暴跌57.56%。这个曾被老板电器视为补齐渠道短板、切入下沉市场的战略品类，“未火先熄”了。

老板电器大力布局的“油烟机-烹饪-洗净存”新老品类矩阵，无一正增长，最大跌幅达五成，呈全面溃败之势。

当房地产这一外部驱动力减退，内部增长引擎又未能及时培育时，老板电器整体的增长速度出现滑落，就在意料之中了。

科方得咨询机构负责人向AI蓝媒汇分析：“房地产因素之外，还因为厨电行业整体进入存量时代，新增需求减弱，而老板电器在零售渠道没能建立不可替代的护城河，市场空间被压缩。”

更加拖累的是，老板电器的历史包袱还未能完全抛下，至今仍在为过度依赖房地产买单。

老板电器以往长期依赖的工程渠道占比，最高时达到54.54%，这在地产行业下行期放大了回款风险。

2021年恒大爆雷，老板电器被迫一次性计提坏账约7.78亿元，利润被严重拉低。截至2025年末，尽管已核销坏账5.04亿元，账面仍有5.72亿元的坏账准备。

虽然经过四五年的处理，老板电器的存量坏账风险已经进入收尾阶段，但却付出发展惯性的代价——没想到长久以来的护城河，也会有干涸的可能性。

抱AI大腿，想多了

业绩的持续下滑、多品类创收疲软，足以说明一件事——老板电器多年经营的品牌效应，并不能成为影响消费决策的决定性因素。

“年近半百”的老板电器，急需抱到新大腿，而赋能一切行业的AI，似乎是厨电行业的新机会。

老板电器在接班人任富佳的带领下，将AI与智能硬件视为突破路径依赖，以此打造新增长曲线。

2024年6月，老板电器发布了行业首个AI烹饪大模型“食神”。官方介绍称，“食神”不仅能推荐菜谱、管理健康膳食，还能通过联动控制烟、灶、蒸烤箱等硬件，实现自动化烹饪。

公司还推出了ROKI数字厨电“创造者i1”，该产品号称搭载了全球首个AI烹饪助理“ROKI先生”，能够将厨房设备连接起来，实现智能化协同工作，这也被视为公司重构传统厨电的重要尝试。

2025年，老板电器AI数字厨电2025年销售额达23.5亿元，同比增长36%；i系列同比增长65%；食神APP及小程序用户超750万，活跃用户同比增长70%，用户黏性与留存显著提升。

统计数据很美好，但实际上很难转化为消费者的感知。

AI数字厨电，更像是一场焕新改造，给油烟机、烤箱等传统品类，加上远程控制的功能。消费者买来的，本质上是添加噱头功能的烟灶产品。

23.5医院的销售额里，有多少是AI功能带来的增量，只有老板电器自己，才能挤得明白水分。

在“老板食神”APP中，展示了AI数字化能够带来的体验：远程操控、AI烹饪、自动烹饪菜谱。进入APP后，用户能够用到的主要功能为，生成规划菜谱、记录美食营养、远程控制设备等。

在美食社交板块“烹友圈”中，多数动态为官方账号“老板烹饪官”发布，少数用户晒美食，但评论数基本为零，点赞数偶有一两个。

“问题在于，老板电器的AI技术落地经验不足，用户认知度很低，绝大多数用户搞不清楚在2024年高调发布的AI烹饪大模型究竟是什么。”资深产业经济观察家梁振鹏对AI蓝媒汇分析称：“因此，老板电器的数字厨电套系根本没有打开市场，仍停留在概念展示层面，未能转化为实质性销售增长点。”

老板电器还号称，发明专利申请890个、授权363个（同比增长13.08%），AI烹饪大模型专利数位居中国第一，近六年累计有效专利达6612个。技术人员近千人中，AI及智能关联岗位占比同比提升了16.13%。

但从关键数据来看，老板电器的科技水平还有待进一步提高。

2025年，老板电器的研发费用约为3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平4.8%。相比之下，2025年老板电器销售费用29.23亿元，是研发投入约8倍。

此等研发程度，要打赢AI厨电这场未来之战，恐怕还差点决心与力度。

有观点认为，老板电器“其实早就看清了底牌”，选择了一条最现实的路径：主动收缩，停止无效的战略试错。

但这不等于“出对牌”。认清现实后不加大研发，还将利润的大部分用于分红，究竟是理性的防御，还是掩盖战略的无能？

这个问题，值得老板电器以更加切实的态度认真思考。