四川
营收新高、净利翻两倍，盘后股价却跌了1%。不是市场疯了，而是三个“不对劲”让资本选择了撤退。
5月20日美股盘后，英伟达发布了2027财年第一季财报。数字漂亮得没话说：营收816亿美元，增长85%；净利润583亿美元，暴涨211%。双双打破纪录，超过华尔街预期。
但魔幻的是，财报出来后股价盘后一度下跌超过3%，最后收跌约1%。细数过去6次发布财报，英伟达有5次都是“业绩涨、股价跌”。
为什么每次“超预期”都换来下跌？因为市场看的不是绝对数字，而是藏在背后的三处“不对劲”。
增速是最近几个季度最慢
一面是：816亿美元的季度营收，历史新高。
另一面是：85%的增速，相比之前动辄翻倍、翻两倍的数字，明显慢了。
英伟达自己给出的下季度指引也证实了这一点。
公司预计第二财季营收中值为910亿美元，比分析师平均预期的870亿美元要高，但比最乐观买家喊出的960亿美元低了一截。
简单说：你考了95分，但大家之前以为你能考98分。落差就是抛售的理由。
赚不到中国市场的钱
一面是：全世界都在抢AI芯片，算力缺口巨大。
另一面是：中国市场的“大门”几乎关死，一年前单季能赚46亿美元的生意，现在没了。
英伟达首席财务官在电话会上明确表示：这一季度仍然没有向中国出货Hopper数据中心芯片。而一年前，光靠这一块，一个季度就能从中国收入46亿美元。
更关键的是，公司表示下季度的业绩指引中，完全没有计入中国数据中心的收入。也就是说，这笔钱短期内回不来。
有机构估算，英伟达在中国AI芯片市场的份额，从三年前的95%下降到了8%左右。国产芯片已经拿走了超过60%的份额。
大客户在偷偷自研芯片
一面是：英伟达的GPU仍然是AI芯片的绝对王者，数据中心752亿美元的收入就是证明。
另一面是：它最大的几个买家——亚马逊、谷歌、微软——都在拼命自己造芯片。
亚马逊自研芯片一年已经卖了200多亿美元，还在翻倍增长。谷歌开始把自研的TPU芯片卖给其他人。这些巨头每多造一颗自己的芯片，就少买一颗英伟达的GPU。
有分析师评价比较犀利：这可能“从根本上颠覆英伟达”。
英伟达当然也看到了这一点。黄仁勋在电话会上抛出了新武器：英伟达要做CPU。这款CPU名叫“Vera”，专门为AI智能体设计。公司首席财务官给出的数字很直接：今年CPU就能卖出200亿美元，而Vera帮助英伟达打开的是一个2000亿美元的新市场。
说白了，GPU的护城河还在，但客户已经开始“变心”了，所以英伟达不得不杀进别人的地盘（CPU）去抢饭吃。
总结一下英伟达这次财报中的“三处不对劲”：
第一，营收创了历史最高，但增速慢了下来；
第二，全球缺算力，但中国市场的钱赚不到；
第三，GPU还是老大，但大客户都在自研芯片。
英伟达依然是一个赚钱机器，一个季度净利润583亿美元，全球没有几家公司能做到。但资本的目光永远朝前看。这三处“不对劲”，就是它眼下最需要回答的问题。
黄仁勋手中的Vera CPU，到底能不能帮助英伟达打出第二片天地，将是接下来最大的看点。
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