经调整净利润增长8.1%，名创优品如何走出“虚胖”增长？

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5月26日，名创优品发布2026年第一季度未经审计的财务业绩，其收入56.88亿元，同比增长28.5%；期内利润12.48亿元，同比增长199.7%。

名创优品表示，收入增长始于集团层面中位数的同店销售增长；利润增增长则是源于对一家人工智能行业有限合伙企业（即MiniMax）的投资公允价值变动收益约8.75亿元；确认永辉相关投资收益7750万元等。因此，剔除汇兑损益后的经调整净利润为6.33亿元，同比增长8.1%。

从经调整净利润增速来看，名创优品仍处在“增收不增利”的状态。2025年，名创优品收入214.44亿元，同比增长26.2%；年内利润12.1亿元，同比减少54.09%；经调整净利润28.98亿元，同比增长6.5%。

名创优品能否在2026年让经调整净利润的增速赶上收入增速呢？

01

海外增长放缓

2026年第一季度，名创优品净增加80家门店至8565家。其中，名创优品品牌在中国市场净增加25家至4593家；海外市场净增加34家至3617家。TOP TOY品牌净增加21家至355家。

门店新增速度相比2025年放缓。2025全年，名创优品新增门店705家，达8485家门店，平均每季度新增余约176家门店。

在2026年第一季度的业绩说明会上，名创优品给出了2026年业绩指引，其全年营业收入保持高双位数增长，2023年-2026年的年均复合增速≥22%；净开店450-500家。具体到2026年上半年，收入增速为同比增长20%-22%；净开店210-230家。也就是说，后续名创优品将提高开店速度。

在收入上，2026年第一季度，名创优品主品牌收入51.73亿元，同比增长26.6%。其中，中国市场收入32.32亿元，同比增长29.6%，这一增长得益于高个位数的同店销售增长；海外市场收入19.41亿元，同比增长21.9%，其由低个位数的同店销售增长带动。

与2025年相比，名创优品主品牌在海外的增长放缓。2025年，名创优品主品牌在中国市场的收入增速为16.8%；海外市场收入增速为29.3%。海外收入占主品牌收入的44.2%。而在2026年第一季度，这一占比降至37.5%。

这一季度，名创优品孵化的潮玩品牌TOP TOY收入5.15亿元，同比增长51.4%。尽管其增速明显高于主品牌，但也有所下降——2025年，TOP TOY收入19.16亿元，同比增长94.8%。

值得一提的是，2026年第一季度名创优品的毛利率为43.3%，上年同期为44.2%。名创优品表示，毛利率下滑主要是名创优品牌中毛利率较高的海外业务收入占比有所下降等因素导致。

在2026年第一季度业绩说明会上，名创优品创始人叶国富表示，在出海上，面临着原油（价格）持续高位带来的物流成本压力，以及部分市场消费情绪若进一步走弱对客单价的影响。但整体来说，名创优品在成本管理上已经开始主动布局，对接下来几个季度毛利率走势保持慎重乐观。

此外，名创优品正在系统性提升高毛利品类的占比，自有IP和IP联名限定款是重点方向。同时，推出“减宽加深”的策略，聚焦真正的爆款，主动淘汰尾部的SKU。品类变少，但每个品类的运营深度和效率要更高，这本身就是对冲成本压力最直接的方法。供应链上，名创优品把核心爆品的原料备货周期从2个月延长到3到4个月，提前锁定成本。目前关键品类的全链条备货价格保持相对稳定，有足够的缓冲空间。

02

中国门店持续调改

在中国市场，名创优品正在持续调改门店。

名创优品创始人叶国富在2025年10月参加节目时提出要“腾笼换鸟”，将名创优品80%的门店关闭重开，改变店铺模型和产品结构，实现从零售向文化创意的转变。

按照规划，原200㎡以下的中小型门店将升级为400-600㎡的主题化空间，旗舰店则参考上海南京路1500㎡的“MINISO LAND全球壹号店”，打造集商品、娱乐、社交于一体的沉浸式体验空间。产品方面，计划未来3-5年将IP产品占比从当前的50%提升至80%以上，减少低价标品，增加漫威、迪士尼、基卡瓦等联名IP的高溢价商品，实现从零售公司到文化创意公司的定位跃迁。

在2026年第一季度业绩说明会上，名创优品透露，在第一季度，其调改了约80家门店，平均日销提高超50%以上，计划2026年整体调改超过300家门店。其调改核心是开大关小，开好关差，形成不同形态的门店，并且重点评估这些不同店态的形象标准、陈列标准、IP占比、体验标准等等，做到有针对性的高效调改。

由此可见，门店调改推动了名创优品国内同店销售增长。

此外，名创优品还提到，会员运营是中国市场增长的主要驱动力。过去一段时间内，会员GMV占比从不到60%提升到了超70%，这个提升主要来自于新注册会员。上半年公司的重点是做好拉新，下半年重心会转向复购。

在海外扩张、门店调改、会员运营等影响下，名创优品也需要持续投入。2026年第一季度，名创优品的、销售及分销开支14.71亿元，同比增长44%。若剔除股份支付薪酬开支，销售及分销开支为13.95亿元，同比增长37.7%。该项增长主要源于直营店相关开支（含租金及相关费用、折旧与摊销、剔除股份支付薪酬后的人员薪资）上涨34.6%。推广及广告开支增长73.7%，占收入比重约3%；物流开支增长43.5%；授权费用增长42%，占收入比重约2.6%。

一般及行政开支为2.97亿元，同比增长22.8%。若剔除股份支付薪酬开支，一般及行政开支为2.65亿元，同比增长17.4%。该项同比增长主要系公司业务扩张，带动人员相关费用增加。

2026年第一季度，名创优品的利润因投资收益而大幅跃升，但经调整净利润增速仍显著落后于收入增长，盈利质量尚未跟上扩张步伐。海外布局面临成本与消费情绪的双重挤压，门店调改处于“腾笼换鸟”的投入期，会员运营的复购转化仍需时间沉淀。名创优品的盈利质量提升，还要等待这些成果的进一步兑现。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)