华夏良子比东郊到家还猛

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

“足疗第一股”，看来快要来了。

根据山东卫视近日报道，在港澳山东周活动现场，中泰证券旗下的中泰国际和山东华夏良子健康管理有限公司签了一份上市保荐协议。

山东卫视新闻联播的镜头扫过签约台，华夏良子与汉方制药、科兴生物两家企业同框出镜。华夏良子最终能够敲钟，那么国内和港股市场将迎来第一家足疗保健服务类上市公司。

图片来自泰山财经

不过，目前华夏良子还没正式递交招股书，因此也并没有太多详细的经营数据可供查询。

从济南小店到全球开店

我们不妨从头说起。

1997年的济南解放桥路口，史英建盘下了一家190平米的店面，带着二十几个员工做起了足部按摩生意。那时候街边的洗脚店多半没什么规矩，史英建偏偏要给技师统一定制工装，还把价格定得比同行高出一大截。

这种把野路子做成正规军的做法，让华夏良子早早拿到了ISO9000国际质量认证，还顺手参与起草了行业的标准规范。

老董事长在2023年离世后，女儿史蕾接棒。其实她很早以前就从最基层的前台收银和店堂管理做起，算是一路下来摸透了门店运营的各个环节。

如今，华夏良子在国内的直营店已经开出了400多家，覆盖了全国100多个城市，共50万平方米的经营面积。

根据媒体报道，华夏良子每天进店的客人超过13万人次，年接待量突破5000万大关。根据企业在2025年一季度对外披露的数据，华夏良子累计服务过的用户已经超过3亿人。

其中更有意思的，是客群的变化，20到30岁的年轻人成了华夏良子店里的消费主力，连00后也开始体验足疗养生。

把生意做到海外是华夏良子的另一步布局，2007年公司受邀去德国巴特基辛根市开了欧洲首店。如今伦敦、柏林和赫尔辛基等海外城市都能看到华夏良子的招牌，业务网络延伸到了128个国家和地区，拥有30多家海外分支机构。

可以说，看似传统、重资产的华夏良子，在出海这件事上，其实跑赢了不少轻资产的科技互联网企业，从整体体量上看，也大于此前冲击上市的东郊到家。（详见《》）

不过，光靠捏脚显然撑不起更大的商业想象空间，华夏良子这几年孵化出了久木及、次第花开和本正医道等多个子品牌。服务菜单里不仅增加了中医理疗和养生餐饮，还卖起了生物科技护肤品。

天眼查的信息显示，华夏良子母公司手里捏着足浴、生活美容和餐饮等多项准入许可，连保健按摩师的培训资质也一并拿下了。

为了这次赴港上市，史蕾在资本架构上提前做好了一些变动，2024年底就向山东省发改委申报设立香港浩泓投资有限公司。

这家海外控股平台在2025年春天完成注册，打通了境外上市的主体通道。在2026年4月企业招聘财务经理时，也直接写明要有IPO经验，上市意图已经摆在明面上。

港交所对上市公司的公众持股比例有硬性规定，通常要求至少四分之一的股份散落在公众手里。史蕾目前个人持股高达99.9%，这种高度集中的家族控股模式必须在递交招股书前进行大幅调整。

值得注意的是，早在2015年，华夏良子就曾尝试通过红筹架构去澳大利亚交易所挂牌，但三年后便退出市场，这次转战港股算是他们的第二次冲刺。

七千亿市场的合规考题

藏在街头巷尾的足疗按摩其实是一门极其庞大的生意，有相关行业研究显示，2025年足疗按摩市场的规模已经做到了7000亿元。

美团和艾瑞咨询联合出具的行业报告也预测，2026年国内按摩足疗市场的盘子将突破7300亿元，总用户数逼近两亿五千万人。

相比之下，同期国内新茶饮市场的规模还不到2000亿元。

不过，足疗按摩的盘子虽大，玩家却极度分散，艾瑞咨询的数据指出，行业排名前十的品牌加起来也只吃下了13.5%的订单份额。超过九成的生意依然流向了街边的夫妻老婆店和个体户，华夏良子即便拥有400多家门店，在整个大市场里的占有率也依然停留在个位数。

可以说，足疗按摩的行业特性，就导致了一个高度分散的竞争格局，这也通常也意味着管理成本高、标准化难、准入门槛低等一系列问题，这就让第一个冲刺IPO的华夏良子显得格外扎眼。

足疗店想拿资本市场的入场券其实并不容易，最头疼的就是财务合规问题。客人们做完按摩习惯直接扫码或者掏现金结账，门店很难做到笔笔生意都开具正规发票，导致收入的真实性和完整性很难核实。

港交所对拟上市企业的内控体系要求极其严格，审计师面对这种缺乏发票佐证的现金流往往会非常头疼。

用工层面的合规问题也一直都存在，事实上，足疗行业属于典型的人海战术，技师群体的流动性一直居高不下，大量用工可能会采用灵活就业的方式，这在社保等合规用工上面可能存在一定的瑕疵。

另外，前面提到的东郊到家这种线上平台、乐摩科技这种共享按摩椅平台也都在抢夺市场。

也就是说，传统模式的华夏良子夹在轻资产平台和下沉市场品牌之间，四百多家直营店既是护城河，也是某种负担。

由于华夏良子目前还没有对外公布具体的募资规模和资金用途，外界猜测这笔钱大概率会用来继续开店和升级数字化系统。

华夏良子签下保荐协议只是开始，具体公司成色如何，还要看后续招股书披露的具体细节。

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