北京
府库第1243期原创内容
市场上的聪明钱在大幅减仓 ETF
最近一段时间，我看着讨论当前位置行情风险的声音越来越多了，近期看到有讲到一个特征是沪深300ETF被大幅赎回的问题。
沪深300 ETF 已经被赎回了一万亿
四只主流沪深300 ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）合计份额，自 2024 年 9 月的峰值 2856 亿份，到 2026 年 5 月 27 日，已经降到 767 亿份。
减少了 2089 亿份。按当前 5 元出头的均价算，市值约 1 万亿元。
最猛的一波减持发生在 2026 年 1 月。从年初的 2429 亿份，到 1 月末的 1214 亿份，单月减了 1216 亿份，相当于 6000 亿市值在一个月里出来。
3 月、4 月、5 月仍在持续减，每月 100-200 亿份的速度。最近一周（5/20 到 5/27）又减了 102 亿份，按当前价格约 510 亿市值。
「不是慢慢撤，是有节奏的、持续的减。」
这批资金过去做的每一笔，回头看都对
把 14 年的份额历史拉出来看，这批资金的进出节奏挺值得拆开看。
2022 年 10 月的市场低点附近，合计份额只有 313 亿份。2023 年末加到 881 亿份，一年翻了 1.8 倍。2024 年 2 月汇金宣布增持前，已经累计到 1528 亿份。
最关键的是 2024 年 9 月 24 日那波行情启动前 5 天。9 月 18 日合计份额来到 2847 亿份，几乎是历史最高。9 月 19 日触顶 2856 亿份。然后行情启动，他们开始减持。
「在指数底部加、在指数高位减，这是聪明钱的节奏。」
2022/10 加仓底部、2024/9/24 行情启动前加到峰值、2024 节后开始减、2026 年 1 月集中减，对于底部和顶部的把握很准确，节奏也非常好。
被减仓的远不止沪深300
如果这件事只发生在沪深300 上，可能是单一品种的事。把视角扩大到主流 30 只 ETF，以 2024 年末作为统一对比起点看一年半的变化，就可以看到另外一个特征了。
上证 50 ETF 从 553 亿份减到 78 亿份，减了 86%。科创 50 ETF 从 891 亿份减到 337 亿份，减了 62%。创业板 ETF 从 436 亿份减到 106 亿份，减了 76%。
中证 500 减了 75%、中证 1000 减了 86%。半导体板块 ETF 减了 62%、芯片 ETF 减了 47%。
钱没消失，去了三个方向。
港股科技：港股通互联网 ETF 加了 492 亿份（+154%），恒生科技 ETF 加了 442 亿份（+118%）。
避险资产：黄金 ETF 加了 64 亿份（+133%），城投债 ETF 加了 37 亿份（+276%），十年国债 ETF 翻了 6 倍多。
海外：标普 500 ETF 加了 20 亿份（+25%）。
「减持是一部分，但整个看起来是投资更加多元化了。」 A 股宽基出来，进了港股、海外、黄金、债券。
当前长期投资回报率并不高
三件事现在叠在一起。
第一件，估值不便宜了。全市场估值到了近 10 年 83% 分位，已经处于不便宜很长一段时间了。
第二件，聪明钱已经在大幅减仓 A 股宽基，这个是咱们上面看到的数据。
第三件，市场情绪非常热，尤其是 AI 和半导体方向。AI 龙头单月的涨幅、产业链小票轮番暴涨、两融余额一个新高接一个新高，但市场内部分化很厉害。
目前市场看起来趋势还不错，但从各种迹象来看，现在买入的资金，尤其是买那些估值非常高的股票，长期回报率并不高。
调仓到一个比较安心的仓位
前面我也是一路上涨，一路卖出，A 股仓位降到 20%，完全清仓了港股，这两个动作已经做完了。剩下的目前只要趋势没有变化的话，一时半会我也不会卖出，只等待趋势最后的信号。
我觉得如果持仓比例特别高的，或者说持仓里面国内科技含量特别高，这种情况下最好的办法还是做一些调整，毕竟波动比较大，赚到的钱装一些放到兜里也更安心嘛。
如果别的不做调整的话，起码现在这个位置，非常不适合拿更多的钱去加仓买入了。
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