亚洲金融中心之争，香港为什么能赢新加坡？

2023年前后，关于亚洲金融中心之争，市场一度流行“坡升港降”的叙事。

在当时的舆论语境里，香港几乎要变成“金融废墟”，而新加坡则顺理成章地准备接过王冠，成为新的亚洲金融中心。

那两年，双城之战白热化。在全球金融中心竞争力指数（GFCI）的评分上，两地以1分之差，交替领先，各自管理的资产规模也一度并驾齐驱。

但经过一轮贴身肉搏，如今新加坡VS香港的战局，已经逐渐明朗了。香港的GFCI评分已经连续一年半反超新加坡，资产管理规模也完成反超。就连前两年风风火火赶赴新加坡的家族办公室，如今也开始扎堆倒流回香港。

香港是怎么拿回主动权的，它亚洲金融中心的位置到底稳不稳？

本文持有以下观点：

1、更具纵深的大后方。新加坡的大后方是6.8亿人口、3万亿美元经济体的东南亚；而香港背靠的是14亿人口、18万亿美元经济体的中国内地。这种量级的差异，为香港撑起了一个更有深度的金融市场。尤其在全球化撕裂的当下，香港作为东西方的金融桥梁，重要性在加强。

2、更具活力的金融创新空间。香港崇尚市场调节和自由贸易，是冒险家的乐园；新加坡则带着浓厚的儒家色彩，讲究事无巨细的强监管、有章有法的无死角覆盖。这种差异，让香港在虚拟银行、数字金融等金融创新领域跑得比新加坡更快。通常，创新能力更强的一方有更大的潜力。

/ 01 / 香港重新确立领先身位

回看2023年，香港确实经历了一段“逆风局”。

彼时恒指深陷熊市，IPO募资额跌入二十年谷底，大量外资离港外资机构，加上高净值大佬们排队去新加坡设立家办。一时间，“亚洲金融中心遗址”的调侃甚嚣尘上。

小红书上甚至遍地都是去中环交易广场打卡的帖子，试图用“门前冷落车马稀”的镜头，来佐证这座不夜城似乎在一夜之间被资本遗忘了。

相比之下，彼时承接了海量泼天富贵的新加坡，风头无两。内地的互联网巨头和投资机构纷纷将海外总部或出海中心押注于此，还有创始人干脆“肉身入坡”不回来，从北上广深飞往樟宜机场的商务舱里，挤满了内地的财富精英。

这种体感也被数据证实。在2023年3月发布的第33期GFCI报告中，新加坡超越香港位列亚洲第一。随后一年半里，新加坡压着香港一头。

如果说GFCI指数还带有从业人员主观问卷的色彩，那么财富的流动更有说服力：2023年新加坡资产管理规模（AUM）达到4.1万亿美元，硬生生把管理4.02万亿美元的香港挤到了身后，斩获亚洲资管规模第一城的王冠。

然而，就在市场以为“坡升港降”已成定局时，香港却顽强的捍卫了自己的王座。

在2024年9月发布的第36期GFCI报告中，香港评分反超新加坡，重返全球第三的。截至2026年5月，这一领先地位已保持约20个月。而在硬指标上，香港资管规模冲上4.5万亿美元，再次将新加坡的4.46万亿美元甩在身后。

比数字更有风向标意义的，是超级富豪的钱用脚投票。

流向新加坡的家族办公室开始返港，中东的巨量避险资金也没有流向老牌避险天堂新加坡，而是大规模、持续性地重仓香港。今年曾有过单周数百亿级别的资金净流入、数十家顶级中东家办密集落地中环。

成功捍卫亚洲金融中心的王座，香港做对了什么？

/ 02 / 更有纵深的大后方

2023年，新加坡取代香港的言论甚嚣尘上。本质上是一系列短期宏观变量与外部扰动交织的产物：美联储历史性的激进加息、内地经济周期的复苏时滞、房地产市场的去杠杆阵痛等。

这些周期性因素确实能在短期内改变资金的流向，但无法决定资本停泊的终局。长线资金的选择，最终看的还是两地的金融市场深度和潜力。

作为自由港，香港和新加坡都背靠广大的经济腹地。新加坡对应的经济腹地，是东南亚那块6.8亿人口、3万亿美元规模的市场；而香港对接着14亿人口、18万亿美元规模的内地。

大后方的体量和纵深不同，直接决定了人、财、物等核心要素的含金量：

人：过去两年，香港的内地家族办公室激增680家，内地财富在香港私人财富中的占比超过57%。作为对比，截至2023年，新加坡全城的家族办公室总数也才1400家。

钱：2025年，仅港股通南向资金的年度净流入规模就达到了约1.4万亿港元，累计净流入额突破5万亿港元，这是新加坡根本无法想象的资金流动性。

物：也就是优质资产。当大批在A股阶段性难以开闸融资的优质企业需要出海求生时，香港成了最合适的IPO和再融资跳板，一批科技新贵源源不断贡献的IPO增量的核心动力。

更大的人、财、物优势最终为带来了更有深度的金融市场。

以两者的股市对比为例，截止2024年4月底，港交所上市公司共2,606 家，总市值约为41,716 亿美元）。而新交所上市公司共623家，总市值约为5,780亿美元，不足港交所的15%。从市场流动性看，新交所每月平均成交金额不足港交所月均交易额的10%。

对于掌握巨额财富的高净值人群和机构而言，资本市场的深度至关重要。大额资金的进出极度依赖充足的流动性，谁也不想在一个规模有限的浅水洼里，因为一笔稍大的买卖就砸出巨大的价格波动。

未来，香港的金融地位也还在提升。在全球化退潮、地缘博弈加剧的“小院高墙”时代，地缘已经取代了单纯的ROI，成为影响全球资金流向的重要变量。

而在东西方产业各有优劣、资本流向却难以被简单斩断的当下，香港依托“一国两制”的稳定环境、完善的法律体系和成熟的金融基础设施，也有了双重避险的属性：

它既是内地资本出海的“前哨跳板”：内地资金涌入香港楼市，本质上是在寻求一种既能对冲地缘风险、又能低成本试错海外的路径。

它也是国际资本配置中国的“首选入口”：港A两地同时上市的公司，港股溢价（H/A）有超过40%的奇观，证明了在外部投资者眼中，香港依然是直连中国产业红利、且风险可控的桥梁。

作为连接东西方的金融桥梁，香港的金融中心的战略地位正在放大。而这是新加坡无论如何也没有的区位红利。

/ 03 / 冒险家与儒家的对抗

虽然在亚洲金融中心之争中斗的激烈，但香港与新加坡的竞争，并不是你死我活的零和博弈，它们更像是在全球财富“东移”的宏大叙事中，比赛谁跑得更快。

逻辑在于，两者的底层发展逻辑有本质的“差异化”。

香港与新加坡，走的是两条截然相反的治理路线：前者强调市场调节与自由贸易，如同中世纪晚期的威尼斯，是天生的冒险家天堂；后者则带着浓厚的儒家精英色彩，强调有章有法、事无巨细的“管家式”管理。

这种差异的形成由两者的生存土壤决定。香港作为全球最大的离岸人民币中心，在Fintech、数字货币等新兴领域天然扮演着“试验田”的角色。它很重要的作用是帮母体在新领域先行先试，把监管框架跑通、把风险测完，再向内地复制。

而缺少战略大后方的新加坡，只能无限强化自己“小国中立、极致安全”的招牌。这就要求它的法治与管理必须做到无死角覆盖。

一个典型的例子是：前几年新加坡侦破了一起洗钱案，随后当地银行迅速收紧了对流入资金的监控，对银行、家办和对冲基金展开了严厉的合规审查。由于对财富来源（KYC）的背调力度空前加大，新客户的入账和准入周期被拉长到了一至两年。

这种治理环境的不同，直接决定了分工的差异：新加坡适合“财富保值”，是资产存放、稳健传承的安全岛，但短板在于市场盘子浅、标的少、缺乏高增长的腹地驱动。

香港则天然擅长“财富增值”，是产业投资、资产孵化，金融创新的中心。举个例子，在金融创新领域香港的敏捷度往往走在新加坡前面。

以虚拟银行为例，香港虚拟银行通过零门槛开户、高活期利率、创新险种以及社区化运营，在用户体验上对新加坡同类产品形成了代差。这使香港虚拟银行的存款规模是新加坡的3倍以上。

咨询公司Quinlan & Associates与Allfunds发布的报告也佐证了这一点：香港通过数字渠道获取财富管理服务的投资者比例高达93%，高于新加坡的85%；而对AI理财感到满意的投资者比例，香港更是新加坡的两倍。

最近“从坡返港”的富豪们，有句话很适合为这场双城之争做注脚：在新加坡留一条退路固然重要；但要想干事，精力和资金还得在香港。