“人类史上最大IPO”：SpaceX靠的不只是火箭了？

5月21日，SpaceX向SEC提交了招股书。此次IPO预计募资750亿美元，上市当天市值有望突破2万亿美元。

这样一次前无古人，后也很难有来者的人类史上最大IPO，我们来看看它的招股书中有哪些主流解读之外的亮点。

（本文为视频改写，欢迎大家收看以下视频）

01

450亿美元算力合同

Anthropic为什么开始押注SpaceX

首先，最意外，也是最重磅的消息是，SpaceX与Anthropic签了大合同。

Anthropic将向SpaceX每个月支付12.5亿美元购买算力，算力范围包括Colossus 1和Colossus 2两个数据中心集群，合同将执行到2029年5月。简单计算一下，这将为SpaceX带来每年150亿美元的巨额收入。

根据财报披露的数字，SpaceX 2025年的年收入是187亿美元。与Anthropic签订的大合同，将把SpaceX的年收入提高超过80%。这样的收入规模也将超过星链，成为SpaceX的最大单一收入来源。

在合同签订之前，SpaceX是一家星链养着其他业务的公司，星舰的研发、AI的投入、X的经营，都在吞噬着现金流。有了这份3年总价值450亿美元的合同，星链也可以稍微松口气了。

Anthropic面临的算力短缺，相信每一个Claude Code的用户都感同身受。虽然价格“小贵”，但提前锁定未来3年的大额算力，依旧合算。

合同中还包含一个让人兴奋的隐藏条款：Anthropic表示有兴趣与SpaceX合作开发吉瓦级的太空AI算力。这也就是马斯克对资本市场讲的那个故事：太空数据中心。

一天之后，马斯克发推说，我们有其他多家公司正在洽谈算力合同。强调一下：是多家，而不是一家。早已受限于算力不足，又是SpaceX重要股东的Google，大概率会是下一个大客户。

SpaceX在未来很可能会贴上一个新标签：一家超大号的Neo Cloud。

02

18712枚比特币

SpaceX招股书里的意外信息

招股书披露，目前SpaceX持有18712枚比特币。

SpaceX购入的比特币平均成本3.5万美元，按照今天的市值，约14.5亿美元。这让SpaceX的持币数量超过了特斯拉的11509枚，也超过了Coinbase的9267枚。

在全世界能统计到的所有公司中排第11，在上市公司中排第5。排在SpaceX之前的公司，是MicroStrategy, Marathon Digital这样的屯币公司，或者Tether, Block.one这样的币圈公司。

SpaceX是目前已知，非币圈公司里持有最多比特币的公司。

03

马斯克的董事会

SpaceX背后的硅谷朋友圈

在招股书中的董事会名单中，SpaceX的早期投资者悉数在列。

8人的完整名单分别是：Elon Musk、Gwynne Shotwell、Antonio Gracias、Steve Jurvetson、Luke Nosek、Donald Harrison、Randy Glein、Ira Ehrenpreis。

这其中，Gwynne Shotwell是公司总裁，Donald Harrison代表谷歌。我们来看其他几个稍显陌生的名字，以及他们与SpaceX之间的往事。

Ira Ehrenpreis是DBL Partners创始人，硅谷知名的投资人，也是“影响力投资”最早的倡导者之一，他是马斯克长达20年的坚定盟友和支持者。

早在2006年，Ira还在上一家机构任职时，他就投资了特斯拉，并在2007年加入特斯拉董事会。今年2月，Ira加入SpaceX董事会，任独立董事。

Ira的投资与马斯克高度绑定，他的基金还投资了Boring Company和Neuralink。

Antonio Gracias执掌的Valor Equity Partners在极早期支持了当时濒临倒闭的SpaceX，只比Funders Fund稍晚。

Antonio与马斯克的渊源更深。早在2000年，Antonio就代表Valor的前身：MG Capital，投资了刚刚完成合并的Paypal，并在2005年投资了特斯拉。2006年，Antonio加入特斯拉董事会。2008年，Valor投资了绝境中的SpaceX，两年后Antonio加入SpaceX董事会。

此外，Antonio投资的马斯克系公司还有SolarCity、Neuralink以及合并之前的xAI。

招股书显示，Valor Equity Partners及其关联实体的持股比例约7.3%，持股数量超过5亿股。如果按照上市当天1.75万亿的市值，Valor手中的股份价值将超过1000亿美元。

与Antonio一样经历过公司至暗时刻的，还有Luke Nosek。

Luke是Confinity的联合创始人，也是Confinity和X合并后组成的Paypal的早期高管，之后与大名鼎鼎的Peter Thiel一起成立了Founders Fund。

在第三次发射失败后的2008年8月，Luke和Peter Thiel共同主导了SpaceX B轮2000万美元的融资，Founders Fund是当时唯一的外部机构投资者。随后，Luke代表Founders Fund加入董事会。SpaceX上市后，这笔投资可能会成为人类VC史上影响力最大，回报倍数最高的投资。

2017年，Luke离开Founders Fund，成立Gigafund，这是一个只投SpaceX的基金，也就是国内说的专项基金。

Gigafund的LP几乎全是相信马斯克使命的长期投资者，Luke对外的说法是，“这不是一个财务投资，而是一个使命投资”。

Steve Jurvetson和Randy Glein代表的是DFJ，这里重点说下Steve。

全世界第一辆量产版特斯拉Model S，车架号0001的车主，以及全世界最后一辆Model S的车主都是Steve。

Steve是整个硅谷与马斯克交情最为深厚的投资人，两人相识于30年前。第一次见面是1996年，马斯克去找Steve，希望他投资的自己的第一家公司Zip2，但当时Steve没有投，后来Steve说这是他投资生涯最后悔的事，之后他投资了马斯克的每一家公司。

2008年下半年，特斯拉因为第一代跑车Roadster难产而陷入严重的财务危机，濒临破产。Steve不仅代表DFJ投资了特斯拉，还利用个人影响力帮特斯拉到处找钱。

2009年，DFJ领投了SpaceX约6000万美元的融资，2010年再次加注，并持续跟投后续轮次。

Steve在DFJ和后来自己成立的Future Ventures，同样与马斯克深度绑定，是Neuralink和Boring Company的第一个外部投资者。

看完了董事会名单，你可能会想，这董事会不就是马斯克和他的迷弟们组成的吗？

与传统董事会强调独立董事的独立性，避免派系和关联性完全不同，SpaceX的董事会结构，带来了可能是美国史上最激进的上市公司治理结构。

马斯克一人控制约85%的投票权，事实上决定了马斯克不可能被解雇。

公司章程明确说了，所有股东索赔必须通过强制约束性仲裁解决，投资者被禁止在联邦法院提起任何诉讼，包括集体诉讼。《财富》杂志指出，此前没有任何美国主要上市公司采用过类似条款。

只有持股超过3%的股东才能提起派生诉讼，即美国特有的，小股东代表公司起诉董事的诉讼。按1.75万亿美元估值计算，这意味着持股至少450亿美元才有资格起诉。

对此，纽约州公共退休基金、加州公务员退休基金和纽约市退休系统三家机构联合致函 SpaceX，对上述治理条款表达严重关切。

马斯克曾经被特拉华州法院否决了薪酬方案，被OpenAI踢出了局。这一次，马斯克用美国上市公司历史上对股东权利限制最严苛的章程设计，把所有对自己不利的情况全部堵死了。

招股书中明确写道，公司承认对马斯克的“高度依赖”，他的领导力、愿景与技术专长是公司未来的核心支柱。同时，公司对马斯克的“持续服务”高度依赖，一旦马斯克的参与度下降，将对公司业务、财务状况及未来前景产生“重大不利影响”。

对于投资者而言，押注SpaceX，在很大程度上意味着押注马斯克本人。如果你是投资者，面对可能高达1.75万亿美元的市值，你会押注马斯克本人吗？

04

V3星舰首次试飞

SpaceX的未来最终还要靠火箭

就在提交招股书的第二天，在经历多次推迟后，新一代V3版星舰完成了首次试飞。这是星舰的第12次试飞，也是自去年11月的爆炸事故后，时隔半年后的首次试飞。

V3星舰虽然还叫星舰，但从头到脚都是新的。整箭高度124米，搭载33台全新升级的猛禽3发动机，格栅尾翼增大50%，近地轨道运力从提升到100吨以上。

此次试飞中，星舰从新建造的2号发射台起飞，部署了20颗下一代星链模拟器和2颗测试卫星，最终在印度洋受控溅落。

此次试飞并不完美，需要解决的问题很多。二级火箭的猛禽3发动机有1台因故障停机，原计划的发动机在轨重启也因此被取消，一级火箭在完成分离后出现燃烧异常。因为是新型号的首次试飞，此次回收没有采用极具视觉冲击力的“筷子夹火箭”。

为什么资本市场如此关注此次星舰的试飞？

星舰是SpaceX未来图景中最重要的一环，也是1.75万亿市值最重要的支撑。作为目前SpaceX最重要的现金流，星链将换装下一代更重的V3卫星，在轨的9000多颗卫星每年需要补发10%到15%，目前的猎鹰9早已不堪重负。如果星舰不能尽快入轨，SpaceX最赚钱的业务会很快遇到瓶颈。

合同金额数十亿美元的重返月球计划也拖不起，Artemis IV载人着陆任务定档2028年，而星舰登月架构里最关键的低温推进剂在轨加注还没有实验。

去年10月，NASA罕见地公开质疑SpaceX的登月着陆系统进度，这也许是为什么，NASA局长Jared Isaacman此次亲自飞到试飞现场观摩。

马斯克为资本市场讲的最大故事：太空数据中心，同样需要星舰尽快成熟。计划部署在太空中的AI计算基础设施，需要发射100万颗以上卫星，除了星舰，地球上没有任何火箭能承担这样规模的发射任务。

不知道是不是有意的安排，星舰的下一次试飞，按照目前第三方给出的预测，是在6月之内，具体哪天还没定。如果安排在IPO当天，我们也许会在同一天见证火箭上天，股价也上天的历史，让我们静待IPO的那一天。

注：部分图片来源于网络

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