收奶量与出货量双增、42亿资本出售、四项扩产落地，恒天然新帅交

今年年初，执掌恒天然八年的CEO Miles Hurrell（郝万里）宣布辞职。半年后，新帅Richard Allen（理查德·艾伦）交出了上任以来的第一份完整季度成绩单。

2026财年第三季度财报显示，集团今年以来的总营业利润达到18亿新西兰元，同比增长1.03亿新西兰元。在国际地缘冲突持续干扰供应链、全球物流成本居高不下的背景下，这份“稳中有进”的答卷，让外界对新帅的疑虑消解了大半。

收奶量涨了4%

出货量创十年新高

恒天然本奶季（截至4月30日）牛奶收集量达到14.89亿公斤乳固体，同比增长4%。在全球主要乳制品产区普遍面临气候压力、欧洲和澳洲奶产量持续下滑的背景下，这一逆势增长为其下游出货提供了充足的原料保障。

奶农为什么愿意多交奶？答案藏在收购价里。恒天然将2025/26年度的农场牛奶收购价区间收窄至每公斤乳固体9.60至9.80新西兰元，中间价稳稳维持在9.70新西兰元。

作为参照，郝万里8年前临危受命时，原奶收购价处于每公斤乳固体6.12新西兰元的低位。较高的收购价预期，直接拉动了上游奶农的投料和扩产意愿。

上游供给增加的同时，下游出货也跟上了节奏。恒天然第三季度的出货量创下了十年新高，同期营业利润从17亿新西兰元增至18亿新西兰元。在出货量大幅增长的背景下利润同步提升，说明增长并非来自降价冲量，下游需求是实打实的。

分业务看，配料业务受益于欧美市场持续的蛋白质需求，高蛋白乳清粉、功能性乳蛋白等品类国际行情持续走俏；餐饮服务业务则继续在全球范围内实现销量和利润的双增长，尤其在亚洲市场，烘焙茶饮渠道对黄油、奶油芝士的需求依然旺盛。

42亿“旧家当”

换来一个更专注的未来

在2026年的第三财季，恒天然完成了Mainland Group的出售。Mainland是恒天然在新西兰和澳大利亚市场的核心消费品品牌之一，旗下包括奶酪、黄油等产品线。此次交易作价42亿新西兰元，是郝万里任期内主导的全球消费品业务剥离计划的重要组成部分。

根据恒天然的战略调整，公司将剥离全球范围除大中华市场外的所有消费品业务，将资源集中于原料和餐饮服务两大板块。出售回笼的42亿新西兰元中，32亿新西兰元以资本返还的形式给到了作为合作社股东的奶农。剩余的资金，则被投入到高回报的产能扩张项目中。

Allen在财报中着重介绍了四项产能扩张项目：

恒天然在埃奇库姆投资3500万新西兰元新建糕点黄油片产能。糕点黄油片是烘焙行业的基础原料，主要用于制作可颂、丹麦酥等起酥类产品。过去，恒天然主要供应大包装黄油，客户需要自行加工切片。新产线直接供应标准化片状黄油，可帮助烘焙连锁客户降低人工成本、提高出品稳定性。

在斯图德霍尔姆，恒天然投入7500万新西兰元建设的蛋白质中心已进入产品验证阶段。据悉，该中心生产高纯度乳蛋白，主要应用于运动营养、代餐奶昔、医用营养品等领域。这类产品的蛋白质含量可达80%以上，毛利率远高于普通奶粉或乳清粉，标志着恒天然在功能性营养领域的实质性布局。

与此同时，公司在克兰德博伊投资7500万新西兰元，用于黄油设施的扩建。黄油是全球乳制品贸易中交易量最大的品类之一。扩建后的工厂将主要面向餐饮服务渠道，供应披萨店、烘焙工坊等B端客户，以应对餐饮渠道对黄油需求的持续增长。

此外，恒天然还在埃登代尔斥资1.5亿新西兰元新建超高温灭菌（UHT）奶油生产设施。UHT奶油可常温储存、运输半径大，主要供应茶饮连锁和西餐品牌。随着亚洲市场奶茶、咖啡业态的持续扩张，UHT奶油的需求增速已超过传统液态奶。

Allen表示，作为一家全球B2B乳制品供应商，合作社理应为奶农成员创造更多价值。上述四项投资，正是这一理念的具体落地。

下个产季奶价“明牌”

野心和谨慎的平衡

恒天然在第三季度财报中提前公布了2026/27年度的农场牛奶收购价预测。开盘价定在每公斤乳固体9.75新西兰元，价格区间为8.00至11.00新西兰元。

提前公布下一产季的奶价，在恒天然的历史上并不多见。乳业网认为，这步棋有两层用意：

首先，9.75新西兰元的开盘价略高于本季度的中间价9.70新西兰元。过去十年，新西兰原奶收购价的均值大约在6至7新西兰元之间，9.75新西兰元处于历史高位区间。

虽然8.00至11.00新西兰元的宽区间也反映出因地缘冲突、物流成本和通胀波动等因素带来的不确定性，但这个高位开盘价至少说明管理层的预期相对乐观。

其次，有机业务的价格更能说明问题。本季有机牛奶价格区间为每公斤乳固体13.90至14.10新西兰元，中点14.00新西兰元；下一季的开盘预测为13.00至15.00新西兰元，中点同样为14.00新西兰元。

有机奶比普通奶贵了将近50%，这一溢价源于全球消费者对草饲、非转基因、低碳排放等有机标签的认可，也意味着有机乳制品正在从“小众选择”变为“高端增长品类”。

正因如此，恒天然已将有机业务明确锁定为B2B战略中的高端增长点。公司同时宣布，将把有机业务从北岛扩展到南岛——南岛是新西兰的规模化养殖主产区，此举意在扩大有机奶源供给，为面向全球出口做准备。换言之，有机不再是恒天然的边缘业务，而是其高端化路线的重要支柱。

展望未来，恒天然并非高枕无忧。全球乳制品价格不会永远站在高位，中东冲突带来的物流中断与成本上涨是现实的压力。

面对挑战，Allen表示，恒天然拥有坚实的基础和清晰的战略，将通过全球原料和餐饮服务业务创造价值。他也相信，与客户和物流合作伙伴之间深厚的关系，将继续帮助他们应对这些挑战。

图源：官方