充电宝爆炸风波一周年，安克再闯港股

作者｜周松

原创首发｜蓝字计划

在3C消费电子集体承压的余波未消之际，特朗普最爱的“充电宝一哥”安克创新，又一次站到了港股门口。

近日，已在A股上市的安克创新正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继 2025 年 12 月首次递表、相关招股书在今年 6 月 2 日失效后，安克再次冲击港股。

图源：安克创新招股书

若顺利过关，安克将完成“A+H”双资本平台布局。

只不过，行业优等生此番无缝二次赴港，时间点耐人寻味。

去年，安全风暴席卷整个充电宝行业；作为行业龙头的安克，也不好过。

纵观2025，安克全年累计召回了238万台产品；史上最严的《移动电源安全技术规范》，又将于2027年4月实施，新规之下预计全行业将有近七成产能无法满足新标技术要求。

前后夹击之下，安克的账面赚得盆满钵满，口袋里却没剩多少现金：2025全年营收首破300亿元，经营活动现金流净额却较2024年暴跌82.49%。

拿着这样的成绩单依然敢冲港股，安克的底气来自过去几年攒下的家底：一套叫"浅海战略"的打法，专挑大厂不愿弯腰捡的生意，几乎没出过错。

只不过眼下的麻烦，偏偏也是从这片浅海里长出来的。

浅海里捞出300亿

安克“出海一哥”的名号不是白叫的。

Statista的数据显示，2024至2030年全球消费电子市场复合年均增长率预计将有2.8%。而安克自2020年A股上市以来，营收增速就没低过10%。

而支撑安克飞速增长的，是创始人阳萌提出的“浅海战略”。

手机、PC、整车电子，这类千亿体量、由苹果三星牢牢把控的赛道，是水深浪大的深海，巨头盘踞、技术门槛极高。

而充电配件、无线耳机、小型智能家居等单品类规模虽仅有数十至数百亿美元，但大厂无暇深耕，是风险更低、容错率更高的浅海。

图源：安克创新官方账号

弗若斯特沙利文的数据显示，全球浅海市场规模预计将从2025年的3804亿美元增长至2030年的6768亿美元，复合年增长率达12.2%。

换句话说，就是避开大佬打架的战场，专挑好做、来钱快的细分市场下手。

进入这些市场，安克能够在有限的资源下快速试错、快速迭代，在细分赛道批量复制爆款，靠多品类累加撑起整体营收天花板，一度成为国内跨境消费电子企业的标杆打法。

最典型的就是充电业务。

安克把氮化镓材料首次用在了充电器之上，解决了散热和体积的痛点。叠加2020年苹果宣布取消附赠充电器，全球配件市场迎来一轮需求释放，安克也成为当时少数获得苹果MFi认证的中国大陆品牌之一。

图源：安克创新官方账号

在技术、品类和行业红利的推动下，安克迅速坐稳全球充电配件市场的头部位置。自2020年起，安克在移动充电领域稳居全球第二，亦是全球最大的独立移动充电品牌。

靠着同样打法，安克的业务线急速扩张。

2022年，安克产品线已经膨胀到了27个，涵盖了割草机器人、宠物用品、电动自行车、安防、智能办公等领域。

目前，安克已成长为横跨智能充电储能、智能家居、智能影音三大产品线的平台型企业，运营着Anker、eufy、soundcore三大全球化品牌及Anker SOLIX、eufyMake两大核心子品牌。

品类的扩张也体现在财务数据上。

2023至2025年，安克的营收从175亿元增长至305亿元，年复合增长率高达32.0%，毛利率升至45.07%，创历史新高。

图源：安克创新招股书

进入2026年，业绩增长也同样不俗。第一季度实现营收76.08亿元，同比增长也有26.93%。

“浅海战略”带来了营收大涨。创始人阳萌就曾喊出“成为消费电子领域的宝洁、德州仪器”的口号。

但走到二度赴港这个节点，“增长速度”已经不是安克最核心的指标。

从收入结构看，安克已经不只是一家充电宝公司，但充电业务仍是它最核心的基本盘。

2023至2025年，智能充电储能类产品实现营收86.03亿元、126.67亿元、154.01亿元，占总营收均徘徊在50%，且连年提高，仍是公司业绩的压舱石。

图源：安克创新招股书

安克的多品类故事确实跑出来了，但在资本市场眼里，它的底色还是充电。

然而，高端市场，有苹果、华为、OPPO、小米等手机厂商牢牢占据原厂配件；中低端市场，绿联、倍思等品牌又在持续卷价格；户外储能等垂直市场，德兰明海、正浩创新EcoFlow，甚至特斯拉、比亚迪等巨头也在长期盘踞。

和当年安克用“浅海战略”打进充电宝市场相比，现在充电储能这门生意可谓是豪强林立，生意难做得多。

更关键的是，去年那场充电宝安全风暴，正好撞上了安克最核心的充电基本盘。

238万台召回，轻资产的重代价

2025年，整个充电宝行业都被安全问题的阴云笼罩。

起火、高校禁用、拒绝登机、产品召回，昔日巨头罗马仕也几乎淡出视野。一个过去看起来足够成熟、足够日常的品类，突然变成了消费电子里最敏感的安全生意。

这场风暴的根源，指向的是安全和品质。

行业高速扩张，价格战几乎成为所有充电储能玩家绕不开的生存法则。为了争夺市场份额，部分厂商将最核心的电芯生产交由外部供应商负责，自己专注于品牌和渠道运营；也有一些玩家在保护电路、阻燃材料等关键安全环节上压成本，用更低价格换取销量。

国家市监总局的抽检显示，2024年移动电源整体不合格率约为19.14%；线上渠道更是质量洼地，网售充电宝不合格率飙至43.6%，近乎每两台就有一台不合格。

反观键盘、鼠标等电脑外设，2023年不合格率仅4.3%。

更值得警惕的是，此次充电宝风暴背后，是一条横跨多个头部品牌的共用供应链。根据公开信息，涉事电芯供应链同时覆盖了绿联、倍思等多个主流品牌。

上游一旦出问题，头部品牌也很难完全置身事外。

就在差不多一年前的2025年6月，因上游电芯供应商偷换关键原料，致使安克产品存有“过热燃烧风险”，安克不得不紧急在全球范围内开展多批次、大范围的产品召回行动，涉及中国、美国、日本等主要产品销售市场。

图源：安克创新官网

2025年，安克累计召回了至少238万件相关产品。连带物流、售后、公关成本的水涨船高，业内预估此次召回造成的直接经济损失大约在4.32亿到5.57亿元。

召回带来的大额成本体现在账面之上，安克2025年产品质量保证金计提至1.04亿元，同比涨幅突破84%，高额计提花的可是口袋里的真金白银。

更明显的压力出现在现金流上。

2025年，安克经营活动产生的现金流量净额仅为4.81亿元，较2024年的27.45亿元同比暴跌82.5%，缩水近九成。2025年第三季度末，该指标更是录得-8.65亿元的负值。

图源：安克创新招股书

这意味着，短期之内，安克同时面临召回成本、现金流压力和品牌信任修复的多重考验。

而且尴尬的是，召回背后的品控危机，与安克的“微笑曲线”模式有关。

创始人阳萌曾多次提到，安克是一家“微笑曲线两端”的公司：专注研发、品牌和销售，不做制造。

直白来讲，就是“无厂模式”，将生产制造外包给合作代工厂。

高速增长期，这一模式可以使安克能够以“轻资产”结构实现快速的产品迭代和市场扩张，同时将资金集中于研发创新和品牌建设，也能获得更高的利润率。

但制造环节交给第三方后，供应链的可控性就成了更敏感的一环。

安克并不直接生产电芯，也缺乏对上游材料和生产流程的深度掌控能力。一旦供应链出现问题，公司往往只能在产品流入市场后被动发现，再通过召回、赔偿和更换供应商等方式补救。

安克过去靠一套高效的全球协作体系跑得飞快，但安全风暴一来，大家发现，跑得快和跑得稳，可能是两回事。

风暴发生后，一些品牌很快完成电芯供应商切换，迅速恢复市场信心；而安克除了处理大规模召回带来的连锁问题，还要重新筛选、验证和磨合新的供应链体系，最终才首次引入宁德时代。

别的品牌已经换好供应商重新上架了，安克还在处理召回的尾巴，这一来一回，市场份额就会被蚕食的。

更严峻的是，留给安克的时间并不充裕。

史上最严的《移动电源安全技术规范》，将于2027年4月正式实施。新规从电芯、PCB电路板、整机结构三大核心环节增设了数十项硬性指标，还在原有检测体系之上加码了热滥用、过充、针刺等安全试验门槛。

图源：央视网

正因为要求过于严苛，行业悲观估计，全行业预计将有近七成产能无法满足新标技术要求，不能达标就要出清。

对于安克而言，召回是在为过去补课，新国标则会持续考验未来对供应链的掌控能力。

而且让安克更肉疼的是，这238万台的召回，有着比账单上的数字更惨烈的代价。

这笔账，海外更贵

安克超过95%的收入来自海外，欧美两大市场合计贡献超七成。

图源：安克创新招股书

这意味着，召回这场仗，主战场其实在国外。安克的召回行动同时覆盖了美国、日本等核心市场。

美国消费品安全委员会（CPSC）对召回有一套严格的合规流程，从主动报告、制定方案到消费者通知，每个环节都卡着时间线，企业的配合成本远高于国内。日本经济产业省对锂电池产品的监管同样审慎，处置流程更加繁琐。

而且跨境召回的成本结构完全不同。

跨境召回的麻烦在于，流程更长，触点更多，消费者通知、平台处置、售后响应和合规沟通都会拉高企业的处理成本。

更棘手的是平台端。亚马逊对涉及安全问题的产品向来下手狠，轻则下架链接，重则冻结账户。安克超过半数营收来自亚马逊，任何一次安全事故在平台上引发的连锁反应，都可能直接冲击收入。

图源：安克创新招股书

雪上加霜的是关税。2025年美国对等关税落地，平均税率刷新近百年高点，全球外贸生意普遍承压。

安克不得不在海外提前大量备货以对冲风险，到2025年底存货余额达到49.97亿元，进一步挤占了本就紧张的现金流。一旦终端需求走弱或清关受阻，这近50亿的库存就可能面临减值风险。

放到海外市场，召回不只是售后问题，还会叠加监管流程、平台规则和贸易环境的不确定性。对高度依赖欧美市场和亚马逊渠道的安克来说，纠错窗口会更窄。

因此，过去的2025年，对安克来说是复杂的一年。

目前整体来看，它的基本盘仍然过关，甚至可以说相对亮眼。营收破300亿元，毛利率创历史新高，充电储能仍能贡献半壁江山，这些都支撑它继续讲出海龙头的故事。

但二闯港股，这些旧故事就显得有点不足了。

供应链、安全、现金流、海外合规……问题一个接一个，不是递了招股书就能翻篇的。

安克过去的成绩，港股投资者不会否认。

真正影响定价的，是它能否证明，充电储能这块最核心的生意，经历召回、新国标和海外合规压力之后，仍然能闪耀市场。