一年卖了17亿！杨幂捧红的零食要上市了

“你没事吧？没事就吃溜溜梅！”

杨幂带火的这个洗脑广告，在过去12年里，让一颗来自安徽芜湖的青梅，从田间地头跃进了千家万户，也让“溜溜梅”这个品牌，成为了中国零食赛道上一匹黑马。

6月5日，溜溜梅正式启动港股招股，股票代码06658.HK，预计6月15日挂牌上市。招股书显示，2025年溜溜梅实现营收17.11亿元，净利润1.82亿元。

这家7年历经4次IPO的青梅大王，终于叩开了资本市场的大门。

1.一颗梅子的“明星进化论”

溜溜梅的故事，始于1999年安徽芜湖的一个小食品厂。

创始人杨帆，最初什么都做，蜜饯、糖果、饼干……直到2006年，他发现公司一款叫“溜溜梅”的产品卖得特别好，于是毅然砍掉了其它生产线，专注做青梅零食。

这个决定在当时看来有些冒险，虽然青梅在中国有着上千年的食用历史，但一直是个极其分散的小品类，没有全国性品牌。但在杨帆看来，青梅的酸味具有独特的解腻、开胃功能，有机会在甜腻当道的零食市场中开辟出一片蓝海。

真正的转折点出现在2013年。那一年，溜溜梅做出了一个改变命运的决定：砸下重金，邀请当时凭借《宫锁心玉》和《小时代》系列红遍大江南北的杨幂担任品牌代言人。

现在回头看，这绝对是中国消费品营销史上最成功的案例之一。那句“你没事吧？没事就吃溜溜梅！”的广告语，在电视、地铁、公交站牌上疯狂轰炸，以其惊人的重复性和魔性语调，迅速成为了全国性的网络热梗。

杨幂的国民度加上洗脑式的广告投放，让溜溜梅从一个区域品牌一跃成为国民零食，年销售额飙升至10亿级别，最高时一年卖出20亿颗青梅。

如今的招股书中，溜溜梅毫不掩饰对杨幂的感激之情，称“她的现代化励志形象完美契合我们的核心价值，不仅强化了全国消费者对我们品牌的认知度，同时构建了深厚的情感联结”。

尝到明星代言甜头的溜溜梅，在之后的日子里不断复制这一模式。

2021年，在与杨幂合作即将结束之际，溜溜梅签下了当时的顶流肖战担任全球代言人。2023年底，又迅速换成了Z世代中的顶流时代少年团。

从杨幂到肖战再到时代少年团，溜溜梅的代言人更迭，精准地踩在了中国娱乐圈流量变迁的节点上。每一次代言人更换，都伴随着一波粉丝经济的狂欢。

然而，一个不容忽视的事实是，再也没有哪一位代言人，能够复制杨幂当年那种一句广告语带火一个品牌的奇迹。

2.从“一颗梅子”到“三驾马车”

如果说明星代言是溜溜梅成功的加速器，那么产品创新则是它能够持续发展的发动机。

很长一段时间里，溜溜梅几乎就是梅干的代名词，但单一品类的天花板是显而易见的。近年来，溜溜梅开始有意识地进行产品多元化布局，逐渐形成了梅干零食、西梅产品和梅冻“三驾马车”的产品结构。

招股书数据显示，传统核心品类梅干零食的收入占比，已经从2023年的63.4%大幅下滑至2025年的48.5%；而西梅产品和梅冻的占比，则分别从11.8%和23.5%提升至22.2%和27.3%。

这意味着，溜溜梅已经从一家单一的梅干企业，转型为多品类的休闲零食企业。其中，梅冻产品的表现尤为亮眼。

2019年，溜溜梅推出了梅冻产品，将青梅健康概念与果冻趣味形态结合，精准击中了年轻人“既要解馋又要低负担”的痛点。

这款产品采用天然果浆，零防腐剂，凭借“天然成分”的差异化定位，迅速抢占了果冻市场的高地，成为了年轻女性和儿童的最爱。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年溜溜梅在中国天然成分果冻行业的市场份额高达45.7%，稳居第一。

然而，产品结构转型的背后，是增长动能的明显减弱。

2023年和2024年，溜溜梅的营收增速分别为12.6%和22.2%，但到了2025年，增速骤降至5.8%。

增长放缓的同时，毛利率也在持续下滑。2023年至2025年，公司毛利率分别为40.07%、36.04%和35.58%。

毛利率下降的原因，一方面是原材料成本的上涨，另一方面则与公司的渠道战略调整密切相关。

3.渠道的“囚徒困境”

过去三年，中国零食行业发生了一场翻天覆地的渠道革命。以零食很忙、赵一鸣为代表的零食量贩店，以好特卖为代表的折扣零食店，以及以山姆、Costco为代表的会员制商店，迅速崛起并重塑了整个行业的渠道格局。

溜溜梅敏锐地捕捉到了这一趋势，果断调整了销售策略，从传统的经销商主导模式，快速转向直供终端渠道。

数据显示，2022年至2024年，直销渠道贡献的营收从25.5%增长至59.2%。

这一战略调整在短期内确实带来了可观的增量，但也埋下了巨大的隐患。最突出的问题就是客户集中度的急剧攀升。前五大客户的收入占比，从2023年的14.2%飙升至2025年的45.8%，其中前两大客户万辰集团(零食很忙母公司)和鸣鸣很忙合计便贡献了超过5亿元的收入。

这些新渠道拥有碾压式的议价权。招股书显示，2023年到2025年，超市及会员制商店的毛利率从45.1%大幅降至32.8%。比如山姆定制的皇梅产品，虽然贡献了可观的营收，但其低利润率特质直接拉低了公司的整体盈利能力。

这就形成了一个典型的囚徒困境：不进入这些新渠道，就会失去市场份额;进入这些新渠道，就要接受低毛利和高客户依赖的现实。

溜溜梅现在面临的，正是这样一个两难选择。

4.“青梅第一股”的未来在哪？

溜溜梅的IPO之路，堪称一部血泪史。

2019年6月，它首次申报深交所A股创业板，但同年12月便主动撤回申请。2025年，它两度向港交所递表，均因时效问题失效。直到今年5月26日，才终于通过港交所聆讯。

尽管溜溜梅已经成为了果类零食行业的龙头企业，但它的市场份额其实并不高。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业的零售额排名第一，可市场份额仅为4.9%。整个行业的集中度非常低，前五家企业合计份额仅为14.5%。

这反映出果类零食行业的一个致命问题——进入门槛太低。

一颗梅子，只要有工厂、有配方、有渠道，谁都可以做。市场上充斥着大量的中小品牌，同质化竞争非常激烈。溜溜梅虽然凭借先发优势和品牌营销占据了行业第一的位置，但并没有建立起足够深的护城河。

那么，即将成为港股“青梅零食第一股”的溜溜梅，未来的增长空间在哪里?

招股书显示，本次IPO募集的资金将主要用于产能扩张、品牌知名度提升、国内外销售网络拓展及研发投入。这是一个中规中矩的答案，但并没有解决溜溜梅面临的根本问题。在我看来，溜溜梅未来的挑战主要来自三个方面：

第一，如何摆脱对明星代言的过度依赖。当流量红利逐渐消退，品牌需要真正与消费者建立情感连接，而不是仅仅依靠明星的光环。

第二，如何平衡渠道扩张与盈利能力。客户集中度过高是一把双刃剑，一旦与大客户的合作出现问题，将对公司业绩造成致命打击。

第三，如何构建真正的产品护城河。零食行业的产品同质化严重，溜溜梅需要在研发上投入更多，打造出更多像梅冻这样具有差异化竞争力的产品。

溜溜梅的上市，是中国消费品行业一个时代的缩影。它见证了电视广告时代的辉煌，也经历了流量时代的喧嚣；它享受了渠道变革带来的红利，也承受了渠道变革带来的阵痛。

在这个万物皆可零食化的时代，消费者的口味变化越来越快，市场竞争也越来越激烈。一颗小小的梅子，想要在这个瞬息万变的市场中长久立足，不仅需要营销智慧，更需要产品创新。

当溜溜梅敲响港交所的钟声时，它下半场的考验才刚刚开始。