北京
文/债市邦
周一，亚太迎来一个"黑色星期一"。
韩国综指暴跌 8.29%，报 7484.41。盘中两度触发熔断，交易一再暂停。KOSPI200 跌 8.52%。
日本紧随其后。日经 225 跌 3.85%，失守 64000 点。中国台湾、香港同样下挫。富时台湾跌 3.46%。恒生科技跌 2.71%。
震源还是来自于是周五的美股，加息交易卷土重来，带着全球高风险资产一起挨打。
A 股也没躲过，开盘跳水，上午假装黄金坑，下午又演天塌了，尾盘才勉强爬回来。
一天三次变脸，坐了三遍过山车。收盘，沪指丢了 4000 点。
这几天，老黄在首尔吃香喝辣。跟 SK 海力士、LG 一家家签约，风光得很。可台下，海力士照样跌得没商量。
利好，是写给明年的。加息，是砸在今天的。
市场认的从来不是故事，是利率。
你讲得再动听，贴现率一抬，估值就得低头。
今天被砸最狠的，除了最近分子分母被双重挤压的有色外，就是半导体了。
涨得越高，摔得越疼。一群人拥挤在独木桥上，有人喊了句"快跑"，于是都跑了。
说到底，踩踏的不是股票的基本面，只是人心。
股票在杀，债券却按兵不动。
同一天，债市是另一番光景。10 年期国债活跃券收益率 1.72%，全天仅小幅上行0.6bp。30 年期国债期货跌 0.25%。利率债基本走平。
信用债更稳。万得高收益城投债指数微涨 0.02%。地产债 30 指数涨 0.27%。只有含权的可转债跟跌 1.16%。股市的惊涛骇浪，没有溅到债市这条船上。
债没有大涨，另有缘由。节前资金面持续偏紧,隔夜回购利率全线上行。DR001 升到 1.38%。
央行此前不断回收中长期流动性。资金水位正从高位回归常态。当日央行开展 2185 亿元 7 天逆回购，净投放 2075 亿元,但紧张情绪未见明显缓解。
A 股的低迷，也没能为债市添一把火。利率下行的空间，被资金面摁住了。债市于是走出一个"稳"字。
入夜，风向悄悄变了。
美股高开。这一次，轮到芯片反攻。费城半导体指数涨 5%，收复周五大半失地。英特尔涨近 10%，报约 109 美元。
传闻 Alphabet 向其追加逾三百万颗 TPU 代工订单。美光涨 8.69%，此前周五曾重挫 13%。迈威尔涨 8.63%。存储与设备股集体大涨。纳指涨逾 1%，道指翻红。
美股逾三千只个股上扬。中概股也普遍走高。前一夜被砸最狠的，反弹也最猛。
白天被无视的产业利好，入夜在美股芯片股上，得到了回响。
地缘也传来缓和。伊朗外交部对媒体称，已停止对以色列的军事行动。
尽管停火依旧脆弱，特朗普仍在斡旋维稳。霍尔木兹海峡的通航预期，边际改善。
不过油价并未回落。布伦特原油涨逾 3%，逼近 96 美元。地缘的尾部风险，尚未出清。但市场，总算松了半口气。
亚太的恐慌，或许在今夜见到了情绪的顶点。外盘的企稳，给明天的 A 股，递了一个相对友好的开盘环境。
所以，不必把今天的暴跌，读成末日。有三个事实值得记录。
其一，这是情绪与估值的修正，不是流动性危机。债市全天的平静，就是最好的佐证。
其二，万得全A年内仍涨 3.85%。急跌挤掉的是浮盈，不是根基。
其三，技术面已进入超卖区域，外盘又率先企稳。超卖叠加外援，反弹的概率在抬升。
历史不会简单重复。但恐慌的极值，往往孕育修复的起点。
政策的底，也还在。超长期特别国债在路上。城市更新、稳市场的信号，接连释放。
回望过去，单日的恐慌性杀跌，常是筹码的交换，而非趋势的终结。
前提是，基本面与流动性没有系统性恶化。
今天，恰好满足这个前提。当然，风没有完全停。停火脆弱，油价仍高。
中金提示，美国 5 月 CPI 同比或破 4%。本周的通胀数据，仍是头顶的变量。
喘息，不等于反转。心态放平，比仓位更重要。
一边是股市的过山车，一边是债市的波澜不惊。
外部冲击之下，中国资产走自己的节奏。短线看股，3900 至 4000 点是多空交战的主战线。短线看债，盯的是节后资金面。
风浪未平，稳字当先。守住压舱石的人，才有资格谈反攻。市场从不缺暴跌，缺的是暴跌里的定力。
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