突发，五粮液董事长被开除

白酒行业深度调整、资本市场风声鹤唳的关口，“浓香之王”五粮液，走到了命运的十字路口。

近日，五粮液股份有限公司发布了一份重磅公告。

公告中称，五粮液董事会审议通过相关议案，同意免去曾从钦董事职务，其原本担任的董事长、董事会专门委员会主任委员及委员职务，自董事解任生效之日起自动解除；

同时，公司同意增补邓敏为第七届董事会非独立董事候选人。

图源：五粮液

简单说，伴随着执掌五粮液多年的曾从钦时代画上句号，55岁的老将邓敏即将走马上任，成为五粮液新一任的掌舵人。

公开资料显示，邓敏出生于1970年，今年55岁，研究生学历，高级工程师、高级职业经理。此前，曾在宜宾丝丽雅集团、宜宾天原集团、宜宾发展控股集团等企业任职。

划重点，他不是酿酒出身的，而是工程出身的。这也决定了他上任后的关注点，可能不会只停留在一款酒、一条产品线、一个渠道政策上。

当然，五粮液现在需要的，也确实不是销售端的“小修小补”。

回看过去一两年的五粮液，虽然在营收规模上保住了行业第二的位置，但无论是高端产品的批价表现，还是在资本市场上面临的公信力挑战，都承受了巨大的舆论与经营压力。

而此次换了个具备产业集团管理经验的人上来掌舵，本质上可以看作是五粮液在遭遇前所未有的信任危机后，祭出的一剂“猛药”，意在向外界传递自身大刀阔斧改革的决心。

不过，公告里也写得很清楚，邓敏目前只是非独立董事候选人，后续还需要提交股东会审议。如果股东会通过，董事会还将再召开会议，审议选举其担任公司董事长的议案。

图源：微博

目前可以明确的是，换帅进入了最后的程序阶段，五粮液持续数月的高层空缺，终于等来了一个落地。

五粮液这次换帅，最直接的目的就是，就是修复市场对管理层稳定性的预期。

今年2月，市场有消息称，五粮液一把手曾从钦被“带走”。不久后，廉洁四川发布消息称，四川省宜宾五粮液集团有限公司董事长曾从钦涉嫌严重违纪违法，目前正接受调查。

图源：廉洁四川

此后，五粮液紧急回应称，公司其他董事和高级管理人员正常履职，生产经营情况正常，日常经营管理由高管团队负责。

换句话说，过去几个月，五粮液的董事长岗位一直处于空缺状态，公司内部依靠高管团队维持日常经营。

资本市场看来，这无疑是一种很强的不确定性。因此，2月开始，五粮液的股价一路阴跌，截至6月8日收盘，已经跌破了80元关口。

以2月以来区间高点计算，短短四个月左右，五粮液股价累计回撤约24.5%。

这也是换帅的第一层含义：要先止住不确定性扩散。

除此之外，第二层含义是：会计风波的收口。

视线拉回一个多月前，4月30日，2025年年报披露的最后截止日，五粮液同步披露了2025年年度报告、2026年一季度报告，以及一份引起轩然大波的《前期会计差错更正公告》。

其中，五粮液对2025年前三季度的财务数据进行了修改。数据显示，在更新之前，五粮液对外披露的2025年前三季度营业收入为609亿元，归母净利润为215亿元。

更正报告发布后，五粮液2025年前三季度的营收为306亿元。其中，第一季度的历史营收从369.4亿元被修改为170.9亿元，调减近200亿元；一季度归母净利润从148.6亿元大幅缩水至44.16亿元。

图源：腾讯新闻

最终，五粮液交出来的2025年全年成绩单锁定了净利润89.54亿元。

按照公司公告口径，核心原因是对2025年业务模式进行重新梳理，并基于谨慎性原则，调整部分业务收入确认相关核算。

但对市场而言，争议点并不只在“会计处理”四个字，而在于这次调整的影响，影响了外界此前对其经营质量的判断。

那么，这也是目前五粮液换帅的现实意义，不只是人事安排，更像是一次治理层面的重新起步。

邓敏到位后，外界最先看的，不会是他提出多宏大的口号，而是五粮液能不能先把节奏稳下来，披露节奏、渠道节奏、产品节奏、资本市场沟通节奏各方面都需要重新理顺。

不过，对于邓敏而言，摆在他办公桌上的，并非一份轻松的答卷。

首先，价格倒挂就是一重顽疾。所谓价格倒挂，说得直白一点，就是经销商的拿货成本和市场成交价之间出现了反向剪刀差。

第八代五粮液，一直以来都承担着千元价格带核心单品的角色，官方指导价在1499元，但市场批发价长期在每瓶900元甚至是850元左右的低位徘徊。

图源：抖音

价格倒挂的后果，不仅榨干了线下经销商的利润空间，也伤害了品牌本身的溢价能力。

那么，第二重难题也就很明显：渠道疲劳。

对于中小经销商而言，每卖一瓶普五就意味着亏损近百元，只能靠厂家后续的各种政策补贴来勉强贴补。

当渠道长期处于失血状态，经销商对品牌的忠诚度与主观动销意愿就会不可避免地坠入冰点。

对邓敏来说，接下来如何让经销商重新有利润，让终端价格重新有秩序，是经营的重中之重。

把目光拉远，白酒行业的寒冬，其实也不是一天两天了。

2025年，整个白酒行业都进入了深度调整。国家统计局数据称，2025年全国白酒产量354.9万千升，同比下降12%，这已经是白酒产量连续第九年出现下滑；销售收入5724亿元，同比下降7.5%；利润总额1884亿元，同比下降13.3%。

图源：雪球

过去很多年，白酒的增长逻辑很简单：高端酒提价，次高端承接消费升级，区域酒靠宴席和团购扩张，经销商愿意囤货，渠道愿意押注，消费者也默认名酒越来越贵。

但如今，一切都变了。整个行业的量、价、利都在承压，白酒早已不再是过去那个“只要名酒就能涨价、只要涨价就能增长”的行业。

即便是站在金字塔尖的巨头、白酒行业的绝对标杆贵州茅台，也无法在这寒冬中独善其身。2025年年报显示，贵州茅台全年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归属母公司净利润823.2亿元，同比下降4.53%。

茅台的营收和利润的双双见顶回落，正在向市场宣告：白酒躺赚的黄金时代，已经彻底终结。

在这样巨大的风向变化下，越是头部企业，调整起来越不容易。船大，抗风险能力强；船大，转向也慢。这便是五粮液的难题所在。

当然，说完悲观的，再来说一点乐观的。

作为国内白酒最重要的品牌之一，五粮液仍然占据浓香型高端白酒的核心位置，仍然拥有强大的现金流基础、渠道基础和品牌资产。

图源：微博

即使在2025年业绩大幅波动后，公司依然有能力拿出大额分红、回购和股东增持计划，这说明家底依然厚。

此外，随着邓敏的上任，给了五粮液开了一个新的窗口。市场期待，其能带领五粮液用稳定的报表、更真实的动销、更健康的库存、更清晰的价格体系、更克制的增长目标，来证明自己已经从过去的旧模式里转过身来。

白酒行业的黄金时代已经过去，但名酒的价值并没有消失。

在白酒行业产量九连降、消费极度务实的2026年，浓香之王五粮液如何转身，如何用新的方法讲好属于自己的下半场，拭目以待。

作者| 宋辉