“紫金矿业”走向百年矿企

前阵子紫金矿业开股东大会，重复提到了公司的规划。

按照公司的规划，未来分两步走，第一步是到2028年，铜和金产量进入全球前3位，第二步是到2035年，全面建成绿色高技术超一流国际矿业集团。

2023年的时候，紫金矿业的铜产量是101万吨，金产量是68吨，计划2028年铜产量160万吨，金产量140吨。

然后再给大家看两组数据。

要说明一下，不同的机构，对矿产资源的统计口径不一样，统计结果也会有差别，不用去和官方年报数据对比，统计不一样，但是排名和大概差异是没问题的。

第一名美国的纽蒙特，去年金产量589万盎司，遥遥领先，第二位的名字一长串，去年金产量345万盎司，第三位巴里克的金产量是326万盎司，而紫金矿业以317万盎司排在第四位。

重点是去年巴里克的金产量同比大幅度下降了17%，而紫金矿业同比大幅度增长了35%，如果今年还能保持这个增速，那就肯定是全球第二，至少进前三是轻轻松松的。

然后再看铜数据。

上图数据来源于Investing News Network，是全球铜产量排名前十的公司，前面两位大家一看就知道，鼎鼎有名的BHP和Codelco，也是遥遥领先。

紫金矿业排在第5位，也不用在意数据，第三、四、五名的相差不大，按照紫金矿业的扩产计划，进前三也是轻轻松松的。

很显然，金和铜进全球前三是必然的，我估计不用到2028年，说不定明年就做到了。

不过这个目标比再造一个紫金矿业，要简单很多，很可能是出于资源安全的考虑。

按照邹来昌的说法，未来海外并购将重点聚焦国内及周边国家、陆路延伸可达、风险可控的区域。

在我的印象中，这是紫金矿业第一次强调并购风险，我们在海外的资产越来越多，而很多地区也确实不怎么安宁，跨洋过海去买资产，未来几年可能有比较大的风险。

我也多次说未来全球的竞争，会进入资源争夺时代，说好听一点是争夺，说不好听一点就是抢，现在已经有这个趋势了。

我不知道这轮科技会怎么收场，理论上会很惨，等尘归尘土归土的时候，全球大概率会更乱，会有点像丛林时代，赤裸裸的抢。

现阶段关注矿业公司，我觉得价格并不是终点，应该从资源角度和企业经营角度去考量，资源安全问题这个没法评估，公司自己也不知道。

对企业来说，能做的也就是尽量去规避风险，紫金矿业也正在调整全球化布局逻辑，邹来昌也说了，要摒弃以往“有矿即布局”的粗放模式，首要考量区域局势与控制权，优先选择中方具备主导能力、局势稳定的地区，规避地缘动荡区域，保障资产与开发安全。

然后在经营层面，让公司变得更好，纵观国内所有矿业公司，除了煤炭之外，我觉得没有哪家矿业公司做得比紫金更好。

矿业公司是否有核心竞争力，唯一的指标就是成本，因为它不像高科技公司，还能树立专利壁垒之类的东西，不管是哪种矿产，都不是谁家独有的，而市场价格，也是公平的。

那么谁能以更低成本把矿产开采出来，谁就有优势，而这个方面，恰恰是紫金矿业的立身之本，当年能把紫金山这么一个低质量的金矿，做到今天这个地步，就意味着同一座矿，在别人手里和在紫金矿业手里，完全是两码事。

开矿的成本有两个大头，抛开技术层面不说，很大一个成本消耗在运输上面，尤其是这种开采矿石的，运输成本极高。

所以林泓富说了，当前成本控制仍有提升空间，一是上产能，二是新能源矿卡替代，未来三年内基本将传统燃油车替换为电动矿卡，运输成本将因电费远低于柴油而急剧下降。

现在紫金矿业的净资产收益率已经是全球第一了，如果成本再急剧下降，主要是关注矿行业的，没任何理由不优先关注紫金矿业。

以前讲紫金矿业，都会讲两点，第一点是在行业低迷时期并购，第二点是金铜双轮驱动，从今年开始，这个讲话要改了。

首先紫金矿业现在买矿，已经不在乎价格了，你看今年买的那几个矿溢价有多高，这个问题之前已经讲过了，纯粹是不计代价的抢资源。

然后公司现在已经不是双轮，而是三轮了，多了一个锂，我敢断言，未来紫金矿业一定是国内锂矿老大，不能再说锂矿双雄了。

今年公司的锂产量目标是12万吨，这不算多，但是2028年如果真做到30万吨左右，那就是妥妥的巨头了，我觉得大概率是会超出这个规划的。

按照紫金矿业一贯的风格，既然把锂纳入第三大核心业务，不可能会发展两年后就停滞不前了，所以未来老大的位置肯定是他的。

现在公司碳酸锂的生产成本是5万~6万/吨，这也还有很大的下降空间，公司的内部目标肯定是降到5万以下，如果未来能做到4万左右，这个竞争优势就大了。

公司还谈了对碳酸锂价格的看法，这个听听就好，林泓富说碳酸锂价格再度回升至30万元/吨以上的概率较低，高价格会抑制储能终端需求，同时刺激新增产能与钠离子电池替代，综合产业链各方承受能力来看，15—25万元/吨是碳酸锂行业健康运行的合理价格区间。

我觉得这个是安慰大家的，碳酸锂的价格如果能长期保持20万/吨左右，那不用想，行业必然会非常拥挤，太暴利了。

而且也不太现实，这样一来，锂电池的成本就太高了。

当然对于紫金矿业来说，价格越高越好，毕竟公司刚砸巨资搞建设，能尽快多赚点钱回本，财务压力也就小很多了。

最后公司也公布了分红方案，2025年全年分红160亿元，而且未来三年分红累计不低于当年利润的35%。

对于一家正处于高速扩张期的矿业公司来说，还能拿出35%的利润来分红，而且每年都如此，除了优秀还能说什么。

重复提醒一下，看待紫金矿业这样的公司，千万不要陷入金价铜价陷阱，大宗商品的价格是没法预测的，要跳出这个问题从资源竞争角度去看待，确定性就要高很多。

短期的金价和铜价，只会影响短期的业绩，而竞争优势才是矿业公司成为百年企业的基本前提，否则就会被淘汰。

我认为，紫金矿业未来会是中国的百年矿企。

我对优秀公司的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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